2010年04月11日 22:03投資者報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

《投資者報》研究員 劉宗源

有的基金經(jīng)理喜歡長線投資，但也有愛炒作的。衡量他們來回買賣折騰的一個重要指標是“基金的股票換手率”。

顧名思義，“基金的股票換手率”反映基金在一定時期內(nèi)買賣股票操作的頻繁程度。通常而言，換手率高低能反映基金經(jīng)理的投資風格，換手率低，更趨向價值投資，換手率高，則更趨向于短線投資。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部發(fā)現(xiàn)，2009年偏股型基金總體換手率較高，約3個半月就換倉一次。換手率最高的基金公司為天弘，平均換手率為9.12倍，其旗下基金天弘永定成長的換手率高達12.20倍；換手率最高的混合型基金為長盛創(chuàng)新先鋒，高達19倍。

每3個半月?lián)Q手一次

目前，國內(nèi)沒有嚴格的計算基金換手率的標準，按美國證券交易委員會(SEC)使用的“基金的股票年度換手率”公式計算，2009年，國內(nèi)列入統(tǒng)計的338只偏股型基金(未包括2009年之后成立的基金)平均換手率為2.8倍，相當于約三個半月?lián)Q手一次。換手率超過6倍，即平均兩個月?lián)Q手一次的基金共15只；換手率低于1倍，即一年換手沒超過1次的基金共13只。

換手率位居前10的偏股型基金依次是天弘永定成長、東吳價值成長、國聯(lián)安紅利、泰達宏利穩(wěn)定、東吳行業(yè)輪動、華商盛世成長、景順長城公司治理、匯豐晉信2026、工銀瑞信大盤藍籌和天治創(chuàng)新先鋒。

指數(shù)型基金去年的平均換手率為1.02倍。換手率較高的主要是增強型指基，如富國天鼎中證紅利和華安MSCI中國A股，換手率分別是1.73倍和1.4倍。此外，被動指基長盛中證100的換手率也超過1倍。大部分指基換手率較低，低于0.5倍，如華夏上證50ETF換手率僅有0.07倍。

混合型基金的平均換手率高于普通股票型基金，全年換手率為2.86倍。

換手率超過12倍，即不到一個月就換手一次的基金有3只，分別是長盛創(chuàng)新先鋒、萬家雙引擎和金鷹紅利價值，分別為19倍、15倍和13倍。

換手率低于1倍的基金共15只，主要集中在平衡混合型和偏債混合型基金中，如最低的長城永恒基金僅有0.42倍。

大公司換手率普遍低

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部按基金公司旗下產(chǎn)品的算術平均值計算出基金公司換手率后發(fā)現(xiàn)，小型基金公司的換手率明顯高于大公司。

以截至2009年底基金資產(chǎn)規(guī)模劃分，規(guī)模前10的基金公司平均股票換手率為2.01倍，而規(guī)模處在后10者換手率高達5.14倍。

在前10大公司中，換手率最高的是嘉實，平均換手率為3.51倍，而其余大公司的換手率全部低于市場平均水平。嘉實旗下產(chǎn)品中，又以嘉實服務增值行業(yè)和嘉實研究精選為最，換手率分別高達7.56倍和6.17倍。

換手率最低的是廣發(fā)，僅為1.24倍。如廣發(fā)聚豐和廣發(fā)聚富，換手率分別僅為0.89倍和0.46倍，也就是說一年換手不到一次。

此外，換手率不超過2倍的大公司還有華夏、博時、南方、華安和銀華。

與大公司相反，小型基金公司頻繁操作。規(guī)模位居后10的基金公司中，有6家平均換手率超過5倍，即不到3個月?lián)Q手一次，這些公司分別是天弘、東吳、金鷹、諾德、中歐、華富。

天弘基金公司平均換手率高達9.12倍，即1個多月?lián)Q一次手，其管理的天弘永定基本上平均1個月?lián)Q手一次。

基金中的“快槍手”

基金將手中的股票進行換手，主要有兩個原因：一是止盈，即將獲利股票落袋為安；一是止損，即避免擴大損失。從理論上講，高換手率的基金應能獲得更高的收益，但事實并不盡然。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部對2009年報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有不少基金是通過高換手率來獲得高業(yè)績，其中大公司的典型代表有嘉實服務增值基金、銀華領先策略基金，中小型基金公司則是華商盛世成長和金鷹中小盤基金。

截至去年末，嘉實服務增值基金管理資產(chǎn)共59億元，去年買入股票資產(chǎn)410億元，賣出股票資產(chǎn)415億元，全年換手率高達7.56倍。該基金在2009年取得了77%的收益率；銀華領先策略基金截至去年末管理的資產(chǎn)為7億元，但全年買入股票達34億元，賣出31億元，基本每兩個月?lián)Q一次倉，2009年全年收益率為103%。

高換手率低業(yè)績基金

但高換手率帶來高收益的方法不一定適應所有基金經(jīng)理。不少基金去年初業(yè)績不理想，試圖使用高換手率來賺取更高的收益，結果“偷雞不成蝕把米”，2009年的業(yè)績落為倒數(shù)。

這主要集中在小公司旗下的基金，它們中的大部分管理的資產(chǎn)規(guī)模不超過20億元，2009年的換手率超過10倍，全年的業(yè)績收益卻低于上證指數(shù)30個百分點。

最典型的代表有諾德主題靈活配置、天弘永定成長、萬家雙引擎、金鷹紅利價值、東吳價值成長、泰信優(yōu)勢增長、中海藍籌配置。

如諾德主題靈活配置，2009年收益率為24%，低于上證指數(shù)56個百分點，換手率卻高達11倍。

這只基金與嘉實服務相比，高換手的股票均有興業(yè)銀行、中國平安、中信證券等眾多金融股，也有去年漲勢兇猛的國陽新能、西山煤電等煤炭類股，但兩者業(yè)績卻天壤之別。產(chǎn)生差距的原因在于，買入和賣出的時間點不一樣，投資管理能力強的基金經(jīng)理總能找到低買高賣點，相反，則總是高買低賣。

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