2010年12月03日 14:20《中國改革》【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

升值的同時，必須建立依靠內(nèi)需實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的良性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。很遺憾，日本當(dāng)年沒有這樣做

榊原英資 五味廣文 王涌

全球金融監(jiān)管前景

王涌：最近，美國的金融改革法案通過了眾議院審議，這當(dāng)然會產(chǎn)生一定的國際影響，也會對日本產(chǎn)生一定的影響吧？

五味廣文：美國金融改革法案的大部分條款都反映出對造成這次金融危機(jī)具體問題的合理應(yīng)對。

金融危機(jī)的主要教訓(xùn)是，對于21世紀(jì)的新型金融服務(wù)的實際情況，政府監(jiān)管部門沒能確實掌握并測定風(fēng)險大小。從這點(diǎn)看，監(jiān)管失敗是危機(jī)的一大原因。從便于監(jiān)管部門掌握新型金融技術(shù)、金融交易的風(fēng)險所在以及風(fēng)險規(guī)模的意義上講，這次立法非常合理。

但是，法案中也有一些內(nèi)容不太合適。

比如“沃爾克法則”，對商業(yè)銀行承擔(dān)高度風(fēng)險附加了嚴(yán)格的限制，將監(jiān)管當(dāng)局把握風(fēng)險失敗的責(zé)任推卸到了金融機(jī)構(gòu)一方。監(jiān)管當(dāng)局無法掌握風(fēng)險，所以，金融機(jī)構(gòu)就不能夠承擔(dān)風(fēng)險，這完全是監(jiān)管方的邏輯而非市場的邏輯，將會嚴(yán)重地削弱金融的效率。在制度設(shè)計中應(yīng)盡量不影響效率，努力提高監(jiān)管當(dāng)局的風(fēng)險掌控能力，給金融機(jī)構(gòu)一個自由經(jīng)營的空間從而提高效率。

各國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險承擔(dān)方式、經(jīng)營手法不同，美國的監(jiān)管規(guī)則無法直接成為世界規(guī)則。相反，美國的金融規(guī)則很特殊，而其他國家的規(guī)則更具有共通性。

美國作為惟一的特殊國家，并擁有世界主要儲備貨幣，必須謹(jǐn)慎行事，將金融改革法案的相關(guān)規(guī)則立刻轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜鐦?biāo)準(zhǔn)的做法有點(diǎn)過頭。我認(rèn)為，在借鑒有關(guān)做法的基礎(chǔ)上，根據(jù)各國的特點(diǎn)制定各自的規(guī)則最為重要。我認(rèn)為，日本政府應(yīng)堅持主張，不會輕易接受將此作為世界標(biāo)準(zhǔn)。

日本的金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)上就沒有采取高風(fēng)險高回報的經(jīng)營模式，是在與實體經(jīng)濟(jì)密切關(guān)聯(lián)開展業(yè)務(wù)的。即使引進(jìn)“沃爾克法則”也不會馬上產(chǎn)生很大影響。如果在美國開展業(yè)務(wù)，就會受到影響，但其程度也不會與美國金融機(jī)構(gòu)一樣大。

王涌：對復(fù)合型金融商品應(yīng)該如何監(jiān)管呢？

五味廣文：復(fù)合型金融產(chǎn)品的關(guān)鍵在于與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系特別薄弱。這類產(chǎn)品能夠在脫離實體經(jīng)濟(jì)的環(huán)境里繁殖。另一方面，這類產(chǎn)品具有簡單實現(xiàn)有價證券價值和信用的要素。

監(jiān)管者對于此類產(chǎn)品的交易隨意管制的話，市場價格就變得難以估計，所以我認(rèn)為不應(yīng)該管制。前一段德國決定對CDS加以管制，我認(rèn)為有些過頭。另一方面，此類產(chǎn)品的另一個性質(zhì)就是如果使用方法錯誤的話，就會出現(xiàn)自我繁殖甚至難以控制。

如果監(jiān)管者有必要提供預(yù)測風(fēng)險所在位置和規(guī)?？蚣埽蜁霈F(xiàn)美國金融改革法案中所要求的那樣，不經(jīng)由統(tǒng)一的結(jié)算機(jī)構(gòu)就不允許交易。這樣，監(jiān)管者就可以掌握全體風(fēng)險的規(guī)模。當(dāng)違約出現(xiàn)時受害者的規(guī)模、損失的規(guī)模都可以測算，也就會清楚掌握風(fēng)險的大小及位置。如果連這些都無法掌握的話，那就是監(jiān)管者的能力問題了。如果損失繼續(xù)膨脹，即將超過控制范圍，這才開始采取適當(dāng)?shù)慕灰坠苤啤Ｈ绻J(rèn)為市場有些過熱了，或者認(rèn)為這樣放任下去，市場對實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)作用可能會超過市場的正面影響，就動用裁量權(quán)加以管制。這些是監(jiān)管者所必須具備的能力。

復(fù)合型的金融產(chǎn)品更是如此，監(jiān)管者在把握了風(fēng)險大小的前提下，根據(jù)需要必須對風(fēng)險的承擔(dān)方式作出限制性決定。這將要求監(jiān)管者擁有高度的能力。所以，絕對不能說，因為沒有自信，所以不能開展那種交易，否則，將妨礙市場中的高效的資金配置。

如何在市場的誠信與效率兩者之間把握平衡，并沒有非黑即白的答案。監(jiān)管者要對持續(xù)出現(xiàn)管制空白做好心理準(zhǔn)備。只要站在有需求就允許交易存在的立場，與事無巨細(xì)地控制相比較，讓其自由交易、風(fēng)險自擔(dān)，出現(xiàn)什么問題自己應(yīng)付；如果沒有這樣的姿態(tài)，金融是無法發(fā)展的。所有的問題都考慮周全，制定出十全十美的規(guī)則是不可能的。如果勉強(qiáng)而為之的話，只能是以模糊的規(guī)定禁止所有行為的過激做法。

市場的功能只有靠高度的自由才能夠發(fā)揮出來，如果被五花大綁，市場的功能肯定無法發(fā)揮。

日本青山學(xué)院大學(xué)法學(xué)部土橋正教授和楊林凱博士對本訪談有重要貢獻(xiàn)，特致謝！

榊原英資為1997年任大藏省事務(wù)次官，1999年任日本慶應(yīng)義塾大學(xué)教授至今

五味廣文為曾任大藏省金融司司長和日本金融廳長官，現(xiàn)任普華永道日本研究中心理事長

王涌為中國政法大學(xué)教授、財新傳媒法學(xué)咨詢委員會委員

相關(guān)專題：

鳳凰網(wǎng)財新傳媒合作專區(qū)

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。

>>  熱點(diǎn)推薦：

村民送“最不作為”獎 強(qiáng)生再爆大規(guī)模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