2010年06月26日 20:40鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 由上海市政府和中國(guó)一行三會(huì)共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機(jī)之后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進(jìn)行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會(huì)場(chǎng)七“債券市場(chǎng)發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)完善”。國(guó)泰君安證券股份有限公司總裁、副董事長(zhǎng)陳耿表示，中國(guó)債市應(yīng)從監(jiān)管體制等四方面進(jìn)行改革。

以下是陳耿發(fā)言實(shí)錄：

[主持人] 人民銀行說(shuō)我們現(xiàn)在積極推動(dòng)銀行債券市場(chǎng)，特別是企業(yè)債，現(xiàn)在是1萬(wàn)多個(gè)億，這個(gè)沒(méi)有還，不是企業(yè)債，不是資本市場(chǎng)的東西。下面請(qǐng)陳耿，是國(guó)泰君安證券股份有限公司總裁、副董事長(zhǎng)，他是屬于中國(guó)證券市場(chǎng)最早期，20年前參加了深交所的創(chuàng)建，從君安證券中國(guó)很有名的證券公司變成了國(guó)泰君安證券公司合并，一步步做起，今天變成了國(guó)泰君安的總裁，陳先生也是從市場(chǎng)操作角度，沈先生有點(diǎn)監(jiān)管的味，張教授是學(xué)者的味，你是從操作層面談?wù)勥@個(gè)問(wèn)題。

[陳耿] 謝謝！一開始你介紹題目的時(shí)候，證券市場(chǎng)涉及到今天20年，股票市場(chǎng)發(fā)展不錯(cuò)，債券市場(chǎng)有點(diǎn)缺陷，跟你有點(diǎn)關(guān)系，90年代交易所出來(lái)了以后，大部分投資者沖著股票交易了，有的地方賣國(guó)債，特區(qū)證券，上海證券，轉(zhuǎn)投股票生意。

[王波明] 1990年的時(shí)候是債券市場(chǎng)，沒(méi)有幾只股票，后來(lái)到92年、93年股票上來(lái)債券慢慢小了。

[陳耿] 我從操作的層面分析一下現(xiàn)在市場(chǎng)的情況，我覺(jué)得債券市場(chǎng)這幾年有大的發(fā)展，成績(jī)可以肯定。去年年底債券托管存量是17.5萬(wàn)億，占GDP比重從05年39%上升到2009年的53%，另外非金融企業(yè)債占全部債券融資比例提高了，從05年7%到2009年的20%，實(shí)際上現(xiàn)在債券融資雖然小，但是也成為了非金融部門繼銀行貸款之后的第二大融資方式。企業(yè)債的規(guī)模也是增長(zhǎng)了，05年是650億，09年是4000億，中期票據(jù)兩年時(shí)間總共是8000億，這個(gè)還是很快，現(xiàn)在存在的問(wèn)題有幾個(gè)特點(diǎn)，也是講的比較多。一個(gè)是多頭管理監(jiān)管，發(fā)改委管企業(yè)債為主，證監(jiān)會(huì)管公司債為主，央行的交易商協(xié)會(huì)是管中西票據(jù)和短期融資券，在這么多部門監(jiān)管調(diào)理情況下，發(fā)行的時(shí)候有一些困惑，在隱性成本方面也會(huì)增加。

