2010年02月23日 23:5221世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

黃祎妮 上海報(bào)道

債券型基金的打新路徑正遭遇新股破發(fā)潮阻擊。

2月23日，招商證券(600999.SH)收?qǐng)?bào)28.18元，較之31元的發(fā)行價(jià)，下跌9.1%。當(dāng)日中國(guó)一重(601106.SH)收?qǐng)?bào)5.54元，也跌破5.7元的發(fā)行價(jià)。

而諸多以打新為主的債券型基金，也損失頗多。

以此前風(fēng)格激進(jìn)的工銀瑞信信用添利債券基金為例，該基金在中國(guó)一重的新股申購(gòu)中，中簽7851.9萬(wàn)股。而根據(jù)好買(mǎi)基金研究中心的測(cè)算，該基金在此次新股申購(gòu)中動(dòng)用的資金高達(dá)17.10億元，占基金凈值比重的約一半。

“近階段債券基金網(wǎng)下打新風(fēng)險(xiǎn)不小，建議投資者警惕和規(guī)避打新過(guò)于激進(jìn)的債券基金?！焙觅I(mǎi)基金研究中心研究員莊正表示。

而此前寄望于打新可以獲得超額收益的債券型基金，也開(kāi)始逐漸調(diào)整策略。

債基打新潮

打新堪稱債券型基金獲得股票倉(cāng)位的最主要方式。

對(duì)所有債券型基金招募說(shuō)明書(shū)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金招募說(shuō)明書(shū)中明確可以直接買(mǎi)入二級(jí)市場(chǎng)股票的債券基金和不可以直接買(mǎi)入二級(jí)市場(chǎng)股票的債券基金個(gè)數(shù)分別是36只和41只，但在招募說(shuō)明書(shū)中明確可以打新股的債券基金和不能打新股的債券基金個(gè)數(shù)分別是72只和5只。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年年底，純債基金的股票倉(cāng)位高達(dá)8.01%，僅比可以直接買(mǎi)入二級(jí)市場(chǎng)股票低4.4個(gè)百分點(diǎn)。

“這部分股票倉(cāng)位除少量由可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股而來(lái)，最主要還是來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)。由于純債基金打新積極，目前偏債債券基金和純債債券基金的界限已不那么明晰了。” 莊正表示。

其中不乏風(fēng)格激進(jìn)的打新債券型基金。

例如，工銀瑞信信用添利債券基金曾中得中國(guó)一重7851.9萬(wàn)股，以該股發(fā)行價(jià)5.7元，網(wǎng)下中簽率26.18%推算，工銀瑞信信用添利基金在此次新股申購(gòu)中動(dòng)用的資金高達(dá)17.10億元，占基金凈值比重的約一半。而該基金四季報(bào)顯示，截至2009年12月31日該基金規(guī)模也只有32.69億元。

好買(mǎi)基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，工銀瑞信旗下的另一只基金工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)?，也大舉參與打新，四季度末股票倉(cāng)位高達(dá)12.73%。

“對(duì)于新股申購(gòu)部分，基金經(jīng)理根據(jù)對(duì)市場(chǎng)狀況的判斷和相關(guān)上市公司的研究，從價(jià)值投資的角度，按照公司新股申購(gòu)的流程進(jìn)行正常申購(gòu)?！痹诮o記者的書(shū)面回復(fù)中，工銀瑞信方面表示。

但以破發(fā)的招商證券為例，其網(wǎng)下申購(gòu)收益率已創(chuàng)下自去年IPO重啟以來(lái)的最差紀(jì)錄，為-0.1%，機(jī)構(gòu)累計(jì)浮虧已高達(dá)1.77億元。此外，網(wǎng)下申購(gòu)限售股也已解禁的中國(guó)中冶居其次，為-0.06%。

債券型基金密集打新，也忽略了其主要的投資方向債券。

春節(jié)之前，債市背離股市，走出獨(dú)立上漲行情，國(guó)債指數(shù)和企業(yè)債指數(shù)屢創(chuàng)新高，中信標(biāo)普全債指數(shù)今年以來(lái)也上漲了0.92%，但卻有不少債基出現(xiàn)了不小的虧損。這很大程度上源于債券型基金在打新上“孤注一擲”。

風(fēng)險(xiǎn)陡升

而相比新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這類打新債券型基金同時(shí)還面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。

好買(mǎi)基金研究中心在其報(bào)告中表示，一方面，基金契約規(guī)定，單只股票占基金凈值的比重不得超過(guò)10%；而另一方面，基金參與新股網(wǎng)下配售，一般有3個(gè)月的鎖定期，鎖定其內(nèi)基金資產(chǎn)的流動(dòng)性非常不好，即使過(guò)了鎖定期，碰到市場(chǎng)不好，對(duì)于部分持有籌碼過(guò)度集中的基金來(lái)說(shuō)，手里的股票賣(mài)都沒(méi)有辦法賣(mài)掉。

此外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，如果新股基本面支撐不了高市盈率，在鎖定3個(gè)月后股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)不小。

與此同時(shí)，則是打新中簽率在2010年大幅提升，這使得打新力度較大的債券基金風(fēng)險(xiǎn)陡然升高。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，IPO重啟以來(lái)新股平均網(wǎng)下中簽率只有1.03%，而2010年以來(lái)新股平均網(wǎng)下中簽率已高達(dá)3.36%，尤其是個(gè)別大盤(pán)新股的中簽率更是超過(guò)了30%。伴隨著中簽率的大幅升高，上市新股溢價(jià)率顯著下降甚至出現(xiàn)破發(fā)。

此前寄望于打新可以獲得超額收益的債券型基金，也開(kāi)始逐漸調(diào)整策略。

“近期出現(xiàn)了一些新股上市破發(fā)的情況，我們認(rèn)為主要是受到在打新盈利模式下相對(duì)較高的發(fā)行市盈率、近期低落的市場(chǎng)情緒等因素的影響。當(dāng)然，在市場(chǎng)化發(fā)行體制下，出現(xiàn)新股破發(fā)的現(xiàn)象也很正常。新股申購(gòu)作為債券基金的盈利模式之一，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)從新股不敗的套利理念中回歸到注重公司基本面上來(lái)?！眹?guó)泰雙利債券基金經(jīng)理趙峰向記者表示。

趙峰表示，隨著新股市場(chǎng)化發(fā)行的進(jìn)行，發(fā)行價(jià)格隨行就市，新股不敗神話的褪色，債券基金參與新股申購(gòu)的特征可能較2009年有所變化。

“我們認(rèn)為新股申購(gòu)的熱情整體上可能比2009年有所降低，但在新股申購(gòu)盈利模式仍舊存在的情況下，可能2009年的規(guī)律仍難以得到根本性改變。”趙峰表示。

上海某家合資基金公司的投資人士向記者表示，該公司在債券基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候就充分考慮了新股的風(fēng)險(xiǎn)，“因此，在產(chǎn)品契約中規(guī)定債券基金只參與新股網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，不參加網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)，而且新股一旦中簽，上市首日必須拋出?！?/p>

上述人士推算，按以往經(jīng)驗(yàn)，“打新收益率最高峰時(shí)也就在4%左右，而平均約為2%不到，相比一年期債券目前2%不到的收益相差無(wú)幾。因此，如果債券打新收益不確定的話，資金可能會(huì)重新回流到債券品種上?！?

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