編者按：滬指在今年6月12號(hào)創(chuàng)出5178點(diǎn)7年新高后，在短短不到1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，一路下探至7月9日的3373點(diǎn)，在逐步企穩(wěn)后，于8月11日再次展開暴跌之旅，到8月26日直探至2850點(diǎn)，股市漲跌本來(lái)是正常現(xiàn)象，但A股這兩波調(diào)整下跌速度之快、千股跌停、千股漲停、千股停牌等現(xiàn)象實(shí)為A股史上罕見(jiàn)。究竟是什么原因造成了此次股市大暴跌。

鳳凰財(cái)經(jīng)就此連線了證券日?qǐng)?bào)副總編輯董少鵬先生。

一、杠桿資金的進(jìn)退非股市暴跌主因

中國(guó)股市在今年六七月間發(fā)生崩塌式下跌，究竟是出于何種原因？我認(rèn)為，長(zhǎng)期形成的四支做空中國(guó)的力量，在此期間得以“合流”，是造成股市大暴跌的主要原因。而杠桿資金的進(jìn)退，只是一個(gè)被借來(lái)的說(shuō)辭而已。

我們不須回避的是，在上證綜指漲到5000點(diǎn)時(shí)，當(dāng)然會(huì)出現(xiàn)自然下跌，但這四支做空力量“合流”后，局面就不一樣了：下跌速度驟然加大，市場(chǎng)動(dòng)蕩迅速蔓延，人心人氣遭遇摧毀。由于黨中央國(guó)務(wù)院高度重視此次危機(jī)，及時(shí)采取了一系列穩(wěn)定市場(chǎng)的政策措施，防范住了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但教訓(xùn)的深刻性并不因此而減弱。

二、需重新認(rèn)識(shí)股市所處的內(nèi)外環(huán)境

我們需要重新認(rèn)識(shí)中國(guó)股市所處的內(nèi)外環(huán)境。很多人認(rèn)為，股市不過(guò)是“公司股份”進(jìn)行交易的場(chǎng)所，只要有明確的交易規(guī)則，有公正的監(jiān)管，市場(chǎng)漲跌就是很自然的一件事了。這次危機(jī)徹底打破了這種淺顯的“股市觀”。在當(dāng)代，股市的價(jià)值中樞、運(yùn)行秩序是否穩(wěn)定，其是否具有吸引力，是一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要支撐點(diǎn)。僅僅把股市僅僅看作發(fā)行股票和實(shí)施兼并收購(gòu)的平臺(tái)、一個(gè)交易市場(chǎng)，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，股市中的利益主體必須與國(guó)家戰(zhàn)略利益相一致，而不能有根本性沖突。但目前的狀況是很不樂(lè)觀的。

三、四股力量做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市

長(zhǎng)期以來(lái)，基于內(nèi)外形勢(shì)的發(fā)展變化，形成了四支做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的主要力量。第一支力量來(lái)自美國(guó)。我們承認(rèn)美國(guó)存在不可忽視的對(duì)華友好力量，但長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)也同樣存在遏制中國(guó)的力量。他們一手運(yùn)用其主導(dǎo)的輿論機(jī)器，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展不斷實(shí)施干擾；一手使用經(jīng)濟(jì)手段、真刀真槍地做空中國(guó)。他們的輿論說(shuō)中國(guó)投資不可持續(xù)、房地產(chǎn)即將崩盤、銀行壞賬累累、地方債陷入泥潭等等。他們還在貿(mào)易、匯率等領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)不斷施壓，近期又干擾亞投行進(jìn)程，運(yùn)用TPP“圍堵”，甚至不遠(yuǎn)萬(wàn)里到南海來(lái)“捍衛(wèi)航行自由”。幾年前，他們就推出了在境外做空中國(guó)的指數(shù)基金期貨產(chǎn)品，一個(gè)在紐約交易所掛牌，一個(gè)在新加坡交易所掛牌。通過(guò)做空這些指數(shù)基金期貨，引導(dǎo)帶動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)做空中國(guó)。

第二支力量是境內(nèi)一些大的投行機(jī)構(gòu)和基金公司。這些美國(guó)指揮棒的聽(tīng)從者，不維護(hù)國(guó)家利益，只顧集團(tuán)利益，追漲殺跌，還制造謠言。我認(rèn)為，作為國(guó)家的重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該首先遵循維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、維護(hù)大盤藍(lán)籌股價(jià)值的原則。但十分遺憾的是，銀行股跌破了凈資產(chǎn)值，仍然被一些大型投資銀行拋售；有的創(chuàng)業(yè)板股票市盈率已高達(dá)150倍甚至200倍，但一些投資銀行還在推波助瀾；當(dāng)5月份大盤指數(shù)已經(jīng)翻番后，一些投行還在鼓勵(lì)投資者質(zhì)押股票進(jìn)行融資。

