2010年03月07日 19:20鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年3月7日，中國農(nóng)業(yè)銀行與農(nóng)銀匯理聯(lián)合舉辦的“基金寶”財富講壇在上海舉行。鳳凰網(wǎng)財經(jīng)獨家直播本次論壇。以下為基金寶財富論壇討論部分全文實錄。

主持人：

下面我們要請出我們下半場的主講嘉賓，國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石先生，有請。

金巖石：

這回為什么給大家講一個新題目，就是前天剛完成的，就是因為印總我剛剛給他講完，今天又千里迢迢跑來聽。他當初應(yīng)該去買房子的，這一聽一幢房子沒有了。去年我講的上半年買股，下半年買房，上海30萬/平米，還沒到，但是翻一番大家快信了。以2009年1月1日到現(xiàn)在的價格，除了統(tǒng)計局的數(shù)不敢信的話，相信你說是40%、50%、100%都有人信。我想今天花時間讓大家了解一下這個房價為什么漲，除了龔方雄剛才講的道理以外，房價為什么使勁漲，壓不下去。

從金融危機講起，金融危機一年了，我們很容易產(chǎn)生健忘癥的地方，就是我們?nèi)ツ?、前年要討論的問題沒整明白就忘了。當時比較流行兩個說法：一個說法是少數(shù)人精心設(shè)計的陰謀，現(xiàn)在大家還信這個嗎？不信了，因為恐怖戰(zhàn)爭我們還找了一個拉登，還找了一個塔利班，金融危機這么多錢沒了，沒有一個人負責(zé)，不僅沒有人負責(zé)，現(xiàn)在肇事的人又開始分獎金了。如果我們被少數(shù)人算計了，我們這么多聰明的人到今天沒有找著他，那不等于侮辱人類的智商嗎？政府又在講，是由于華爾街的貪婪，華爾街什么時候不貪婪了？這回比上次更貪婪，華爾街這種模式，就是賠了，告訴你系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生了，賺了，就告訴你我得拿獎金。所以金融海嘯的原因究竟是什么？還是把我當年的資助人，就是索羅斯最近講的一個觀點，他說：“這一次金融海嘯是兩個泡沫的疊加?！币粋€是我們大家討論的次貸危機，房地產(chǎn)的泡沫；另外一個是他定義為一個“長期超級泡沫”，25年一次。

按照這個概念，就是10年一個金融危機和一個25年的超級泡沫，在2007年、2008年重合了，造成了這樣一場金融海嘯。而對長期泡沫形成的原因和它的定義，索羅斯先生在他那本書當中都講得很明白，所以我提醒大家的就是超級泡沫，是長期存在的現(xiàn)象，但是什么時候破就是我們要思考的問題。我們方雄有點不一致的就是說現(xiàn)在房地產(chǎn)沒泡沫，多數(shù)人我相信不信?，F(xiàn)在我們必須承認的是有泡沫，但是不一定泡沫不破，這就回到經(jīng)濟學(xué)最早的一個定義：資產(chǎn)泡沫哪兒來的？泡沫這個詞最早的確是經(jīng)濟學(xué)家先提出來的，這就是當年加爾布雷斯教授當年寫的一本書，講到不在泡沫中瘋狂就在泡沫中死亡。于是從那時起我們就給定義了一個非?？植赖慕Y(jié)果，只要說有泡沫，不是瘋就是死，所以我們談泡變色，假如2004年9月，我講房價下跌只能是個幻想。

如果你們中間的人相信了這句話，就是一定要把主題的稀缺性點燃，你們相信了，買了。兩邊的人，假設(shè)你們當時聽了某某經(jīng)濟學(xué)家講的房價跌一半，你們沒買，今天你們會看到什么結(jié)果呢？屋子里面的人說增值了，屋子外面的人說泡沫早晚破。要記住你說這話的時候2004年就講過，為什么5年到現(xiàn)在還沒破呢？所以我們就應(yīng)該回頭想，為什么這兩撥人看見同一類事會產(chǎn)生兩個不同的判斷，于是我們再看，不是因為這兩撥人理論知識有差異，也不是說這兩撥人之間也階級斗爭，而是因為這兩撥人坐的位置不同。中間的人坐在屋子里面看到的是價值，屋子外面的人看到的是泡沫，于是人們的看法就是來源于人們的位置。所以關(guān)于泡沫的爭論大部分是沒有意義的，這恰恰代表了人性的弱點，就是人性的貪婪和恐懼，是我們在投資市場當中永遠無法回避的東西。所以我講，價值在貪欲中流動，泡沫在恐懼中升騰。于是我們在今天看，當初我們都有機會做選擇，但是我們沒有選擇，我們面對的是兩極分化，那么今天我們憑良心說，是因為五年前買了房子的人剝削了五年前沒買房子的人嗎？我們今天熱議的所謂兩極分化和不平等，是因為真正的分配不均嗎？不是。

