2010年01月18日 10:27理財周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

誰受益最多

雖然股指期貨和融資融券都被認為是市場利好，但1月11日滬深兩地股市呈現(xiàn)沖高回落之勢，兩市日K線雙雙收出長陰線。上證指數(shù)早盤高開105點，而至終盤收報3212.75點，僅上漲16.75點，漲幅為0.52%，全日振幅高達3.42%。而深成指高開292點，終盤收報13161點，下跌106.35點。兩市全日共成交2857億元，較上一交易日激增三成半。

“由于市場對此早有預(yù)期，所以高開低走并不出乎意料?！狈治鰩煴硎尽?/p>

正如眾多研究員預(yù)料的那樣，無論是股指期貨還是融資融券，受益最大的就是券商了，因此，在當日盤面中，券商板塊漲幅居首。其次，一些大盤權(quán)重股也獲得市場的熱烈追捧，此外，以期貨概念股為代表的股指期貨受益板塊也有不錯的表現(xiàn)。

分析師普遍認為，券商受益是因為券商的業(yè)務(wù)模式將出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變，擺脫靠天吃飯的局面?，F(xiàn)在國內(nèi)券商效益好壞，完全要靠大盤,一旦大盤出現(xiàn)2008年這種單邊下跌的局面，券商的收入就大幅下降。融資融券、股指期貨的出現(xiàn)，既可以在牛市中賺錢，也可以在熊市中獲得收益，讓券商的收入有一個比較平穩(wěn)的發(fā)展，不會出現(xiàn)忽冷忽熱的局面。

股指期貨業(yè)務(wù)的開展對券商的網(wǎng)點數(shù)量、套利業(yè)務(wù)對證券公司的自有資金規(guī)模、融資融券業(yè)務(wù)對優(yōu)質(zhì)客戶的比重等都提出了較高的要求，因此新業(yè)務(wù)的推出將使各券商的盈利能力分化。而資本規(guī)模領(lǐng)先、業(yè)務(wù)競爭力強、創(chuàng)新能力強的券商將較大程度受益于這兩項業(yè)務(wù)。

無論是融資融券還是股指期貨，都會以大盤股及相應(yīng)的大盤股指數(shù)為標的。也就是說，融資融券和股指期貨的開展，將明顯提升大盤股的價值，不僅流動性會進一步增加，同時由于藍籌指標股對于股指期貨具有杠桿作用，也將更加會受到機構(gòu)投資者的呵護。

高盛高華證券預(yù)期，融資融券業(yè)務(wù)將使國內(nèi)證券公司盈利增加8%到20%。高盛高華認為，新規(guī)將允許券商提供差異化產(chǎn)品，從而降低傭金費率的壓力，并導(dǎo)致潛在市場份額的增長。但是，這對不合資格的券商可能是不利的。高盛表示，兩項新規(guī)對A股市場的影響包括融資融券業(yè)務(wù)的開啟將使50~85億元人民幣的額外資金流入A股藍籌股，以及股指期貨將使?jié)撛诘牧鲃有粤魅霚?00成分股。

充分認識高風(fēng)險

股指期貨給投資者帶來機會，但其由于是屬于衍生品交易，投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險也更大。

與股票相比，股指期貨具有三大特點：一是實行當日無負債結(jié)算制度，即每天根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價格對投資者持倉的盈虧狀況進行資金清算和劃轉(zhuǎn)。二是到期必須履約，股指期貨合約不能像股票一樣長期持有。三是理論上講，如果上市公司能夠持續(xù)盈利，股票投資者有可能長期獲得投資收益，而股指期貨只是將風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移。

股指期貨的交易方式采用的是保證金交易方法，和股票不同。股票交易是有多少錢只能最多買等額市值的股票，而股指期貨的交易方式是用10%的保證金，以杠桿方式，相當于放大10倍買賣100%的滬深300指數(shù)合約，也就是100萬資金可以按1000萬來買賣。在放大了資金數(shù)額，但也放大了風(fēng)險。因此，投資者對交易風(fēng)險要有重新理解的過程。

