上周國際金融市場情緒急轉(zhuǎn)直下，惡劣的美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)和盈利大幅縮減的美國金融機構(gòu)第三季度季報重新引燃了市場對美國經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂，市場預(yù)測聯(lián)儲本月底減息的概率大幅上升，國債收益率大幅下跌，股市大幅下挫，美元對主要貨幣大幅下跌。

美債2年期收益率降45個基點至兩年來最低3.78%，上一次如此大幅的下跌僅發(fā)生在“9.11”恐怖襲擊事件當(dāng)周（63個基點）；10年期收益率下降29個基點至4.39%，收益率曲線大幅變陡15個基點。一周內(nèi)，期貨市場顯示聯(lián)儲月底減息的概率從30％大幅上升至92％。掉期收益率利差大幅變寬，2年期寬8個基點，10年期寬3個基點。投資級債券收益率利差變寬14.5個基點，垃圾債券利差變寬69個基點。歐洲和日本債市隨美債上漲。

上周五G7財長和央行行長會議閉幕。由于各國觀點不一，會議在聲明中沒有提及美元持續(xù)貶值的問題，市場預(yù)計美元對主要貨幣下周可能還會繼續(xù)下跌。

上周國際金融市場一個很有意思的事件是關(guān)于“拯救SIV基金”的討論。在美國財政部的號召下，花旗銀行、摩根大通和美洲銀行等金融機構(gòu)組織設(shè)立名為“主要流動性增強工具”（M-LEC）的特殊基金。據(jù)報道，規(guī)模大約為800－1000億美金，大約會在數(shù)月后開始運作。該基金旨在改善面臨困境的“結(jié)構(gòu)性投資工具”（SIV）（約有30家，總資產(chǎn)規(guī)模大約為3200億美元）的資產(chǎn)－負債狀況，減少目前SIV因資產(chǎn)狀況惡化被迫出售持有證券導(dǎo)致資產(chǎn)價格進一步下降、進而威脅金融市場穩(wěn)定的惡性循環(huán)。

盡管細節(jié)尚未公布，但從已獲得的公開信息看，M-LEC穩(wěn)定市場的作用將通過兩個渠道發(fā)揮：其一，M-LEC將首先要求參加該計劃的SIV先與其債權(quán)人達成到期債務(wù)重整計劃（往后延期6個月），M-LEC為推遲還款提供流動性支持。事實上，在SIV發(fā)行的所有中短期債務(wù)中，明年到期的占絕大部分。如果能和債權(quán)人達成延期還本的共識，SIV就能贏得更多的時間出售資產(chǎn)，避免短時間大量出售給市場帶來的沖擊。其二，M-LEC將購買SIV出售的資產(chǎn)。在目前的市場環(huán)境中，為應(yīng)付短期還債壓力，SIV往往迫不得已將持有的固定收益證券以極低價賣給對沖基金等投資者。M-LEC的加入將有助于恢復(fù)固定收益市場的定價機制，穩(wěn)定市場。

但總的看來，SIV通過借短買長，投資結(jié)構(gòu)化、高收益固定收益市場并將資產(chǎn)業(yè)務(wù)表外化的商業(yè)模式已經(jīng)遭到市場遺棄，在無法吸引新的投資者的情況下，SIV只能靠出售資產(chǎn)埋單。因此筆者認為，M-LEC的推出只能在一定程度上緩解SIV大量拋售資產(chǎn)對固定收益市場的沖擊，但卻無法從根本上阻止這一過程。

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