現(xiàn)代社會絕大部分，我們所抱怨的東西，其實都是我們當初自己選擇的結(jié)果，每一個人活在這個世上，一定要為自己的行為負責(zé)任。這樣我們就要理解，現(xiàn)代市場經(jīng)濟究竟為什么會產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，為什么會釀成金融危機，既然它不是來源于少數(shù)人的陰謀，也不是來源于一個行業(yè)的貪婪。那么它究竟來源于什么呢？我們返璞歸真回到本源，當年，一場危機黑云壓城，今天陽光明媚，在這過去的一年當中我們做了什么？我們什么都沒多，我們沒有多工作，也沒有多創(chuàng)造，我們也沒有發(fā)現(xiàn)什么東西，我們只做了一件事，就是印紙，就是發(fā)票票，吹泡泡，這就是我當天講的。

G20會議事實上統(tǒng)一了大家的思想，就是面對金融危機，不光我們的信仰是什么，我們都可以不計前嫌，面對危機。三個小時大家就形成了共識，那就是發(fā)票票、吹泡泡，因為發(fā)票票可以讓債務(wù)相對貶值，吹泡泡可以讓資產(chǎn)相對升值。于是在這個世界，不管我們信什么，信錢也好、信基督也好、信佛也好、信穆罕默德也好。其實在殘酷的利益面前，這個世界只有兩個主義，全世界無產(chǎn)者聯(lián)合起來搞恐怖主義，全世界有產(chǎn)者聯(lián)合起來搞貨幣主義，這就是我們面臨的一個殘酷現(xiàn)實。

貨幣主義就是用貨幣，事實上代替了我們所追逐的財富，于是在我們的生活當中出現(xiàn)了兩個經(jīng)濟循環(huán)，實體經(jīng)濟的循環(huán)是我們大家都熟悉的，但是虛擬經(jīng)濟的循環(huán)我們大家都困惑，這是我用一個最簡單的定義讓大家理解生活中的財富。我們都在追求財富，但是很少有人理解現(xiàn)代社會財富的概念。由于金融、由于貨幣，事實上我們越來越在追逐貨幣化的財富，過去我們描述富人，怎么描述呢？大家想想，我們描述和紳，良田千頃，妻妾成群，盛世古董，亂世黃金，今天為什么我們不用這樣的術(shù)語描述了？本質(zhì)變了嗎？沒變，我們用樓市代替的良田，用股市代替了妻妾，所以我們看到黃金上漲的時候應(yīng)該牢牢記住亂世黃金，我們正處在一個亂世之中，就是人們的價值觀開始發(fā)生混亂，不是信仰不同，而是我們對財富的理解不同。

在我的概念當中，我給大家講一個新的定律，事實上現(xiàn)代市場僅僅是用實體經(jīng)濟為支點，用貨幣作為杠桿，經(jīng)營業(yè)經(jīng)營不同層次的杠桿率，所以我們用金融杠桿撬起了另一個財富，一個是作為支點的財富，一個是貨幣金融所撬起的財富。這是賢哲的一句話，阿基米德的一句話：給我一個支點我可以撬動地球。我們所追逐的財富越來越多地脫離了它的本原屬性，開始以貨幣的名義變成了虛擬經(jīng)濟的財富，支點和杠桿就是所有技術(shù)創(chuàng)新的源泉。

今天我們也看到金融創(chuàng)新就是用一個金融杠桿撬動了一個巨大的虛擬經(jīng)濟。當我們面對這樣一個新的財富，我們才會理解大家在追逐的各種財富，事實上都包含著一個實體的支點，一個虛擬的形態(tài)。而虛擬經(jīng)濟超越實體經(jīng)濟的事實，使得我們不得不面對我們所追逐的財富以及變了，變成什么了？變成了風(fēng)險?，F(xiàn)代社會就是用這樣一種新的財富形態(tài)來調(diào)節(jié)著我們的欲望。于是，富貴險中求，財富即風(fēng)險，泡沫就是現(xiàn)代社會一種新的財富，而這種財富要求我們重新給出一個定義，泡沫就是財富的一種形態(tài)，這種財富就是我們所追求的流動性溢價，流動性溢價以貨幣的流動性為基礎(chǔ)，所以我們高度依賴貨幣，所以政府能夠通過發(fā)票票讓虛擬財富掩蓋著實體經(jīng)濟的衰退。

