諸建芳

昨天公布的5月份出口和貿(mào)易順差數(shù)據(jù)均大幅高出市場預(yù)期。但我們認為，這已是強弩之末，綜合外部環(huán)境可見，出口高增長已經(jīng)見頂

昨天公布了5月份出口和貿(mào)易順差數(shù)據(jù)，出口增長48.4%，順差實現(xiàn)195.3億美元，均大幅高出市場預(yù)期。但我們認為，這已是強弩之末，綜合外部環(huán)境可見，出口高增長已經(jīng)見頂。

綜合來看，5月份的出口加速，存在一定的短期波動特征，出口加速增長的趨勢并不能延續(xù)。原因在于：

第一，歐洲債務(wù)危機的影響尚未充分體現(xiàn)出來。5月歐盟、美國和日本出口分別同比增長了49.7%、44.3%和36.7%，增速依然較快。但是，隨著縮減開支計劃的展開，下半年對歐盟的出口將會有所下降。

第二，歐元貶值導(dǎo)致“J曲線”效應(yīng)。歐元的貶值，或人民幣對歐元的升值，并不會馬上導(dǎo)致中國對歐洲出口及順差的下降，當(dāng)期反而會刺激出口增長，即所謂的“J曲線”效應(yīng)——當(dāng)前歐洲經(jīng)濟存在一定的不確定性，歐元相對疲軟，出口企業(yè)擔(dān)憂歐元會進一步貶值而會加快當(dāng)期出口。

第三，是節(jié)假日因素導(dǎo)致去年5月基數(shù)較低。去年5月存在端午節(jié)因素，基數(shù)原因使得今年5月出口增長較快。

第四，從分類產(chǎn)品來看，5月份能源及工業(yè)原材料產(chǎn)品出口增長較快，其中煤、焦炭、成品油和鋼材出口金額同比增速分別達到64%、2644%、155%和195%。能源和原材料出口的快速增長有兩方面原因：一是在外需復(fù)蘇的背景下，海外工業(yè)生產(chǎn)有所加快；二是5月煤炭、焦炭和成品油國際價格相對較高，同時4月部分煉油企業(yè)開工增產(chǎn)，成品油庫存增長較快，企業(yè)出口的積極性較高。

但展望未來出口格局，雖然外圍經(jīng)濟二次探底的可能性較小，但考慮到歐洲各國削減開支、減少赤字的影響在下半年會有所顯現(xiàn)，同時由于跟隨美元升值，人民幣實際有效匯率還會繼續(xù)小幅升值，出口增速將逐步回落，2010年全年出口增長將在22%左右。

(作者系中信證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家)

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