分析人士指出，如果是買入股票，下跌了可以不管，套住也不用太懼怕。也許過幾天或幾個月就能漲起來。即使?jié)q不起來，也可以捂在賬戶里，除非是上市公司退市。而買賣股指期貨則不同。第一天買賣的指數(shù)期貨，即使是第三天能夠獲利，但在第二天行情的波動超過10%，那么你的賬戶資金或已經(jīng)全部虧損，第三天的上漲或者下跌已經(jīng)跟你無關(guān)了。這是最大的風(fēng)險，需要特別注意。因此，期貨的賬戶管理一般不能用等待的方式來操作的。因為如果判斷相反，就面臨大幅虧損甚至爆倉的風(fēng)險。

提高進入門檻

管理層也早已看到了股指期貨的高風(fēng)險，表示將在推出初期采取比較平穩(wěn)的做法防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。中金所將對相關(guān)交易規(guī)則進行修改，尤其要發(fā)揮股指期貨套期保值和風(fēng)險對沖的基本功能，起到穩(wěn)定大盤的作用，避免市場操控事件的出現(xiàn)，保護中小投資者的利益。

未經(jīng)證實的消息稱，出于風(fēng)險控制的目的，股指期貨最低交易保證金標準有可能提高至12%。中金所自成立以來，對股指期貨最低交易保證金標準曾不斷進行調(diào)整，從最初的6%調(diào)整到8%，再到之后的10%。

中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰最近在一次論壇上透露，將給股指期貨投資者設(shè)“三道卡”。

第一，投資者得有一定的風(fēng)險承受能力，對他的經(jīng)濟實力做一些選擇?，F(xiàn)在初步設(shè)計50萬以上的客戶先可以開戶。

第二道門檻，要有知識，對市場有一定了解，中金所要組織一種測試，對所有參加開戶投資者進行業(yè)務(wù)測試、風(fēng)險提示。要回答一張卷子，讓大家對規(guī)則理解情況做一個測試。

第三，投資者要具備一定經(jīng)驗。要有做一段時間仿真交易和做一段時間商品期貨的經(jīng)歷。簡單講就是“三有”,有經(jīng)濟實力、有期貨市場和模擬股指期貨的一定經(jīng)驗。

朱玉辰認為，股指期貨是服務(wù)于股票市場的風(fēng)險管理。應(yīng)該講服務(wù)主要對象是以機構(gòu)為主的市場。股指期貨不是一個大眾、廣泛參與的投資工具，它是一個風(fēng)險管理特殊市場、特別市場?！肮芍钙谪浽诜糯筚Y金使用、提高資金使用效率的同時，也放大風(fēng)險。所以這個產(chǎn)品在引進中國投資者當中時，首先要把風(fēng)險控制放在最突出的位置上?！?

上海證券交易所總經(jīng)理張育軍也表示，危機當中重要的收獲或者經(jīng)驗教訓(xùn)是適當?shù)漠a(chǎn)品必須賣給適當?shù)耐顿Y人?！懊┡_酒好不好?當然是好東西,問題是你讓3歲小孩喝茅臺,那可能是犯罪。一樣的,股指期貨好不好?問題是你賣給誰?！?/p>

同樣，融資融券也不是適應(yīng)每個投資者的。英大證券研究所所長李大霄表示，做空比做多更有風(fēng)險，投資高手中的高手才適合融資融券。融資融券會放大操作，因此風(fēng)險較大。假設(shè)融資100萬元介入藍籌股，假如投資者本身手中還有另外50%的藍籌股，那么總投資就是150萬元的交易。而且，融資融券和買賣股票不同，它有期限，有到期時間，如果到期時股價一直下跌，虧損就要兌現(xiàn)，還要支付利息，因此，投資者需要控制好其現(xiàn)金管理。

而做空交易永遠比做多交易風(fēng)險要大許多。因為1塊錢的股票跌到零，就損失了100%。但是1塊錢漲到兩塊錢可以上漲100%，還不能停止，上漲空間無限。這時做空可能就虧很多。所以，做空跟做多的風(fēng)險是完全不一樣的。

李大霄認為，炒股高手之中的高手，才可以做融資融券、才可以做股指期貨。融資融券需要投資額超過數(shù)十萬，股指期貨則要大于50萬元，這對投資者的心理素質(zhì)和資金要求都非常高。

由于期貨存在著爆倉的風(fēng)險，因此，有業(yè)內(nèi)人士建議，投資者在開始時保持10%的倉位比較正常，而對新手，開始時倉位要控制在10%以內(nèi)。在熟悉了市場之后，可以逐漸擴大倉位，做超短期投資的話甚至可以超過50%，但是對于一般的投資者來說，只做短期的話，倉位一定要控制在30%以內(nèi)。

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