次貸危機對中國的影響到底會有多大？出口形勢不樂觀，消費又難以短期提升，中國的出路在哪里？政府政策應(yīng)如何抉擇？在日前召開的諾亞財富2008年中國投資理財秋季報告會上，銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾博士接受了本報記者的專訪，并就一系列熱點問題做了精彩分析。

美救市措施或穩(wěn)定金融市場

廣州日報:次貸危機對美國意味著什么？

左小蕾:如果美國7000億美元救市措施能夠發(fā)揮作用，那么金融市場將在2008年年底至2009年年初步入相對穩(wěn)定期，但前提是美國的措施確定能夠發(fā)揮作用。

美國的消費占其GDP的70%，而美國的消費與金融和房產(chǎn)有很大關(guān)系。隨著美國金融市場和房地產(chǎn)市場狀況的惡化，美國人的消費模式將發(fā)生重大的改變。

廣州日報:全球經(jīng)濟將會受到次貸危機多大程度的影響？

左小蕾:次貸危機的影響將經(jīng)歷三個階段，首先是美國金融市場上的信貸危機，現(xiàn)在已經(jīng)實現(xiàn)了70%，然后是對美國實體經(jīng)濟的影響，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)揮了20%，最后是對世界經(jīng)濟的影響，現(xiàn)在才顯現(xiàn)出10%。當然，這些數(shù)據(jù)只是對其影響程度的一種大致判斷，但后續(xù)影響肯定是很深遠的。

應(yīng)適應(yīng)平穩(wěn)增長的狀態(tài)

廣州日報:我國今年上半年的GDP增速為10.4%，較去年的11.9%有明顯的下滑，這似乎意味著經(jīng)濟放緩的風險在加大？

左小蕾:擔心經(jīng)濟放緩顯然是沒有必要的。此前的政策是“兩防”，防通脹和防過熱，經(jīng)濟增速適當放緩本來就是我們想要的。事實上，現(xiàn)在的增速仍處在比較正常的區(qū)間里，較11.9%有所下滑，但在8%的底線上方。

為什么會出現(xiàn)剛剛還擔心經(jīng)濟過熱、增速稍微一下降就開始擔心衰退的現(xiàn)象呢？主要是我們還沒有適應(yīng)平穩(wěn)增長的狀態(tài)，但目前全球經(jīng)濟的大形勢決定了中國經(jīng)濟將處在既能保持一定增速但又不會像過去那樣超高速的一種穩(wěn)定增長的狀態(tài)。

廣州日報:企業(yè)利潤率的下滑是否能夠作為經(jīng)濟衰退的證據(jù)？

左小蕾:去年企業(yè)很大一部分的利潤增長來自非經(jīng)常性收益部分，如股權(quán)投資等，而今年就不會有這些收益，所以以去年為參照說今年企業(yè)利潤率下滑就說明經(jīng)濟形勢不好，這種說法是值得推敲的。

另外，以前企業(yè)的生產(chǎn)資料成本很低，工資也很低，現(xiàn)在生產(chǎn)資料的價格理順了，利潤率也就更能夠反映企業(yè)的真正競爭力，雖然現(xiàn)在增速有所放緩，但與以前相比是更加真實的增長，我們不僅要適應(yīng)平穩(wěn)的增長，而且不應(yīng)刻意地保高增長，而要保真實的增長。

廣州日報:后半年CPI走勢如何？

左小蕾:我對CPI繼續(xù)走穩(wěn)仍然有著穩(wěn)定的看法，這其中也蘊含著風險，就是PPI與CPI之間差距的拉大使得價格壓力有傳導到CPI上的可能。不過，一方面很多生產(chǎn)資料的價格是有管制的，另一方面，很多下游企業(yè)現(xiàn)在還有產(chǎn)能過剩的問題，所以從生產(chǎn)資料到終端產(chǎn)品的傳導是很困難的。

保增長不是靠放松貨幣政策

廣州日報:為了應(yīng)對這種局面，政府應(yīng)該在多大程度上調(diào)整其政策？

左小蕾:現(xiàn)在有觀點說中國要放松貨幣政策來應(yīng)對困難，但在我看來，中國的貨幣政策從來就沒有從緊過。根據(jù)我的研究，在過去十年中，除了2007年，中國的貨幣供應(yīng)增長都大于GDP增長和物價水平增長的總和，而2007年貨幣供應(yīng)量增幅與GDP增長和通脹水平之和相當，也是因為當年發(fā)行了5000億特別國債，使得多余的貨幣供應(yīng)被抵消，從而很偶然地使雙方處于大致均衡的狀態(tài)。

廣州日報:為什么今年的中小企業(yè)貸款難問題又非常突出呢？

左小蕾:這不是源于貨幣政策，而是因為央行把銀行的年度貸款管理轉(zhuǎn)變?yōu)榧径裙芾?，雖然總量沒有區(qū)別，但今年上半年的貸款額度比往年少了許多，其中中小企業(yè)所獲得的貸款就更少了。另一方面，當中小企業(yè)愿意用超過20%的利率去借款，這說明企業(yè)的借款意愿仍然非常高，而這種情況在經(jīng)濟衰退中是不可能出現(xiàn)的。

保增長應(yīng)該怎么保呢？不是實施更加寬松的貨幣政策，而是要靠調(diào)整增值稅稅率等分配政策，減少企業(yè)的資金壓力，也可以直接增加居民消費。否則，就算貨幣政策寬松了，企業(yè)也得不到資金，居民收入也不會增長。(游鋒華)

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