寬松貨幣治愈不了經(jīng)濟(jì)疾病

“經(jīng)濟(jì)下行”是糾正過(guò)去人為刺激所導(dǎo)致的扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是正常的反應(yīng)，不必恐慌。經(jīng)濟(jì)的好壞和貨幣的多少無(wú)關(guān)，用寬松的貨幣來(lái)治愈經(jīng)濟(jì)的疾病是癡心妄想；相反，只會(huì)使問(wèn)題更加嚴(yán)重。

財(cái)知道：國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)日前“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼吖ぞ哌m時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的講話，使得市場(chǎng)上有關(guān)央行應(yīng)否全面降準(zhǔn)的討論和預(yù)期再度升溫。你怎么看？

朱海就：最近呼吁降準(zhǔn)的呼聲很高，這給總理不少的壓力，但我們希望他不要理睬這些呼聲，按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事。“經(jīng)濟(jì)下行”是糾正過(guò)去人為刺激所導(dǎo)致的扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是正常的反應(yīng)，不必恐慌。這里很重要的一點(diǎn)是要理解什么是“好的經(jīng)濟(jì)”，什么是“壞的經(jīng)濟(jì)”，好的經(jīng)濟(jì)不是“產(chǎn)量”很大的經(jīng)濟(jì)，換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)好壞和產(chǎn)出的增長(zhǎng)水平無(wú)關(guān)。因?yàn)楹芏嗟漠a(chǎn)出可能根本就沒(méi)有被消費(fèi)者接受，就像前幾年創(chuàng)造的那些過(guò)剩產(chǎn)能，是無(wú)效的。“好的經(jīng)濟(jì)”是消費(fèi)者的需求不斷得到滿足的經(jīng)濟(jì)，在于消費(fèi)者能否獲得他想要的東西，這取決于“交換”的實(shí)現(xiàn)，而不在于“產(chǎn)出”的多少。

理解了什么是“好的經(jīng)濟(jì)”，那么我們就會(huì)明白，降準(zhǔn)的方式來(lái)放松銀根對(duì)“好的經(jīng)濟(jì)”沒(méi)有幫助。很顯然，放松銀根只會(huì)使無(wú)效的產(chǎn)出繼續(xù)增加。這樣，用GDP表示的經(jīng)濟(jì)總量是上去了，但是經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量沒(méi)有改善。

經(jīng)濟(jì)的好壞和貨幣的多少無(wú)關(guān)，用寬松的貨幣來(lái)治愈經(jīng)濟(jì)的疾病是癡心妄想；相反，只會(huì)使問(wèn)題更加嚴(yán)重。人為刺激產(chǎn)生的需求是虛假的需求，不斷發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退其實(shí)都是政府不斷地試圖用信用擴(kuò)張的方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，這一點(diǎn)已經(jīng)反復(fù)地得到了驗(yàn)證。

放松銀根也不利于公平，我們要想想，新增加的貨幣會(huì)被誰(shuí)拿走？誰(shuí)先拿到、誰(shuí)多拿到誰(shuí)就獲益?？拷你y行、國(guó)企和政府自身將因?yàn)閮?yōu)先獲得或多獲得擴(kuò)張信貸產(chǎn)生的貨幣而獲益，而多數(shù)人因?yàn)槲飪r(jià)的上漲，手中的貨幣的購(gòu)買力被稀釋而受損，從而使貧富差距進(jìn)一步拉大。所以，要想清楚放松銀根究竟是為了誰(shuí)。

降準(zhǔn)不利于小微企業(yè)

即便銀行有了更多的可貸資金，銀行還是會(huì)優(yōu)先考慮“風(fēng)險(xiǎn)較低”的政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。無(wú)論如何，小微企業(yè)都難分到一杯羹。

財(cái)知道：李克強(qiáng)總理在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金總體緊張?zhí)貏e是小微企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，有人認(rèn)為“只有公開(kāi)全面降準(zhǔn)才有利于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)端利率回落”，降準(zhǔn)能解決小微企業(yè)融資難嗎？

朱海就：恰恰相反，公開(kāi)全面降準(zhǔn)的結(jié)果只會(huì)提高利率，而不會(huì)降低利率。要區(qū)別兩個(gè)利率：通脹時(shí)政府人為壓低的利率和市場(chǎng)由于供求產(chǎn)生的高利率，這里指后者。原因很簡(jiǎn)單，全面降準(zhǔn)、放松銀根后，資產(chǎn)（如房地產(chǎn)）價(jià)格上漲，借款人對(duì)貨幣的需求增加，從而提高了利率。這幾年我們也已經(jīng)看到，與寬松信貸伴隨的總是利率的高漲，而不是利率的下降，比如溫州幾年前利率達(dá)到了50％。另一個(gè)原因是放松銀根后，貸款人預(yù)期貨幣貶值而提高利率。所以，無(wú)論是從“供”還是從“需”看，放松銀根后，利率都是提高的。

降準(zhǔn)之后，由于放松的信貸，資產(chǎn)價(jià)格上漲，將為投機(jī)部門創(chuàng)造更多的“機(jī)會(huì)”，投機(jī)性行業(yè)如房地產(chǎn)會(huì)吸引更多的銀行信貸資金。還有，即便銀行有了更多的可貸資金，銀行還是會(huì)優(yōu)先考慮“風(fēng)險(xiǎn)較低”的政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。可見(jiàn)，無(wú)論如何，小微企業(yè)都難分到一杯羹。