當我們看到這樣一個現(xiàn)實的時候，我們就要理解金融學(xué)對社會作出的貢獻。同時也要理解我們現(xiàn)代金融業(yè)所創(chuàng)造的財富，很多人直到今天依然抱殘守缺，以為財富是實體經(jīng)濟中勞動所創(chuàng)造的，在座的每一個人捫心自問，你們今天的財富有多大比例是來源于你的勞動？我想大家不要迷住自己的眼睛，勞動創(chuàng)造的財富是支點，而支點所代表的財富僅在我們這個社會財富當中很小的一部分。哪個社會的金融業(yè)越發(fā)達，杠桿率越大，創(chuàng)造的虛擬財富越大，這種財富信則有，不信則無，于是我們再面對人說你們金融業(yè)不創(chuàng)造財富的時候，我們只能回答一個字：“哇！”，什么意思？風(fēng)險管理理論最大的貢獻之一就是發(fā)現(xiàn)了一個定義，VAR，念為哇，今天你把V換成W，就是再現(xiàn)財富，富貴險中求，財富即風(fēng)險，我們所看到的泡沫就成了這樣一種狀態(tài)，當這種財富越來越多地主宰了我們的欲望，我們開始追逐這種財富的時候，我們就進入了一個周期，就是泡沫在生成、破滅，再生成、再破滅。過去我們熟悉的實體經(jīng)濟的金融周期現(xiàn)在已經(jīng)被泡沫生成和破滅的周期替代了，帶來的結(jié)果就是今天我們說我們復(fù)蘇了，等于是我們承認下一個大泡泡又開始了。

當我們看到危機來臨的時候，我們當初選擇的支點房子倒了，所以以這個支點為基礎(chǔ)建立起來的財富產(chǎn)業(yè)鏈隨時崩塌。下一個大泡泡是什么，就是下一個支點我們選擇什么，我們用這個概念定義我們今天的經(jīng)濟周期，我們就會看到，當我們非常自豪地說中國經(jīng)濟領(lǐng)先全球復(fù)蘇等于是我們宣布，同時告訴全世界下一個大泡泡就是我們自己吹自己、全球吹中國。也就等于是告訴大家，下一次危機將爆發(fā)在中國。

我們沒有離開過危機，因為當我們把資產(chǎn)泡沫看作經(jīng)濟周期的一種形態(tài)，我們就會看到2007年，看到1997年，看到1987年的黑色星期一，看到1977年的歐洲貨幣危機，再看到1967年的英鎊危機。每十年一次金融危機和我們形影相隨，由于發(fā)生在不同地點，所以每一次都解讀為個案。十年一次的金融危機不同，但是表現(xiàn)的形態(tài)完全一樣，而且發(fā)生的地點從形態(tài)上講，都是財富相對集中和財富增長較快的地方，這就是這種新財富本身帶來的病毒。

于是，我們就要理解，我們事實上是生活在這樣一個空間，實體經(jīng)濟相當于金木，虛擬經(jīng)濟如水火，水火無情，必須面對風(fēng)險，當我們把現(xiàn)代財富理解為水火，才能知道是什么，當你把一盆水放到火上，看上一天你就理解了?，F(xiàn)代財富就是水，水是貨幣，同時是火，哪來的？激情如火，就是人性的貪欲和貨幣的流動構(gòu)成了現(xiàn)代社會的新財富，這種財富一旦碰到一起，先開始沸騰，產(chǎn)生沸騰，產(chǎn)生泡沫，然后蒸發(fā)，蒸發(fā)去哪兒了？化為塵埃。這就是現(xiàn)代市場經(jīng)濟財富背后的金木水火土。所以，當我們在追逐財富的時候，一定要知道投資如赴湯蹈火，所以我們才需要現(xiàn)代金融業(yè)用專業(yè)的理財來為大家經(jīng)營這種財富，這就是農(nóng)行今天開這個會給大家的貢獻，讓大家知道。

金木水火土使得我們要理解我們今天追求的財富在源頭上是貨幣，當我們把貨幣看作驅(qū)動經(jīng)濟增長的力量，即是產(chǎn)生危機的原因又是化解危機的藥方，成敗蕭何，于是我們就必然面對貨幣會為我們帶來什么東西。于是，我們再看，如果按照經(jīng)濟學(xué)的概念，貨幣就是通貨膨脹的源泉，這個公式告訴大家：一個國家的貨幣增長速度減去經(jīng)濟增長速度等于通貨膨脹，這就是經(jīng)濟學(xué)的通貨膨脹定義。所以當我們今天說有沒有通貨膨脹的時候，自己要問自己，你說的是哪一個通貨膨脹？是統(tǒng)計學(xué)的通貨膨脹還是經(jīng)濟學(xué)的通貨膨脹？為什么統(tǒng)計學(xué)的通貨膨脹和真實世界的通貨膨脹不一樣？為什么統(tǒng)計局統(tǒng)計的房價增長只有1.5%，而我們每一個人都不會認同這個數(shù)字？是因為我們生活在兩個空間，多數(shù)人沒有意識到我們生活在兩個空間。

