華富基金研究部

對實體經(jīng)濟(jì)影響較小

2010年1月12日，中國人民銀行發(fā)布公告，宣布從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。1、“政策退出”走出標(biāo)示性的一步，時間點早于市場預(yù)期。2、此前市場一直猜測政策退出的思路是晚退大力度還是早退漸進(jìn)，目前看來政府選擇了早退漸進(jìn)式。3、此次動作實質(zhì)性影響較小，對銀行影響中性偏負(fù)面，對保險行業(yè)中性略偏正面。4、從影響市場金額看僅3000億元，對市場流動性的影響很小。

對資本市場影響較大

1、本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對資產(chǎn)價格影響相對較大。在時點上早于市場的預(yù)期，未來存款準(zhǔn)備金率仍會上調(diào)。由于12月通貨膨脹超預(yù)期的概率較高，我們認(rèn)為退出政策趨勢形成，系列政策會陸續(xù)出臺。

2、政府控制通脹預(yù)期管理意圖十分明顯，未來會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)勁，市場基本面支持越強(qiáng)，政策調(diào)控越猛烈。而政策退出又會導(dǎo)致市場波動。10年市場波動性增加。

3、市場需要繼續(xù)消化政策漸變和資金層面偏緊的局面，基本面短期難以大幅超出預(yù)期，股市運行軌跡因退出政策提前有所改變，可能走出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。

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