這些投行機(jī)構(gòu)不但不維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞，不對(duì)客戶盡提示風(fēng)險(xiǎn)之責(zé)，而且，個(gè)別機(jī)構(gòu)還內(nèi)外勾結(jié)，套取國(guó)家維穩(wěn)資金。如此，國(guó)家和市場(chǎng)的整體利益何在？

第三支力量是境內(nèi)一些普通的機(jī)構(gòu)投資者。他們懶得研究經(jīng)濟(jì)和公司的基本面，懶得研究中央和各部委的經(jīng)濟(jì)政策，懶得研究企業(yè)的周期規(guī)律，聽(tīng)風(fēng)就是雨，你跌我就狠砸，你漲我就猛推。完全唯利是圖。一旦市場(chǎng)不穩(wěn)，他們就成為一個(gè)加速器。

第四支力量就潛藏在我們的一些大學(xué)、研究院、研究中心甚至政府機(jī)關(guān)里頭的官員和學(xué)者。他們看似個(gè)體孤立，但已經(jīng)成為一個(gè)服務(wù)于美國(guó)戰(zhàn)略意圖的“勢(shì)力層”。其中確有個(gè)別人是“不自覺(jué)地跟隨”，但另一些人是主動(dòng)配合美國(guó)戰(zhàn)略意圖，致力于唱空做空中國(guó)。

四、眾多股市牛詞不合理

一位國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的副董事長(zhǎng)就講：“改革開放38年了，為什么以前沒(méi)有改革牛市，現(xiàn)在卻有改革牛市？為什么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掉到7%卻有牛市？”還有人說(shuō)：“一帶一路”戰(zhàn)略是“吹著口哨走夜路”，稱中國(guó)推動(dòng)對(duì)外產(chǎn)能合作是“癡人說(shuō)夢(mèng)”。這些說(shuō)法，直接針對(duì)中央關(guān)于改革發(fā)展的一些戰(zhàn)略決策。又如，在7月20日，股市維穩(wěn)剛剛有起色，有一本雜志就開始炒作“維穩(wěn)資金要退出”的話題，很不合常理。

在此，我要特別說(shuō)一說(shuō)杠桿資金問(wèn)題。早在去年7月，我國(guó)主板市場(chǎng)行情剛啟動(dòng)時(shí)，“杠桿牛市”一詞就被造出來(lái)，并廣泛應(yīng)用和傳播。這個(gè)議題設(shè)置的作用很顯著：一是持續(xù)引發(fā)公眾對(duì)于行情性質(zhì)的質(zhì)疑；二是嚴(yán)重混淆了正常融資活動(dòng)與非法融資活動(dòng)的差異，制造了監(jiān)管模糊區(qū)。其實(shí)，按照正常邏輯，合法融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)依法受到保護(hù)，無(wú)需戴上“杠桿資金”的帽子；基于改革預(yù)期和上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期的牛市更不應(yīng)該戴上“杠桿牛市”的帽子。在我看來(lái)，杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)管控，應(yīng)該是投行基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高低、基于股票價(jià)值中樞高低的自覺(jué)行為；而違法資金無(wú)論是充當(dāng)“杠桿資金”還是充當(dāng)“扶貧助殘資金”，都應(yīng)當(dāng)是金融監(jiān)管部門打擊的對(duì)象。將股市暴跌的原因歸結(jié)于杠桿資金增多，我是不贊成的。

五、中國(guó)股市遭惡意狙擊非第一次

中國(guó)股市遭遇此次惡意狙擊并不是第一次，1997年、2001年、2007年、2011年都曾遭遇類似狙擊，但人們對(duì)原因的查找主要是在“技術(shù)層面”，然后試圖在“技術(shù)層面”加以解決，終于導(dǎo)致了此次更為嚴(yán)重的危機(jī)。我希望此次危機(jī)成為一道分水嶺，讓我們下定決心真正重視股市的戰(zhàn)略問(wèn)題，從戰(zhàn)略和技術(shù)兩個(gè)層面研究問(wèn)題、解決問(wèn)題，使中國(guó)股市成為國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的有機(jī)構(gòu)成部分。