為了幫助大家理解，我給大家畫一張圖，讓大家理解我們生活中事實上有兩種通貨膨脹的定義。第一個定義，是看紅線。用廣義貨幣的增長速度來衡量通貨膨脹，第二個定義是看淺藍色的線，也就是消費物價指數(shù)，我們說的CPI，CPI是一籃子貨幣，每一個國家在選擇這一籃子商品的時候都必然帶了它自己的國情，拿美國的一籃子和中國的一籃子比較一下，我們看美國的一籃子占比最高的是房子，占42%，所以美國是把房子定義為消費品，因為它把房子裝進了這一籃子貨幣。中國沒有，中國這一籃子中沒有房子，我們一開始就把房子定義為投資品，我們還要說“嚴格遏制房地產(chǎn)投機”，這是錯的，因為在我們的消費品籃子里面負責(zé)房產(chǎn)。中國人黨性精神強，跟黨走炒房子，源頭就在這里。所以我們這一籃子里面占比最高的是食品，占34%，食品中占比最高的是豬肉。

三個月前，我在一個會議上主持，幾個巨頭都在，我說你們都玩豬了，高盛也養(yǎng)豬，我們問問中國的豬倌養(yǎng)豬賺錢嗎？永好說養(yǎng)豬不賺錢，不要以為我能壟斷市場就能決定價格，豬肉一漲領(lǐng)導(dǎo)就來了，一你漲CPI一漲，貨幣政策就變調(diào)了，這是社會責(zé)任。所以中國社會民生說起來簡單，其實是豬計民生，豬價決定CPI，CPI決定貨幣流量，貨幣流量決定經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長決定就業(yè)，所以中國的經(jīng)濟增長不是由人的智慧決定，而是由豬的智慧決定。我們把這兩個概念分清楚，我們就知道一籃子商品像水桶，貨幣可以流進水桶，也可以流進水池，水桶里是CPI，水池里是什么呢？就是大家關(guān)注的股市、樓市，政府投資、銀行壞賬、奢侈品，當我們把這些概念放進一個空間，在座的每一個人把過去一年中你所有的經(jīng)濟行為換算成一個貨幣總量，減去10%，你看你身子在水桶里，你就跟豬談，如果你身子在水池里，你要看的就是這條紅線，就是廣義貨幣的增長。當我要用廣義貨幣的增長來衡量我們生活中的通貨膨脹，我們再給大家看一張圖，我們就會知道在過去一年中發(fā)生了什么。

全球五大貨幣，總量增加了百分之八點幾，中國排名第一，增長27.59%，這就是中國經(jīng)濟增長領(lǐng)先全球復(fù)蘇的原因，直到今天，我們很多人還在說美國人不負責(zé)任，亂印貨幣。你們看這張圖就知道2009年和2008年相比，美國的廣義貨幣增量低于全球的平均數(shù)，所以在去年的7月份，我們已經(jīng)超越美國，成為世界貨幣第一大國。中國已經(jīng)崛起了，我們是用人民幣崛起了。我們看這張圖，正面是貨幣，反面是GDP，我們用多于美國廣義的貨幣的總量生產(chǎn)了不到美國GDP的1/3，現(xiàn)在略高于1/3，這個數(shù)字告訴大家，我們事實上存在著嚴重的通貨膨脹，只是這種通貨膨脹沒有體現(xiàn)在水桶里一籃子，特別是沒有體現(xiàn)在豬肉的價格上，體現(xiàn)在資產(chǎn)的泡沫當中。

當我們把資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹看作同一個事物、兩種表現(xiàn)，兩個空間的表現(xiàn)，于是我們就必須面對一個殘酷的事實，當我們選擇了一個投資驅(qū)動性的經(jīng)濟增長模式，這個增加模式當投資貢獻了80%以上的時候，我們要問誰的投資？80%是政府的投資，80%的政府投資錢從何而來？80%來源于超額貨幣，于是中國選擇的是這樣一個經(jīng)濟增長模式，就是高額貨幣發(fā)行驅(qū)動高額增長投資，追求高增長目標，是化解高失業(yè)，當我們用貨幣驅(qū)動投資、驅(qū)動增長、化解失業(yè)的時候，貨幣如水，覆水難收。我們必須問一個問題，當它完成了驅(qū)動增長的使命之后，它去哪里？是讓它流進水桶，這是消費品市場，還是流進水池？這里面主要是投資品市場，流進消費品市場會讓多數(shù)人擔(dān)心通貨膨脹。流進水池就會讓少數(shù)人在追求財富的過程中推出資產(chǎn)泡沫，于是我們很多人又想要沒有通脹，又想沒有泡沫，這是一種夢想。事實上或者是資產(chǎn)市場的泡沫，或者是消費市場的通脹，二者并居其一，在這種選擇中，我們每個人站在決策者的立場上想一想，能做什么選擇呢？我想大家能夠選擇，水桶里生活的是多數(shù)人，水池里生活的是少數(shù)人，于是貨幣發(fā)生不可能迅速回收的時候，我們只能面臨二選其一，兩害相全取其輕，但是背后卻是殘酷的政治。因為富人賠光了，自殺，窮人賠光了，要殺人。

