以解決流動性過剩和實(shí)際負(fù)利率為愿景，加息具有一定的合理性。但據(jù)以下原因，加息無助于緩解物價上漲的壓力。解決結(jié)構(gòu)性物價上漲，需要財(cái)政政策與貨幣政策的配合。

流動性過剩與負(fù)利率的存在是此次調(diào)整的合理性注解，但以此來緩解此次物價上漲壓力，似乎成效不大。這次居民消費(fèi)價格上漲具有明顯的結(jié)構(gòu)特征，食品價格上漲了15.4%，而非食品價格上漲僅0.9%。食品類價格上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非食品類，說明這次CPI上漲很大程度上是由食品價格上漲帶動。

食品類價格上漲有短期性。受到需求收入彈性的影響，人們對于肉禽鮮蛋等類食品消費(fèi)需求增加有限，由于此類產(chǎn)品短期內(nèi)價格供給彈性低，帶動食品類價格短期性上漲。從長期看，隨著農(nóng)產(chǎn)品(21.90,0.00,0.00%)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與供給的增加，該類產(chǎn)品價格將有所回落。

食品類價格上漲不具有普遍性。一是由于中國勞動力市場還處于買方市場，制約了食品類到非食品類的價格上漲傳導(dǎo)機(jī)制。1到7月非食品類價格平均上漲1%。二是從2003年起，消費(fèi)增速提高、投資增速回落，兩者之差由2003年的14.4%縮小到2007年上半年的10.5%。投資和消費(fèi)關(guān)系的改善，避免了物價全面上漲的可能。目前，中國總供求基本平衡，各種商品的產(chǎn)銷比保持在99%以上。

在城市化、工業(yè)化的過程中，隨著勞動力成本、耕地資源價值的提高，農(nóng)產(chǎn)品成本本身具有上行要求。而此次貸款利率上調(diào)，加劇了農(nóng)產(chǎn)品價格的上行壓力。

原因在于，貸款利率上調(diào)，提高了企業(yè)的資金使用成本，直接推動屬于資金能源密集型產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)用化肥等農(nóng)用物資生產(chǎn)企業(yè)成本上行。由于該類企業(yè)相對于普通農(nóng)業(yè)生產(chǎn)單位具有較強(qiáng)的議價能力，有可能將上調(diào)影響轉(zhuǎn)化成農(nóng)產(chǎn)品成本。因此，從長期看，即使農(nóng)產(chǎn)品供給有所增加，食品類價格回落幅度也有限。

此外，加息推動工業(yè)品出廠價格上行。

7月份，居民消費(fèi)價格總水平同比上漲5.6%，環(huán)比上漲0.9%，但非食品類價格上漲0.9%，環(huán)比上漲幅度下降0.1%。結(jié)合工業(yè)品出廠價格指數(shù)分析，7月份，工業(yè)品出廠價格同比上漲2.4%，居民消費(fèi)非食品類價格上漲幅度低于工業(yè)品價格上漲幅度；原材料、燃料、動力購進(jìn)價格上漲3.6%，工業(yè)品出廠價格上漲幅度低于原材料價格上漲幅度?？梢钥闯觯绞墙舆M(jìn)消費(fèi)端，價格漲幅越是小。

上游產(chǎn)業(yè)的價格上漲幅度大于下游產(chǎn)業(yè)的價格上漲幅度，原因有二，一方面在于，隨著市場化程度的加深，受到買方市場的制約，原材料價格上漲的因素基本消化在生產(chǎn)環(huán)節(jié)。另一方面，中國長期負(fù)利率政策影響下，銀行體系的廉價資本對企業(yè)的補(bǔ)貼機(jī)制，增強(qiáng)了下游企業(yè)消化上游產(chǎn)品價格上漲因素的能力。當(dāng)利率補(bǔ)貼水平高于上游價格上漲幅度時，下游企業(yè)的競爭壓力轉(zhuǎn)變?yōu)楸３值蛢r銷售的能力。

隨著貸款利率的上調(diào)，銀行資金使用成本提高，下游企業(yè)提價的壓力也越來越大。