第三個(gè)挑戰(zhàn)是生存空間的挑戰(zhàn)。國家外匯投資公司不但面臨發(fā)展的挑戰(zhàn)，而且還面臨生存的挑戰(zhàn)。公司從成立之日起，就面臨全額負(fù)債的局面，并且要承受匯率損失的巨大風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我們的測算，在前五年，公司每年都要面臨5％左右的匯率風(fēng)險(xiǎn)，再加上目前10年期的國債利率已達(dá)4.4％、經(jīng)營這樣巨額的資本需要有龐大的經(jīng)營機(jī)構(gòu)和人員，這樣，如果年平均收益率低于10％，國家外匯投資公司就會面臨虧損的局面。國際上投資銀行的年平均利潤率也大致在10％左右，美國長期國債的年平均收益率大都在5％以下，而國家外匯投資公司的董事會成員又大多是行政人員，這樣，指望一個(gè)行政化色彩極為濃重、產(chǎn)權(quán)制衡過分模糊、投資經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重不足的巨型投資公司能夠獲得比國際投行的年平均利潤率更高的投資收益，前景實(shí)在是不容樂觀。

在我看來，中國經(jīng)濟(jì)中存在的流動性過剩問題，最根本的原因是中國經(jīng)濟(jì)中存在著導(dǎo)致流動性過剩的體制缺陷。這種導(dǎo)致流動性過剩的體制缺陷不消除，流動性過剩就很難避免。無論是運(yùn)用財(cái)政政策還是貨幣政策，都不可能從根本上緩解中國經(jīng)濟(jì)中的流動性過剩問題，解決流動性過剩的根本之道是對與現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)既不相融也不相容的中國銀行體制做根本性的改革，并且讓直接融資取代間接融資而成為資金分配的主渠道和資源配置的主機(jī)制。對中國與中國經(jīng)濟(jì)來說，處在人民幣升值、股權(quán)分置改革與經(jīng)濟(jì)高速成長這樣大背景下的金融制度整體轉(zhuǎn)型與全面轉(zhuǎn)型，可能是中國面臨的千載難逢的歷史機(jī)遇，并且是改革的內(nèi)部成本與外部成本都最低的時(shí)期與時(shí)代，在這種情況下，政府的意志與市場的意志應(yīng)當(dāng)也必須形成合力，政府必須順勢而為而不能逆勢而動，政府應(yīng)當(dāng)因勢利導(dǎo)而不能手足無措，更不能用政府的意志去阻攔、阻擋或者阻延市場的意志與市場的趨勢，否則，改革的進(jìn)程就可能被大大拖延。一旦錯(cuò)過了這樣天時(shí)、地利、人和的千載難逢的歷史機(jī)遇，中國就將為制度轉(zhuǎn)型與發(fā)展轉(zhuǎn)型付出比現(xiàn)在高得多的改革成本與發(fā)展代價(jià)。在中國經(jīng)歷了28年改革與發(fā)展的大背景下，到底是更多地發(fā)揮市場的作用還是更多地發(fā)揮政府的作用，是建立強(qiáng)大的市場進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大市場小政府，還是建立強(qiáng)大的政府進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大政府小市場，這是我們必須深入思考并做出政治決斷的重要理論問題與現(xiàn)實(shí)問題。對這個(gè)問題的不同抉擇，將直接決定改革的趨勢、發(fā)展的趨勢甚至整個(gè)中華民族的命運(yùn)。從這個(gè)意義上來說，國家外匯投資公司的設(shè)立可能就不是一個(gè)最好的選擇，至少不是一個(gè)弊少利多的現(xiàn)實(shí)選擇。

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