如果我們理解這個概念，過去二十年，我們的實際貨幣印刷量始終保持高位增長，平均23%，減去9%的經(jīng)濟增長，所以14%的通貨膨脹就是我們過去將近二十年面對的現(xiàn)實。所以你們可以選擇任何一個地點看房價上漲的幅度，直接講中國第一個正式的商品房試點銷售就是北京的方莊，1986年以1200人民幣/平米天價開盤，這是當時的天價，1990年2400元，1995年5000左右，2000年1萬，2005年2萬，現(xiàn)在接近4萬，這就是我們看到14%按負利增長，5年翻一番的定律，所以當我講房價翻一番，很多人忽視了我用的“再翻一番”，但是泡沫的增長是有邊界的，也就是說伴隨著城市化的結(jié)束，每一個國家在城市化狂飆突進的階段發(fā)生過同樣的現(xiàn)象。

所以，我們正處在一個超級泡沫的生成的階段，但是出來混的，總得有人還，25年的超級泡沫，如果我們套到中國來，我們會看到在2017年，兩個泡沫在中國重合，因為1992年是中國式超級泡沫的起點，因為這一天，股市正式開始了，這一年樓市開始有了按揭貸款，從這個意義上講，股市樓市帶著一個經(jīng)濟循環(huán)，從1992年到2017年我給大家一個預(yù)警，2017年是一劫。很多人對這個概念可能無法接受，高房價是化解高失業(yè)的社會成本，因為我們必須通過投資驅(qū)動，當投資驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式帶動著資產(chǎn)泡沫的增長，我們所面對的問題就是泡沫何時破滅，而且有沒有可能它不破滅，答案是肯定的。從很多國家的數(shù)據(jù)研究來看，泡沫可以持續(xù)相當長的一段時間，而且在中國，由于金融體系不發(fā)達，帶來的結(jié)果是房價越漲風(fēng)險越低。為什么？我們并不是去看房價絕對的高低，我們來看的是房價上漲中間的負債比率是不是在同比提高。

在美國，我們生活多年。房價一漲，不到三個月，你的郵箱里會收到支票，你不用就是廢紙，只要一存那邊就立即生效，所以美國市場伴隨著房價的上升負債率同比上升，帶來的結(jié)果是，當房價暴跌的時候，這些房子變成了泡湯屋，或者被銀行發(fā)牌。我給大家一個直接的數(shù)字，就是上個星期我剛買的有一棟房子，2005年以60萬開盤，2007年底漲到80萬，最高有人喊到100萬，上個星期我們成交價36萬，當我們看到這個概念的時候，房價上漲負債率上升了嗎？沒有。不僅沒上升，房價漲得高的地方常常都是現(xiàn)金在買。我到海南2005年就買了房子，是不是要再買，我就去看一看，打球可以看到半島，我打完球不走，一直等到10點，我要看黑房率，晚上黑著燈的就是投資房，只有11個房子亮著燈，第二天我就去售樓處問買多少錢，他說三萬五六，我就問他怎么辦按揭。她很詫異，說按揭？我說就是借錢買，她說我們這兒的客人都不借錢，廣告上寫“一座值得珍藏的房子”，這房子是珍藏的，連自己住都心疼。所以就是中國我們這種文化帶來的結(jié)果，我們不是拿房子當消費品，我們不僅不拿它當消費品，甚至當投資品都不是，我們拿它當作收藏品。于是，多少棟房子代替了良田千頃，這種現(xiàn)象只能帶來一個結(jié)果，就是房價不斷上升，解決這個房子不要從我們現(xiàn)在的供求考慮，要從整個中國的文化以及我們對財富的追求，但是這就等于告訴大家沒有解。只要我們知道這個游戲，我反而告訴大家，房價越漲越安全，為什么？是讓窮人們斷了這個念想，不要踮著腳尖使勁追。有一位經(jīng)濟學(xué)家說，“我要把放價房價打下來，我要為窮人講話”，我當時就說，湯臣的房子11萬，跌到5萬，窮人買嗎？窮人不買，我說你是為富人砍價還是為窮人替窮人說話，你是為富砍價，還往自己臉上貼個金，既然知道這是富人的游戲，漲它到50萬，所以該租房的租房，不該買房的不要買房，但是你不買房也擋不住房子有這么多人收藏。所以等著，等有一天該你了，就是你的。

我們再看中國目前經(jīng)濟復(fù)蘇的背后，我們從貨幣看到虛擬化的復(fù)蘇，但是當我們確確實實看到虛擬經(jīng)濟的復(fù)蘇正在帶動著實體經(jīng)濟的復(fù)蘇，這是真實的。剛才，農(nóng)銀匯理郝兵講了一個數(shù)字，就是上市公司的業(yè)績增長25～30%，這個預(yù)期增長是真實的，也就意味著我們從泡沫化的復(fù)蘇正在向?qū)嶓w經(jīng)濟的復(fù)蘇過渡，在這個過程中我們看到了什么？我們要看到確定性的東西，然后把不確定的東西忘掉。實際上如果我們看整體，三個東西是非常確定：第一，上市公司的業(yè)績增長是確定的，不僅來源于利潤，而且來源于資產(chǎn)泡沫帶來的溢價。所以2010年我們整體估算，上市公司除掉ST，整體業(yè)績增長會在30%左右，很有可能超過30%，因為泡沫化的財富累積了一個東西，儲備利潤，是以投資收益形態(tài)儲備在上市公司，或者上市公司的母公司手上，可以調(diào)節(jié)的利潤。所以上市公司基本面的增長是確定的。

