24小時內(nèi)，"股災(zāi)"以各種語言在全球各個股市的投資者口中相傳。1月21日起，歐洲、日本、亞太新興市場紛紛錄得5個百分點以上跌幅，歐洲股市盤中更是創(chuàng)下7%的罕見跌幅。

22日，香港恒生指數(shù)暴跌2061點收盤，一日重挫8.65%；上證綜指也下跌354點，一日重挫7.22%，A股近千只股票跌?；蚪咏?，哀鴻遍野。當(dāng)日，東京股市跌5.7%，日經(jīng)指數(shù)收于2005年9月初以來的最低水平。

而歐洲、日本、中國國債指數(shù)則開始走高，某種意義上表明資金正在流出市場。

自1月15日來的一周內(nèi)，恒生指數(shù)累計下跌4080點，跌幅高達(dá)15.8%，A股則累計下跌884點，挫16.24%。因為美國第二輪次貸危機(jī)引起的全球資本市場急挫正在蔓延。

如此跌勢究竟是否過度？A股、港股的下一步會邁向哪里？連續(xù)大跌的噩夢究竟何時方休？持續(xù)數(shù)年的市場上漲趨勢是否就此轉(zhuǎn)頭？

在兩地收市后，本報記者第一時間連線獨立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠和花旗集團(tuán)董事總經(jīng)理、中國研究部主管薛瀾，請兩人分別發(fā)表看法。近1年來，謝國忠一直在提醒投資者要注意美國次貸危機(jī)可能帶來的全球股市"走熊"，而薛瀾長期跟蹤兩地市場，在警示市場風(fēng)險時對長期趨勢相對樂觀。

調(diào)整并不令人驚訝

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》(下簡稱《21世紀(jì)》)：最近全球股市股災(zāi)，A股、港股接連暴跌，觸發(fā)因素有哪些？

謝國忠：從市場的供求關(guān)系來看，核心的問題主要還是資金量的問題。目前，短期資產(chǎn)的供應(yīng)量是不變的，但資金卻因為美國金融機(jī)構(gòu)資本的損失而大幅萎縮，所以最終股價要大跌。

過去兩地市場股價其實已經(jīng)很高，但受資金追捧，所以大家都不擔(dān)心。但最近由于美國金融機(jī)構(gòu)爆出巨虧，銀行資本金損失慘重，不得不縮小盤子。因為放大的貨幣效應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)本身有一塊錢，可以向央行借12塊錢，放大效應(yīng)可能達(dá)到12倍，現(xiàn)在美國的銀行損失規(guī)模已經(jīng)高達(dá)1000億美元，意味著可能有將近1.2萬億美元的資金要抽走，不僅如此，美國銀行業(yè)的損失還在繼續(xù)。

而股市上還是下，主要是看投資者是樂觀還是悲觀，只要資金還在，股市總歸還是會回來的，但這次這些資金被抽走之后就很難再回來。這跟1998年一樣，1998年日本的銀行大規(guī)模緊縮貨幣，就曾引發(fā)港股大跌。

最近中國股市暴跌的原因，主要是因為溢價過大引起的信心危機(jī)。

比如中石油上市的時候，H股是16塊，A股是30多塊，現(xiàn)在港股都不到10塊了，內(nèi)地還26塊，A股溢價反而比過去更大了。長期以往，投資者最終心里還是要發(fā)寒的。

投資者對公司業(yè)績也有擔(dān)心，這和宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢其實是相關(guān)的。目前，美國經(jīng)濟(jì)在衰退當(dāng)中，日本的經(jīng)濟(jì)也在衰退當(dāng)中，這必然會影響到公司的業(yè)績，因為需求放緩甚至萎縮，對公司的業(yè)績可能帶來很大影響。

薛瀾：我認(rèn)為這次全球大跌，主要原因是對于美國次貸對美國經(jīng)濟(jì)造成衰退的擔(dān)憂?，F(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退已經(jīng)不是問號，大家心里都認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)實際上已經(jīng)進(jìn)入衰退，至于技術(shù)上是否進(jìn)入衰退其實已經(jīng)不重要了。

此外，本輪中國國內(nèi)市場跌的比國際市場跌的更多，這主要是因為市場對國內(nèi)政策面的不確定性有擔(dān)心，特別是上周五國內(nèi)公布了對物價暫時進(jìn)行價格管制的措施，這對很多投資者特別是國際投資者來說，會感覺好像回到了計劃經(jīng)濟(jì)時代。此類政策能否有正面的效果，投資者尚有疑問，但負(fù)面的效果，一般都認(rèn)為會比較明顯。

《21世紀(jì)》：你認(rèn)為這一輪的暴跌是否是市場的過度反應(yīng)？

謝國忠：港股最近跌得快接近合理價了，但根本也談不上便宜；A股則還是在"房頂上"的調(diào)整，根本沒有落地。

A股暴跌之后還是處于大泡沫的階段，事實上以基本面來計算，A股的真正價值只有2000-2500點之間，房頂上的跳舞本沒有著地，著地是在北京奧運(yùn)會之后的事了。

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