近日，隨著各大投行年報的公布，巨額次按撥備出水，全球市場的神經(jīng)已相當(dāng)脆弱。而高盛(GoldmanSachs)最近發(fā)布的一則研究報告則更加重了市場的擔(dān)憂。

該報告預(yù)計(jì)花旗、美林、摩根大通等機(jī)構(gòu)，將繼續(xù)對次按資產(chǎn)進(jìn)行巨額撥備，撥備幅度甚至高于預(yù)期。

而被稱為“股神”的巴菲特，最近在接受外電采訪時亦直言，目前仍未見到這些金融機(jī)構(gòu)具有投資價值，并預(yù)計(jì)不少大型銀行的盈利水平，在未來幾年內(nèi)都難創(chuàng)新高。

這邊廂，股神巴菲特遲遲不肯出手，那邊廂，包括中投在內(nèi)的主權(quán)財(cái)富基金又在積極逢低買入，但究竟誰對誰錯，目前仍無法回答。

但可以確信的是，時至今日，美國次按已成為全球焦點(diǎn)，并且在接下來的一段時間內(nèi)，關(guān)注還將繼續(xù)。

對于次按危機(jī)發(fā)生的根源及傳導(dǎo)機(jī)制，每位專家都有不同解釋。當(dāng)然，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠也不例外。

次按誰之過？

在謝國忠看來，美國次按不僅是一個金融衍生工具創(chuàng)新所帶來的泡沫破裂，更是反映全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個轉(zhuǎn)向標(biāo)。換句話說，應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，來看美國的次按危機(jī)。

謝國忠對本報解釋說，最近幾年的經(jīng)濟(jì)全球化引起全球收入的重新分配，這主要反映在兩個方面：第一，全球工廠搬到中國，第二，國際油價漲了2-3倍。在這種情況下，參與重新分配的財(cái)富已經(jīng)達(dá)到了全球GDP的3%。

在這輪重新分配中出現(xiàn)了兩個問題。一是，西方尤其是美國出現(xiàn)收入短缺，也就是如何維持消費(fèi)的問題；另一個是，發(fā)展中國家得到分配后如何擴(kuò)大消費(fèi)的問題。到今天，這兩個問題都沒有得到妥善的解決。

對發(fā)展中國家來說，由于金融業(yè)不發(fā)達(dá)，將收入轉(zhuǎn)成消費(fèi)存在困難，于是大量的錢就轉(zhuǎn)變成了外匯儲備。而在西方比如美國，由于收入短缺，人們就有借錢的欲望，所以形成金融創(chuàng)新高潮，出現(xiàn)了各種金融產(chǎn)品。

一般來說，在金融領(lǐng)域里什么新產(chǎn)品都很可能變成泡沫，要等過一段時間泡沫破裂之后，沉淀下來的東西才會形成新的成熟產(chǎn)品，而美國次按就是其中之一。

那么，美國次按為什么會變成華爾街的危機(jī)？

早在12月21日大摩第四季度報虧35.88億美元時，謝國忠就曾對本報表示，華爾街情形并不容樂觀，尤其是對大摩來說，內(nèi)部危機(jī)已經(jīng)相當(dāng)緊迫，次按僅僅是將危機(jī)暴露而已。

此次謝國忠進(jìn)而解釋說，次按之所以最終轉(zhuǎn)變成華爾街的危機(jī)，主要是由于華爾街有獎金制度。據(jù)華爾街的慣例，今年賺的錢今年就發(fā)獎金，所以管理層有巨大的動力把今年的盈利做大。

結(jié)果往往出現(xiàn)，公司資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降時，管理層自己的獎金卻在大幅上升。換句話說，華爾街在這個過程中，起了轉(zhuǎn)換器的作用，就是把發(fā)展中國家的收入，通過復(fù)雜的金融創(chuàng)新，變成了美國家庭的債務(wù)。

但是，由于美國有破產(chǎn)制度，因此，當(dāng)美國家庭的債務(wù)累積到一定程度之后，可以宣布破產(chǎn)，所以，華爾街就承受了比較大的損失。

“在華爾街收入不足的情況下，美國變成缺錢的地方了，要錢就要找發(fā)展中國家。而發(fā)展中國家的巨額外匯儲備都變成了主權(quán)基金，所以最終要錢就只能跟主權(quán)基金要了?！敝x國忠認(rèn)為，說到底，最近主權(quán)財(cái)富基金紛紛入股華爾街大投行，就是世界收入重新分配后帶來的連鎖反應(yīng)。

華爾街下一步？

主權(quán)財(cái)富基金是否能夠從根本上解決次按危機(jī)？

謝國忠表示，次按危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束?！捌鋵?shí)，如果按照市值計(jì)算的話，有的銀行現(xiàn)在可能已經(jīng)沒有資本了，或者已經(jīng)破產(chǎn)了。”

他解釋說，目前給華爾街帶來的損失有兩個概念。一個是，現(xiàn)在已有的損失，另外一個則是明年盈利機(jī)會的減少。

“很多投行現(xiàn)在報的盈利，其實(shí)都是虛的，都是通過購買高風(fēng)險的資產(chǎn)，自己訂個價，就報盈利了，這就好像買了房子，自己報個價就算是盈利了，其實(shí)根本是虛假的。現(xiàn)在情況看，明年這樣做的機(jī)會沒有了，所以華爾街要回到去年這么高盈利水平，可能是很多很多年以后的事情了?！敝x國忠稱。

對于明年，謝國忠并未過分悲觀。他認(rèn)為，2008年華爾街的盈利雖然可能比2006年差很多，但會比2007年好一些。這是因?yàn)?，目前外界看到的華爾街的損失，其實(shí)是以前虛假盈利的回吐，“而明年的盈利很可能就是原本正常的盈利，也就是扣除之前自營業(yè)務(wù)的虛假成分后的盈利?！?/FONT>