第二，經(jīng)濟復(fù)蘇是確定的。當希臘危機都不會引發(fā)震蕩的時候，人們知道危機已經(jīng)結(jié)束了，再壞也壞不到哪里去了。所以當我們看到壞消息的時候，恰恰證明了危機即將結(jié)束，因為現(xiàn)在大家都敢于將壞消息公開了，當時看不到壞消息就是怕公開出來沒用，不僅解決不了自己的問題，還會遭來一頓臭罵，所以當我們看到迪拜危機、冰島危機、希臘危機，甚至后面再看到愛爾蘭、西班牙、意大利危機都不要奇怪，這就是大家撕破臉，索性就認了，端出來我賠了這么多，大家分一點，意味著危機結(jié)束，我們正在走向復(fù)蘇，這是確定。

第三，就是剛才方雄講的政策不確定。政策的不確定性本身是確定的。在三個確定的狀態(tài)下，我們看到了什么？我們看到的是一個大宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇周期，看到的是上市公司的業(yè)績增長，在這樣一個概念下，我們再回到傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期，復(fù)蘇、繁榮、危機、衰退，難道復(fù)蘇就會這么快結(jié)束，還沒有看到實體的繁榮就夭折了嗎？所以很明顯，按照馬克思的理論，三五年一個小周期，八到十年一個中周期，再加上剛才我給大家講的超級泡沫25年一個周期，無論從哪個周期來看，我們都處在一個周期的上升階段。這就是我們對于整個大趨勢判斷的概念。

當我們把25年的周期作為決定另外兩個周期的基本趨勢，我們才會看到中國股市和樓市本身所包含的資產(chǎn)泡沫，事實上來源于貨幣和中國經(jīng)濟的高增長，這就是一種創(chuàng)新，是一種生活方式的創(chuàng)新彼得教授當初提出了一個概念，每25～30年為一代，技術(shù)的創(chuàng)新推動著經(jīng)濟的發(fā)展，他把創(chuàng)新分成五種：廣義的技術(shù)創(chuàng)新、生活方式的創(chuàng)新、生產(chǎn)要素的重組、新市場的開發(fā)、新資源的發(fā)現(xiàn)。當我們用廣義創(chuàng)新來描述經(jīng)濟發(fā)展的時候，我們來看在股市、樓市的背后，我們看到的是一種生活方式的創(chuàng)新，這種創(chuàng)新才剛剛開始，我們來看這種創(chuàng)新在中國意味著什么，就是城市化，我們不愿意生活在農(nóng)村了，要進入城市，小富進城，大富進京，在未來15年內(nèi)，確切講到2025年～2030年之間，中國城市化完成，2/3人口進入城市，這樣一個趨勢帶來的結(jié)果就是我們難以避免在城市化的狂飆突進時期，面對資產(chǎn)泡沫的不斷膨脹。于是，我們又給了大家另外一個時點，就是在2530年區(qū)間，中國的城市化結(jié)束，這才是一個未來發(fā)展的結(jié)果。

剛才方雄也講了，人均平原面積，美國是15英畝，中國超過100畝，日本人均平原面積1.5畝，所以我們在同樣的經(jīng)濟發(fā)展階段很難不重復(fù)日本式的泡沫，這就是當年在日本從七十年代初期石油危機爆發(fā)之后，日本開始啟動的城市化浪潮。那個時候你們回顧一段歷史就可以清楚地看到，很多術(shù)語你就把名字換一換，就在中國發(fā)生。那時候日本的高鐵開始大規(guī)模擴張，我們現(xiàn)在高鐵不斷的消失。

1984年日本提出要把東京建成國際金融中心，我們上海建成國際金融中心。這都是偶然的嗎？不是。這就是經(jīng)濟發(fā)展的階段，在這個階段決定房價是什么呢？是人口的流動，人口的流動和貨幣的流動，所以我們在分析中國未來發(fā)展的時候，要離開經(jīng)濟學(xué)所有的本源。什么本源呢？就是水往低處走，錢往高處流，小富進城，大富進京，在這個基本趨勢下，在城市化的進程中人帶著錢往哪里流動。我給大家畫了一張地圖，這就是“金氏地圖”，在2025到2030年間10億城市人口如何分布，這張圖告訴大家，10億人口二八分布，80%進入中心城市，中心城市分三個層次，國際的中心城市、國家的中心城市、區(qū)域的中心城市，按照這個概念我們會看到未來的大北京、大上海將集聚5億人，什么概念？房價是低還是高？當我們看到未來的大北京、京津塘進去，未來的大上海會把蘇杭圈進去，這就是未來的兩大國際中心。

