一對(duì)多基金產(chǎn)品自去年8月份開(kāi)啟以來(lái)，已經(jīng)有一年多時(shí)間了。據(jù)近期信息披露，大部分“一對(duì)多”產(chǎn)品被爆虧損，“一對(duì)多”為何如此？

文/本刊記者 黃芳芳

今年8月18日，一對(duì)多基金已經(jīng)一周歲了。觀察他們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，整體令人失望。

所謂“一對(duì)多”，即指基金公司向兩個(gè)以上的特定客戶(hù)募集資金，或者接受兩個(gè)以上特定客戶(hù)的財(cái)產(chǎn)委托，把其委托財(cái)產(chǎn)集合于特定賬戶(hù)進(jìn)行證券投資活動(dòng)，是前基金“一對(duì)一”專(zhuān)戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)的拓展。單個(gè)“一對(duì)多”賬戶(hù)人數(shù)上限為200人，每個(gè)客戶(hù)準(zhǔn)入門(mén)檻不得低于100萬(wàn)。

產(chǎn)品發(fā)行之初，吸引了不少高端客戶(hù)的加入。然而隨著時(shí)間的推移，一對(duì)多產(chǎn)品卻開(kāi)始慢慢沉寂。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示,截至今年7月23日,一向以“絕對(duì)收益”為追求目標(biāo)的專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)多”(據(jù)了解，共有34家基金公司發(fā)行了171只“一對(duì)多”產(chǎn)品),僅有約13只產(chǎn)品取得了正收益,大多數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損,凈值在1元以下。

如果以目前的結(jié)果來(lái)評(píng)斷一對(duì)多基金的話，我們不由發(fā)出疑問(wèn)：這還是當(dāng)初基金公司呼吁的“順應(yīng)市場(chǎng)需求”、“業(yè)務(wù)前景好于‘一對(duì)一’”的一對(duì)多基金嗎？帶著問(wèn)題本刊記者采訪了銀河證券研究所基金研究總監(jiān)王群航。

一對(duì)多虧在哪兒

“從一開(kāi)始，我就不看好一對(duì)多基金產(chǎn)品，現(xiàn)在更是如此?！蓖跞汉矫鞔_地表示。事實(shí)上，一對(duì)多本是具有私募性質(zhì)的基金，目前卻由公募團(tuán)隊(duì)來(lái)做。而他們對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)投資的能力有限，這是導(dǎo)致一對(duì)多基金虧損的主要原因。

回顧我們國(guó)家理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，其模式是“先公募，后私募”。一對(duì)多也正是在這種環(huán)境下生長(zhǎng)起來(lái)的，它身上被移植了很多公募的東西，譬如，整個(gè)公募基金行業(yè)，大類(lèi)資產(chǎn)配置這塊做得不太好。這從他們?cè)?008年初的倉(cāng)位便可看出，到了2008年底基金公司才把倉(cāng)位加上來(lái)。這也是為什么行業(yè)里經(jīng)常說(shuō)，“基金公司的倉(cāng)位是市場(chǎng)的反向指標(biāo)?！苯衲?月底，一些基金公司把倉(cāng)位降下來(lái)，而大盤(pán)卻起來(lái)了。

基金公司自己對(duì)市場(chǎng)的判斷是很重要的一個(gè)方面，無(wú)論是大規(guī)模的基金還是小規(guī)模的基金，都可以看到這樣一種情況，即他們的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力有限。由此可知，一對(duì)多的表現(xiàn)也不會(huì)好到哪里去。

“我經(jīng)常說(shuō)‘倉(cāng)位決定勝負(fù)?！蓖跞汉秸f(shuō)道。從今年的震蕩行情里面，可以能看到，7月份反彈以來(lái)，沖在前面的基金有兩類(lèi)：一類(lèi)是高倉(cāng)位的基金，6月底時(shí)倉(cāng)位沒(méi)建上來(lái)的，7月底倉(cāng)位便建起來(lái)了。而今年前半年業(yè)績(jī)好的基金、排在前面的是因?yàn)閭}(cāng)位低，前期凈值損失少，所以排名第一。但7月份一反彈，其業(yè)績(jī)便跟不上行情，最典型的就是今年上半年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的一只基金，一開(kāi)始第一，后來(lái)排倒數(shù)第一，這就是倉(cāng)位問(wèn)題；第二類(lèi)是倉(cāng)位配置很靈活的，在這次的行情里，很有起色。少量的基金產(chǎn)品的確倉(cāng)位做得比較好。但整個(gè)基金公募行業(yè)大類(lèi)資產(chǎn)配置能力有限，所以，一對(duì)多再次出現(xiàn)虧損。

其次，個(gè)股方面也有部分原因。不過(guò)，總體來(lái)看，公募出身的人，其身上的烙印太重，這會(huì)影響他的投資。尤其表現(xiàn)在對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的投資上。

未來(lái)的表現(xiàn)

在談到未來(lái)一對(duì)多的表現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)，王群航坦言：“我認(rèn)為它不會(huì)比公募好到哪里去。”

因?yàn)橛?0%的業(yè)績(jī)報(bào)酬的問(wèn)題。其中，我們要看的是投資者的收益，而不是看基金的凈值增長(zhǎng)率。后者是基金公司的業(yè)績(jī)，而投資者收益要扣掉20%的業(yè)績(jī)。一對(duì)多基金要扣除20%的投資者收益，才可以跟公募基金去比較。

比如，大盤(pán)上漲了100%，一對(duì)多基金上漲了110%。這雖然可以表明他們做得好，但投資者的收益卻是較為有限的，即在此基礎(chǔ)上扣除20%以后，才剩下88%。其實(shí)一對(duì)多產(chǎn)品的投資者并沒(méi)有公募基金投資者的收益高。這種情況下，一對(duì)多基金的業(yè)績(jī)必須在125%以上才能趕上大盤(pán)。王群航簡(jiǎn)明、生動(dòng)地告訴記者。

實(shí)際上，一對(duì)多基金將自己逼到了兩難的境地。如果它做得比公募基金好，那么，我們要懷疑為什么基金公司的公募基金做不過(guò)一對(duì)多，這其中是否存在利益輸送或不公平；相反，如果一對(duì)多做得沒(méi)有公募基金好，投資者會(huì)不高興?！耙虼?，我覺(jué)得未來(lái)一對(duì)多不會(huì)比公募好哪里去。”

當(dāng)基金公司要求延遲契約怎么辦？

對(duì)于一些臨近期限的一對(duì)多產(chǎn)品，由于虧損超過(guò)10%，基金公司請(qǐng)求投資者將產(chǎn)品延期。面對(duì)這種情況，投資者該如何選擇呢？

王群航則表示，由于一對(duì)多是仿造公募基金的契約來(lái)做的，其開(kāi)放對(duì)象不是公開(kāi)大眾，而是其所發(fā)行的對(duì)象。延期也分為兩種：一種是強(qiáng)制性的延期；另一種就是，基金公司是否提前在合同里“打埋伏”。投資者要重新看契約或合同是怎么制定的。

再者，根據(jù)這一年來(lái)的產(chǎn)品的表現(xiàn)情況來(lái)定。如果覺(jué)得不好，投資者可以放棄；如果覺(jué)得它還有希望，也可以保留。一切還要看投資者自己的選擇。

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