■新聞觀察

次級債危機為央行設下“道德陷阱”

就在本月早些時候，伯南克和他的歐洲同僚特里謝都還在信誓旦旦地重申他們的堅定反通脹立場，哪怕金融市場對于當局轉入降息的預期高漲。分析人士指出，美聯(lián)儲和歐洲央行等貨幣當局之所以不愿輕言降息，是怕適得其反，讓沒有了后顧之憂的投機者將金融市場的泡沫越吹越大。然而，現在看來，隨著美國次級抵押貸款危機的惡化和蔓延，為避免“道德風險”而不敢輕易降息的美聯(lián)儲等各國央行，自身正面臨落入“道德陷阱”的困境。

如果沒有次級債危機這碼事，歐元區(qū)幾乎肯定會在9月份加息25基點，而日本在本月下旬實施第三次加息本也毫無懸念，即便是已經暫停加息多時的美聯(lián)儲，伯南克上周仍暗示，不要指望當局年內會降息。

即便在經歷了上周的“注資風波”后，各大央行仍不“松口”。昨日再度宣布注資的歐洲央行就表示，“注意到貨幣市場環(huán)境正在恢復正常，同時累計的流動性供應充足?！倍拇罄麃喲胄凶蛱煲仓赋觯绹渭壏抠J引發(fā)全球市場動蕩，但全球經濟強勁增長的趨勢不變。

觀察人士指出，貨幣當局之所以不愿輕易降息，是怕引發(fā)“道德風險”，這個詞最早源于保險業(yè)，指的是對特定對象可能面臨的某種風險提供保險，反而可能引起被保險方冒更大的風險，以致造成更大損失。具體到當前金融市場的狀況，就是如果當局為了防范次級債危機惡化而采取降息舉措，反而可能使得投機者肆無忌憚地冒更大風險進行炒作，最終可能把資產泡沫越吹越大，釀成惡果。

不過，對于伯南克等人遲遲不愿采取更激烈措施應對當前的危機，不少人士也提出了指責，認為僅僅通過注資等途徑尚不足以確保經濟不受次級債危機的沖擊。或許美聯(lián)儲這次“真的錯了”，因為次級債市場的動蕩不但正清晰無誤地向美國整體金融市場滲透，更在向全球市場蔓延，決策者之前顯然低估了信貸市場的風險形勢。

上周末的利率期貨市場走勢顯示，投資者預期歐洲央行9月升息的概率由上周初的90%降至70%，預計下周日本央行加息的概率則由75%驟降至25%。此外，金融市場已斷定美聯(lián)儲下月將降息，而上周初還預期保持利率不變。資產管理機構Putnam投資的高級經濟學家克利甚至指出，投資人信心受挫嚴重威脅了正常的市場秩序，美聯(lián)儲最早本周就可能降息。

但是也有經濟學家指出，目前信貸市場的危機嚴重程度遠不及1998年長期資本(LTCM)倒閉和“9·11”恐怖襲擊時期，美聯(lián)儲等貨幣當局沒有必要立即降息。還有分析師指出，市場調整本身是對投資者的一次“風險教育”，決策者不應剝奪投資者受教育的“權利”。

退一步說，即便美聯(lián)儲官員已開始認真考慮降息的可能性，但在此之前，央行還有很多政策工具可以發(fā)揮作用，決策者還沒到“彈盡糧絕”的地步。

經濟咨詢公司4Cast的分析師弗內斯表示，此次危機的兩大當事方歐洲央行和美聯(lián)儲，近期可能安排一次罕見的貨幣互換行為，以緩解歐洲銀行美元需求對隔夜聯(lián)邦基金利率構成的壓力，未來幾天中，歐洲各銀行將有數十億以美元計價的貸款到期。市場擔憂，由于擔心一些歐洲銀行容易受到市場波動的影響，美國的銀行可能不愿繼續(xù)向這些機構提供短期信貸。果真如此，這將是兩個世界上最大的央行自2001年以來首次做出類似安排。

從某種意義上說，鑒于次級債危機的復雜性及其牽涉面的廣泛度，目前唯一可以確定的就是“不確定性”。摩根大通歐洲首席經濟學家麥基就表示，全球央行未來貨幣政策的不確定性正在增加，原先該行預計全球31家央行中有15家在10月前的升息意向明顯，但這是基于“正?！笔袌霏h(huán)境作出的判斷?！霸诋斍暗那闆r下，誰都不知道下一秒會發(fā)生什么?！?/FONT>