第二條線沿著海岸線一條金蛇，港深、港珠澳，沿著海南，海西形成一條金蛇之發(fā)展模式，就像洛杉磯一樣，一條金蛇狂舞，2億人，我們內(nèi)陸中心成都、重慶、武漢、西安、沈陽構(gòu)成區(qū)域中心，1億人，為什么這么分布呢？我在河南講這個圖的時候，底下幾個人站起來說：“金博士，你這個圖怎么沒有河南？”我說河南人喝的是黃河水，如果河南崛起一座超級都市，你斷了北京人的水源，你能活嗎？所以當我們看這張圖的時候我們就會看到，人口的流動、貨幣的流動背后還有一個流動，是什么呢？水流。中國真正的稀缺資源是水，我們占全球淡水資源6%，排第四到第五，但是我們?nèi)司矗司Y源，卻在全球排到110位以外，我們忽視了這些現(xiàn)實，我們現(xiàn)在人均淡水消費量占全球13%，我們每一個單位的GDP消費的淡水是歐美國家十幾倍，走遍全球任何一個國家也沒有如何繁榮的洗浴和泡澡的產(chǎn)業(yè)。

在一個水資源如此稀缺國家，洗著腳在討論碳排放，許總以前是水利專家，我們倆一見如故聊的是水源的問題，古人當年最擔(dān)心的是黃河斷流，現(xiàn)在你們知道斷了多少年了？長江是中國的母親河，長江的水位在枯水期已經(jīng)跌破了130年的最低的水位，所以中國水資源的威脅帶來一個必然的結(jié)果，人口的流動、貨幣的流動是跟著水流走的，這就是我提出的三大流動性：人流、錢流加水流。

在這樣一個驅(qū)使下，我們必然看到的是這個社會不僅在財富上兩極分化，我們還會看到區(qū)域的兩極分化，廣大的中西部不是因為財富不足，也不是因為資源不足，而是因為淡水不足會不得不離開他們的家鄉(xiāng)，這就是我們?nèi)昵罢f的話。1986年，中央當時提出西部開發(fā)的時候，我們一個小組在西部走了一圈，最后我給領(lǐng)導(dǎo)寫了一個報告，西部開發(fā)是不可能的。二十年后回來了，西部大開發(fā)，結(jié)論是大不可能。為什么？沒有水啊。我們都知道當年的長安，為什么成為世界都市？八水繞長安。今天，你們從長安坐飛機到咸陽，途徑渭河大橋，下來看一看，3公里長的橋面，3米長的水面，所以我們看到水資源的威脅時，你就會看到人為什么流動，人在流動中帶來的一個大規(guī)模的人口遷徙，這是一次史無前例的人口遷徙，它將顛覆世界。所以中國在城市化的趨勢當中，必須面對一個殘酷的事實。這個事實就是有水的地方越來越少，淡水越來越少，咸水越來越多，土地會更加稀缺，這就是我們看到推動城市化的方向和樓價上升背后的力量。

我們把握住短周期、中周期、長周期，我們才會看到過去這一段時間中國和美國事實上引領(lǐng)著全球，穩(wěn)定了這一場危機，V型反轉(zhuǎn)是美國先開始的，并不是中國。我們從GDP增速就可以看到，V型反轉(zhuǎn)最早是美國，所以美國的道瓊斯指數(shù)碰到6500點，迅速反彈到萬點以上，昨天再創(chuàng)新高。美國和中國的V型反轉(zhuǎn)哪里來的？一個是貨幣，另外一個因素是在2009年，事實上美國一邊高調(diào)強調(diào)強勢貨幣，但是從3～11月，貨幣匯率急劇貶值。

這張圖告訴大家美國貨幣貶值的過程。在這個時候，中國的領(lǐng)導(dǎo)不知道是裝聰明還是裝糊涂，盯住美元，穩(wěn)定壓倒一切等于我們坐上美元的滑梯，于是兩大主流貨幣聯(lián)袂貶值，坑了誰？坑了歐洲和日本，等他們轉(zhuǎn)過神來的時候，經(jīng)濟已經(jīng)觸底了。所以中美經(jīng)濟是靠對內(nèi)發(fā)票子，對外貶值，兩大力量穩(wěn)定了全球經(jīng)濟。所以這兩個國家現(xiàn)在決定了未來經(jīng)濟發(fā)展的方向，雖然中美之間有各種爭論，但是在經(jīng)濟利益上我們看貨幣就能知道，中國的人民幣和美國的美元就像兄弟一樣同起同落，所以最壞的情況過去了。