降準(zhǔn)也不利于小微企業(yè)構(gòu)成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，小微企業(yè)將由于利率的上漲而承擔(dān)額外的融資成本，使利潤(rùn)微薄的制造業(yè)無(wú)法維持；另一方面，當(dāng)看到資產(chǎn)價(jià)格上漲，很多小微制造企業(yè)會(huì)“受誘惑”放棄他們的主業(yè)，不僅不會(huì)向銀行貸款優(yōu)化主業(yè)的生產(chǎn)，反而會(huì)把自己原來(lái)積累的資產(chǎn)也投入到投機(jī)性行業(yè)之中。這對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是嚴(yán)重的打擊，制造業(yè)將趨于衰落。在房?jī)r(jià)高企的浙江，這種后果已經(jīng)出現(xiàn)。

房地產(chǎn)不能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)

房地產(chǎn)的繁榮是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的體現(xiàn)，再寄望于穩(wěn)定“房地產(chǎn)”來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)或挽救經(jīng)濟(jì)，是飲鴆止渴，因?yàn)樗馕吨仨毻斗鸥嗟男刨J，其結(jié)果是物價(jià)的繼續(xù)上漲和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步扭曲。

財(cái)知道：近期各地房?jī)r(jià)低迷，這是呼吁將準(zhǔn)的另一個(gè)原因，認(rèn)為房市持續(xù)低迷會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，部分房企資金鏈斷裂，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，引發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，房地產(chǎn)低迷拉動(dòng)不了經(jīng)濟(jì)。你怎么看？

朱海就：這明顯是倒行逆施。在過(guò)去，由于通貨膨脹，過(guò)量的信用進(jìn)入到房地產(chǎn)行業(yè)，造成房地產(chǎn)行業(yè)的“繁榮”，造成“房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)”的假象。所以，房地產(chǎn)的繁榮不是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的原因，而只是信用擴(kuò)張的結(jié)果。

房地產(chǎn)的繁榮是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的體現(xiàn)，再寄望于穩(wěn)定“房地產(chǎn)”來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)或挽救經(jīng)濟(jì)，是飲鴆止渴，因?yàn)樗馕吨仨毻斗鸥嗟男刨J，其結(jié)果是物價(jià)的繼續(xù)上漲和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步扭曲。

因此，如試圖通過(guò)穩(wěn)定房?jī)r(jià)來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，那么我們面臨的將不是“硬著陸”還是“軟著陸”的問(wèn)題，而是能不能著陸的問(wèn)題，可能沒(méi)有著陸就失聯(lián)了。

不必把房地產(chǎn)想得那么重要，中國(guó)這么大的經(jīng)濟(jì)體，每天這么多交易發(fā)生，東方不亮西方亮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)因?yàn)榉績(jī)r(jià)的低迷、房地產(chǎn)的衰退而出事，相反，會(huì)因此變得更健康。一些企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中資金鏈斷裂，金融機(jī)構(gòu)呆壞賬增加是對(duì)它們之前過(guò)度信用擴(kuò)張的懲罰，是正常的，也是必須的。很多降準(zhǔn)的呼聲來(lái)自于房地產(chǎn)、金融部門，他們有自己利益的考慮，決策者和公眾應(yīng)該擦亮眼睛。

眼睛都盯著政府不叫市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

當(dāng)市場(chǎng)主體的眼睛都盯著政府，揣摩政府會(huì)出什么政策時(shí)，那樣的經(jīng)濟(jì)就不叫市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是政策盡可能少，讓市場(chǎng)自發(fā)力量起主導(dǎo)作用的經(jīng)濟(jì)，深化改革就是要減少政策干預(yù)的可能性，加強(qiáng)市場(chǎng)自發(fā)力量的作用。

財(cái)知道：有人認(rèn)為深化改革可以同時(shí)做到放松貨幣政策和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，你認(rèn)為可能嗎？

朱海就：我們必須用“經(jīng)濟(jì)改革”代替“經(jīng)濟(jì)政策”。當(dāng)市場(chǎng)主體的眼睛都盯著政府，揣摩政府會(huì)出什么政策時(shí)，那樣的經(jīng)濟(jì)就不叫市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是政策盡可能少，讓市場(chǎng)自發(fā)力量起主導(dǎo)作用的經(jīng)濟(jì)，深化改革就是要減少政策干預(yù)的可能性，加強(qiáng)市場(chǎng)自發(fā)力量的作用。

當(dāng)改革深化之后，市場(chǎng)可以更多地實(shí)現(xiàn)自發(fā)調(diào)節(jié)，這時(shí)就無(wú)需借助于貨幣政策，貨幣政策將多此一舉。在沒(méi)有貨幣政策的干預(yù)時(shí)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也更有可能得到優(yōu)化。如上所述，扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，如房地產(chǎn)的“繁榮”，多是由于人為的信用擴(kuò)張導(dǎo)致的。在沒(méi)有信用擴(kuò)張的干擾時(shí)，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)一旦發(fā)生扭曲，就會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的信號(hào)，提醒企業(yè)家去糾正它，因此大規(guī)模的扭曲是不可能出現(xiàn)的。

穆勒說(shuō)“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一般辦法和基本原則就是自由放任”，深化改革的目標(biāo)就是建立自由市場(chǎng)。在沒(méi)有貨幣政策干擾的情況下，市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)才反應(yīng)真正的稀缺性，人們?cè)谶@種信號(hào)的指引下，盡可能地發(fā)揮其才能，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程也將自發(fā)地出現(xiàn)，根本不需要你去指導(dǎo)怎么優(yōu)化。

朱海就系浙江工商大學(xué)教授（您可以通過(guò)新浪微博與作者聯(lián)系）