朱玉辰：以前我們很遺憾我們沒有這部分，現(xiàn)在把它補(bǔ)齊了，使得我們的市場更加完善。這個(gè)市場到底會給證券市場帶來什么樣的變化？我們正在觀察，畢竟一個(gè)新機(jī)制過來，前20年的玩法和今后有股指期貨、期權(quán)的玩法會發(fā)生一些改變，到底會發(fā)生一些什么改變，我們拭目以待，這些方面我們也在積極的觀察，在座各位也在觀察。

大體上股票市場會帶來三個(gè)方面的變化，第一方面就是股指期貨出來以后有助于實(shí)現(xiàn)股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，有助于使股票大盤走得更加穩(wěn)定，改變單邊市，以前20年股票市場是單邊運(yùn)營市場，是波段操作，只能單邊做多，大家買進(jìn)，價(jià)格市場然后賣掉，單邊運(yùn)營市場最大的問題是價(jià)格容易暴漲暴跌。有三個(gè)特點(diǎn)：一是波幅巨大，每年最高點(diǎn)和最低點(diǎn)都有巨大的寬幅振蕩，當(dāng)年可以達(dá)到6240多點(diǎn)，跌可以跌倒1800點(diǎn)，我們還不是全球金融風(fēng)波的中心，股價(jià)波動(dòng)起來比風(fēng)暴中心的波動(dòng)還大；二是振幅巨大，有一半的交易日在3%左右，這是很大的量；三是換手率最高，換手率都在5、6倍以上，平均投資者持股時(shí)間是兩、三個(gè)月，大家不敢握住股票，換手率極高，市場不是很大，交易量巨大。

這種市場特點(diǎn)是多種原因造成的，其中一方面原因跟單邊運(yùn)行有關(guān)系，雙方博弈的地位不平等，中間缺少制衡因素，所以容易有非理性過渡上漲也容易非理性過渡下降。我們經(jīng)常說一句話，超漲漲出空間，跌能跌出利潤，股票空間怎么來的？跌出空間的，超跌一部分空間才能出來。從理論和實(shí)務(wù)感覺，容易超漲超跌。大家博弈地位的平等，有助于遏制過渡非理性上漲和下跌。

但股指期貨不改變股票的基本面，所以不會把牛市變成熊市，也不會把熊市變成牛市，我只是說有助于抑制寬幅的波動(dòng)。如果當(dāng)年就有股指期貨，可能價(jià)格就上不到6240多點(diǎn)，當(dāng)時(shí)可能就被這種機(jī)制強(qiáng)行拉回。如果漲不到6000多點(diǎn)，可能也跌不到1800點(diǎn)，這是相輔相成的，這種寬幅波動(dòng)對投資者的傷害巨大。資本市場有一個(gè)重要目標(biāo)是為大家提供健康穩(wěn)定的市場，這個(gè)產(chǎn)品出來相信有助于大盤穩(wěn)定。

股指期貨出來以后，在避險(xiǎn)方面能給市場帶來深刻變化。大家知道股市風(fēng)險(xiǎn)和收益和并存的，風(fēng)險(xiǎn)管理是時(shí)時(shí)刻刻的，但是到目前為止，市場本身大家都在做單邊，做單邊市場全是風(fēng)險(xiǎn)暴露，做單邊可以簡單講都是在賭博，都是在賭價(jià)格，這樣是不可持續(xù)的，如果股指期貨出來以后，能把股市的風(fēng)險(xiǎn)變成可計(jì)量、可分割、可轉(zhuǎn)移。股指期貨產(chǎn)品是什么？產(chǎn)品就是風(fēng)險(xiǎn)，但是有股指期貨以后風(fēng)險(xiǎn)可以度量，可以設(shè)計(jì)成產(chǎn)品去買賣，可以分割了，由現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)辦理期貨風(fēng)險(xiǎn)，可管理了。風(fēng)險(xiǎn)以前是大概念，有股指期貨可以精確的把風(fēng)險(xiǎn)度量出來，把風(fēng)險(xiǎn)分割出來，把風(fēng)險(xiǎn)可管理起來，這樣起的作用對市場影響是巨大的。

我以前在大商所工作，到農(nóng)民那里推介期貨，教農(nóng)民種地，我們說先賣后種，用形象的普通語言把很難懂的期貨術(shù)語解釋了，農(nóng)民都在普及避險(xiǎn)理念，可是現(xiàn)在處在這么高端的資本市場上恰恰沒有避險(xiǎn)理念，恰恰沒有避險(xiǎn)工具，這是十分可怕的，如果這種機(jī)制下來以后，我們沒辦法邁向國際競爭，通過股指期貨把風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量，把風(fēng)險(xiǎn)可以從股票市場剝離到期貨市場，通過股指期貨實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)再分配，整個(gè)把風(fēng)險(xiǎn)理念深深的引入到整個(gè)資本市場，這是一個(gè)巨大進(jìn)步，這是一個(gè)根本性變化，這個(gè)產(chǎn)品出來以后，把避險(xiǎn)意識、避險(xiǎn)文化深入人心，我相信這樣會改變我們很很多投資理念，會改變很多投資心態(tài)。

在座都是對沖基金，我這次來深圳拜訪了幾家對沖基金，我看到房間很小，雇的人也不多。我就問，管理這么大資產(chǎn)，我想象中是大的辦公室，比較現(xiàn)代一些，管理這么大的資產(chǎn)，是市場大鱷，跟我想象不一樣，為什么不一樣？股票就一波行情，我做多頭，這一波趕上以后投資者把錢抽走后門，我就去打高爾夫，一年抓住一兩次機(jī)會就可以了。經(jīng)營是季節(jié)性的，靠天吃飯，我們雖然做的是現(xiàn)代的金融投資家，但我們的方式和農(nóng)民種地差不多，靠天吃飯，如果經(jīng)營得不到連續(xù)性，這是很可怕的。

有一句話是牛短熊長，是不是我們投資這個(gè)市場就變成高興的時(shí)間短痛苦的時(shí)間長？如果有這樣的工具，會做到很均衡化。市場上有一種指數(shù)崇拜癥，大家對股指的漲跌牽扯到千家萬戶的神經(jīng)，股市處在牛市狀態(tài)，什么事都好辦，但是一轉(zhuǎn)到熊市，到處看起來就是唉聲嘆氣，都是一片蕭條，股指就變成崇拜癥，天天燒香磕頭只能上漲，這個(gè)產(chǎn)品出來了會綜合這個(gè)情節(jié)，漲的時(shí)候有人賠錢，跌的時(shí)候也有人賺錢，綜合一下對股指的依賴，我們會慢慢放下股指漲跌的十字架，從這里解脫出來，也會慢慢對股指漲跌有一種心態(tài)的平常心，有一個(gè)理性看待，對股市漲跌沒那么敏感，沒那么依賴，有人在牛市當(dāng)中賺錢，有人在熊市當(dāng)中也可以賺錢，這樣市場會得到均衡。

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