中國、美國決定了未來的發(fā)展方向，我們能夠把握住的是一個基本的周期，在這樣一個前提下，我們看股市、樓市，我非常同意方雄剛才講的，在高速急轉(zhuǎn)、V型反轉(zhuǎn)的時候，要消化過去的結(jié)果。在這樣一個過程中，盡管宏觀經(jīng)濟在支持著市場，盡管上市公司的業(yè)績也在支持著增長，但是今天這些已經(jīng)在過去一年當中被透支了，意味著如果我們沒有新的力量，股市、樓市都會進入一個相對穩(wěn)定的階段。在相對穩(wěn)定的概念下，我們再看，在美國正常的年份，每年的正負區(qū)間，道瓊斯是30%左右，當年的納斯達克是60%左右，中國很少找到一個年份，正負全年波動區(qū)間低于50%，所以盡管我們給出了一個“穩(wěn)”字作為全年的波動。事實上，我們還是會看到下跌的空間，如果沒有跌破我們11月份預(yù)測的2700點，意味著上線仍然有可能看到4000恩點，發(fā)生的時間在6月份，加息是否明朗之后。

在這個概念下，2010年股市、樓市都是一個平的概念，所以我講樓市牛氣沖天，虎年很難虎虎生風(fēng)。中國的十二生肖就像阿拉伯數(shù)字一樣，是一串神奇的密碼?；⒛旰竺媸峭米?，兔子后面是龍，所以臥虎藏龍，龍行天下旺三年。這就是我們給大家一個概念，如果我們接受了這個概念，我們現(xiàn)在要做的事情就是調(diào)整心態(tài)，2007、2008、2009年市場的浮躁帶給了我們所有人都浮躁，所以我們今天要把2007～2009年三年當作不正常的年分，返璞歸真，享受著平穩(wěn)的增長。于是在這個階段，投資要降低預(yù)期，放長趨勢，不要追求短線回報，在這個時候跌破3000點，閉著眼睛買，買什么？買你熟悉的，或者買你能夠理解的。很多人對這句話頗有微辭，說我為什么教大家閉上眼睛買股票。閉上眼睛才是價值投資，很多人是睜眼瞎，看著電腦是啥都懂，閉上眼睛啥都忘了。閉上眼睛你會忘記老婆和兒子的名字嗎？如果你把股票當作家庭成員，閉上眼睛想，你能想到哪個？這就是你的股票，如果你想不到，一睜眼滿眼冒金星，說明你天天想的都是別人的老婆和孩子。

所以，投資之道，萬變不離其宗，就是買自己最熟悉的股票，用自己的常識來替代市場的不確定性。在這樣一個背景下，中國股市的確面臨著一個長期穩(wěn)定增長的趨勢，股市、樓市在未來三年當中都會呈現(xiàn)一個穩(wěn)健、震蕩上停的趨勢，在這樣一個前提下，貨幣就像水一樣，水漫金山方一歲，臥虎藏龍旺三年，至少三年。

在這樣一個前提下，三大投資主體：第一，資產(chǎn)的泡沫化是不可避免的事實，但是泡沫不會破，帶來的結(jié)果就是我們要關(guān)注資產(chǎn)，金融、地產(chǎn)、資源，這就是資產(chǎn)溢價的蓄水池。這一個主題覆蓋了A股流通市值接近55%；第二大主題，城市化。伴隨著人口和貨幣的流動，也同樣覆蓋著股市樓市在增加什么呢？增加消費類交通運輸和文化娛樂，在這里面尋找你熟悉的股票。因為所謂城市化就是一個新的產(chǎn)業(yè)集群，這個產(chǎn)業(yè)集群通俗地講，金融、地產(chǎn)兩大支柱，交通運輸、文教衛(wèi)生、吃喝玩樂、新聞八卦，所以股市、樓市、交通運輸、文教衛(wèi)生、吃喝玩樂、新聞八卦二十個字覆蓋了現(xiàn)在A股市場流通市值接近80%，這就是第二大投資主題；第三大主題，我們再看老齡化，老齡化開始了。下一個階段，你們會看到中小城鎮(zhèn)進入老齡化，直到中心城市也開始老齡化的時候，我們的好日子結(jié)束。在這個過程中，我們會看到人口在流動中逐漸伴隨著老齡化的過程，在這個驅(qū)動中新增保險、旅游，這就構(gòu)成了我們A股市場另一個新增的板塊。

從這樣一個概念下，三大投資主題，在這個主題當中尋找自己熟悉的東西，就像記住老婆孩子一樣，記住屬于自己的股票。如果你現(xiàn)在每天都看電腦，記住：降低到最多一個星期看一次。因為看多了是要被傳染的。

那么后危機時代，中國的基本經(jīng)濟增長模式在三年之內(nèi)不會發(fā)生變化，這就是投資驅(qū)動。投資驅(qū)動的模式不變，就意味著貨幣始終保持著一個相對充裕的狀態(tài)，所以再次重復(fù)：水漫金山方一歲，臥虎藏龍旺三年，謝謝大家。

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