對許多公司來說，通縮的過程也許痛苦不堪，但這會讓中國股市和經(jīng)濟發(fā)展更加健康

美國正步入衰退，日本也不例外。中國正實施強勁的緊縮政策。石油已破每桶100美元大關(guān)。新年伊始，各路明星列隊迎接一場完美風(fēng)暴。未來三個月，恒生指數(shù)也許會下跌20%。由于奧運會熱情會影響市場情緒，市場也許在第二季度復(fù)蘇。對投資者來說，2008年是先苦后甜的一年。

對于全球經(jīng)濟來說，2008年是個轉(zhuǎn)折點。當前牛市始于2003年中期，當時美國從“9·11”事件中恢復(fù)過來，中國也從“非典”的打擊中脫身。這次瀕死的經(jīng)歷，讓兩國決定只要有可能就要縱情狂歡。美國人繼續(xù)瘋狂借債消費。典型的畫面是沃爾瑪一開門，就人潮洶涌。而中國人則把錢扔進房產(chǎn)和股市，等著兩者齊漲。描繪這個場景的畫面就是成群的人盯著交易大屏幕。兩國消費方式不同，但都獲得了驚人的增長。

天下沒有不散的筵席。美國的盛宴已經(jīng)結(jié)束。中國人的餐桌上還有些殘羹剩飯，但是美國泡沫破裂的冷風(fēng)，很快就讓他們打個大噴嚏，對通脹的擔(dān)憂讓中國的決策者們緊縮信貸，盡管只是暫時的。這些因素相結(jié)合也許會給香港市場帶來一場完美風(fēng)暴。

牛市依賴于上升的收益和便宜的資本。前者得益于過去三年來中國名義GDP15%的年增長率以及資產(chǎn)快速增值帶來的公司收益上漲。然而宏觀緊縮可能吞噬掉這兩種收益的大部分。緊縮政策也許降低名義GDP增幅20%。這將扭轉(zhuǎn)公司盈利的上升趨勢，因為信貸緊縮給房地產(chǎn)和銀行業(yè)帶來巨大的影響。2008年中國公司收益增長會減半，銀行和房地產(chǎn)公司將損失慘重。

盡管美聯(lián)儲降息，美國經(jīng)濟仍然滑向衰退。次貸危機暴露了買入華爾街復(fù)雜產(chǎn)品的風(fēng)險。這阻礙了國際資本流入美國，正是國外資本支撐著美國人瘋狂的借貸消費。除非人們恢復(fù)對華爾街的信心，美國人才會有足夠的錢用來消費。讓外國人重新信任華爾街需要時間，美聯(lián)儲的政策不可能替代人們的信心。增長率下滑只會讓美元更加疲軟，通脹加劇。結(jié)果是滯脹籠罩美國經(jīng)濟好幾年。

美國衰退會降低國際投資者的風(fēng)險偏好。國際資本仍然主導(dǎo)香港市場，大量的資本外流可能在所難免。不僅如此，許多美國的金融機構(gòu)資本短缺，它們或許不得不把資金撤出香港。中國大陸的資金會成為救兵嗎?不會這么快。最近，中國大陸的資金也許會回流A股。盡管和香港的同類股票相比，A股過于昂貴，但是內(nèi)地人群情激昂，股市仍會繼續(xù)上漲。對于大陸投資者來說，香港市場過于理性了。于是，在國際經(jīng)濟大調(diào)整時期，中國A股市場成了安全的天堂。

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