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2008年05月20日 08:3621世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

5月16日，在央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告發(fā)布兩天之后，渣打銀行中國區(qū)研究主管王志浩發(fā)表了評論。

在14條簡短的“讀后感言”中，王志浩首先指出，央行忽視了美國經(jīng)濟(jì)衰退對中國經(jīng)濟(jì)的影響，“年初政府并沒有明顯關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)的下滑，但眼下這點(diǎn)明顯改變了”。

評論認(rèn)為，央行貨幣政策執(zhí)行報告對市場關(guān)心的數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象缺乏解釋和分析，并指出由于外匯貸款和政策性銀行的貸款增速過快，央行從緊的信貸政策存在漏洞。

外匯貸款增長破壞緊縮政策?

評論第5、6、7條著重剖析了從緊的信貸政策，認(rèn)為外匯貸款增加、直接融資擴(kuò)大和政策性銀行的貸款增長都對從緊政策效果產(chǎn)生了破壞。

貨幣政策執(zhí)行報告指出，2008年3月末，人民幣貸款余額增長14.8%，比上年年末低1.3個百分點(diǎn)，比年初增加1.3萬億元，同比少增891億元。

“央行看起來對窗口指導(dǎo)和信貸政策指引的效果相當(dāng)滿足”，王志浩表示，“盡管廣東等地的出口企業(yè)對信貸緊縮的抱怨不斷，但貨幣政策執(zhí)行報告沒有提到任何關(guān)于信貸緊縮對這些企業(yè)的影響。我們希望第二季度中能有所體現(xiàn)?！?/P>

根據(jù)貨幣政策執(zhí)行報告，人民貸款緊縮和外匯套利因素使得第一季度外匯貸款增加了480億美元，同比增加469億美元。

央行報告指出，外匯貸款中357億美元是用來支持企業(yè)的走出去政策，其中73%用于企業(yè)海外并購和進(jìn)口融資。企業(yè)“走出去”等合理的外匯貸款是外匯貸款需求快速增長的主要原因。企業(yè)利用外匯貸款進(jìn)行境外股權(quán)投資不僅使新增資產(chǎn)與負(fù)債實(shí)現(xiàn)了幣種匹配，同時也實(shí)現(xiàn)了投資收益與利息支出的幣種匹配，具有明顯的避險特點(diǎn)。

“盡管央行承認(rèn)外匯貸款激增的事實(shí)，卻沒有看清原因”，王志浩質(zhì)疑說，“我們有兩個問題:第一，企業(yè)是忽然開始大規(guī)模地采用這種方式進(jìn)行海外投資嗎？去年對外直接投資是170億美元，所以2008年全年250-300億美元的投資規(guī)模應(yīng)該是一個合理的猜測，一次一季度對外直接投資應(yīng)為50-100億美元。所以剩下的錢去了哪里？”

“第二個問題是統(tǒng)計上的矛盾。如果把人民幣貸款和外匯貸款兩者相加，共有16360億元，這比2007年第一季度14200億元貸款增加了15%，而不是官方說法——同比減少了8%?！?/P>

但對外匯貸款增長快速是否會破壞信貸調(diào)控效果，交通銀行發(fā)展研究部周昆平發(fā)表了不同看法。他認(rèn)為外匯貸款在所有貸款中所占比例很小，很難形成大的影響。而外管局對銀行外債指標(biāo)的嚴(yán)格控制也對外匯貸款激增形成牽制。

政策性銀行不受指標(biāo)控制？

王志浩同時認(rèn)為，政策性銀行貸款增速似乎不受從緊政策的限制，一些數(shù)據(jù)可以略微表明這一現(xiàn)象:人民幣貸款第一季度減少了8%，政策性銀行的貸款卻增加了86%。政策性銀行占所有貸款的比例從2007年第一季度的6%上升到12%。第一季度四大行貸款增長5230億元，比同期減少720億元，股份制銀行貸款增長2700億元，同比減少了820億元。而政策性銀行則在第一季度增加了1600億元貸款，同比增加了740億元。

“有些國開行的貸款可能是到了國外的項目，但是我們懷疑大量的貸款仍在國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大部分是地方政府支持的項目?！蓖踔竞票硎荆M管這一點(diǎn)需要確認(rèn)，但是很有啟發(fā)性。

對此，中國進(jìn)出口銀行首席國家分線分析師趙昌會表示，信貸緊縮是央行針對商業(yè)銀行的政策，政策性銀行基本上不受影響。

“國開行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行正在向商業(yè)化銀行的方向改革，業(yè)務(wù)活動會受到緊縮政策的一些影響，但比商業(yè)銀行要慢好幾拍?！摆w昌會表示，中國進(jìn)出口銀行作為國際援助性質(zhì)的銀行，其貸款多為外匯貸款，而外匯貸款也不在緊縮政策的控制范圍內(nèi)。但一季度的增長必須考慮到雪災(zāi)后電力基礎(chǔ)設(shè)施的更新，外資行只是根據(jù)外國銀行的方式推斷，沒有掌握數(shù)據(jù)，因而并不是很可靠。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張明博士則對王志浩的擔(dān)憂表示了認(rèn)同。

而周昆平則認(rèn)為，信貸緊縮政策沒有計算政策性銀行的份額屬于正常現(xiàn)象，“政策性銀行支持國家的重大項目，因此不應(yīng)受央行緊縮政策的影響，但政策性銀行肯定也有自己的信貸控制目標(biāo)。”

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