[陳耿] 第二個(gè)是交易場(chǎng)所的聯(lián)通，現(xiàn)在銀行間和交易市場(chǎng)基本沒(méi)有聯(lián)通，公司債在交易所市場(chǎng)，企業(yè)債雖然在兩個(gè)市場(chǎng)都可以，但是大部分在銀行市場(chǎng)。去年年底托管債占所有總額98%，交易所占市場(chǎng)總額的99%，實(shí)際上沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。還有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資受到很大限制，這個(gè)限制主要對(duì)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債很緊，沒(méi)有放寬，投資債券余額占市場(chǎng)比例太低，可能保監(jiān)會(huì)會(huì)在下一步更加要放寬條件。但是最近情況非常好，比如今年5月份金融租賃行業(yè)成功發(fā)行第一只金融債，去年9月份有60億人民幣債在香港發(fā)行，取得相當(dāng)成功，今天的主題有很多吻合，比如人民幣國(guó)際化，在離岸市場(chǎng)發(fā)人民幣債，很多人進(jìn)行人民幣貿(mào)易結(jié)算，因?yàn)樗彦X在手里可以有任何用途，人民幣國(guó)際化是非常重要。今年5月份中石油發(fā)行了10億美元中期票據(jù)，關(guān)于改革的建議，有一些已經(jīng)是說(shuō)了很久但是仍然沒(méi)有解決，比如最重要的情況時(shí)，證券法規(guī)定企業(yè)公開發(fā)行累計(jì)余額不得超過(guò)公司的40%，對(duì)企業(yè)有很大限制，對(duì)一些優(yōu)秀企業(yè)影響很大，等于有一個(gè)天花板，不能超過(guò)這個(gè)數(shù)。93年管理發(fā)行條例發(fā)行利率不得超過(guò)同期存款利率40%，比如5年期基準(zhǔn)利率是3.6，最多不超過(guò)4%，從操作層面可以發(fā)行，確實(shí)立即要改，不能再等。

[陳耿] 還有一個(gè)是把中介機(jī)構(gòu)作用發(fā)揮一下， 券商也是可以的?，F(xiàn)在中期票據(jù)和短期融資券發(fā)展這么迅速，24家組成機(jī)構(gòu)中有22家是商業(yè)銀行，只有2家是投資銀行，銀行真的賣出去了嗎？也許他沒(méi)有賣出去，是互相之間持有很多東西，今天上午劉主席在講話里面特別強(qiáng)調(diào)在收緊監(jiān)管中，在凈資本核算中資本債的要求，建行發(fā)了農(nóng)行買這不利于銀行風(fēng)險(xiǎn)。在債券私募市場(chǎng)給一些機(jī)構(gòu)能夠放寬，美國(guó)的情況2001年5月私募債券數(shù)量4000只，存量規(guī)模1.7萬(wàn)億美元，占現(xiàn)在他們公開發(fā)行市場(chǎng)的25%多，我們國(guó)家在這個(gè)方面空白，這個(gè)確實(shí)需要我們做一下。

[陳耿] 最后一個(gè)建議，對(duì)于銀行信貸資產(chǎn)證券化，應(yīng)該大家一起關(guān)心一下，這次農(nóng)行發(fā)行各位看了清楚，所有電視臺(tái)、報(bào)紙都在討論銀行業(yè)大幅融資問(wèn)題，可能有很多人非常擔(dān)心銀行的不良資產(chǎn)，壞帳以后會(huì)出現(xiàn)，銀行的估值現(xiàn)在到底是高還是低？不斷討論，我們不能完全學(xué)國(guó)外信貸資產(chǎn)證券化太過(guò)的情況，賣得太多了，都不關(guān)心資產(chǎn)賣出去有沒(méi)有收回的可能，但是中國(guó)正好相反，必須把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)全部攬?jiān)谑掷?，為了風(fēng)險(xiǎn)不斷融資，對(duì)銀行業(yè)凈資產(chǎn)收益率要求很高，我是06年做了ICBC的IPO，到現(xiàn)在4年不到，馬上要融資了，很多銀行有很大融資需求，如果不把這樣情況做好銀行在未來(lái)也是困難的，如果債券化之后券商發(fā)揮作用，可以把這些資產(chǎn)通過(guò)分級(jí)的情況給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，這方面可以應(yīng)該是很好的事情。

[陳耿] 最后給上海賣賣廣告，上海有很多市場(chǎng)，股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等等，應(yīng)該在這個(gè)方面先行先試，有更好的基礎(chǔ)，因?yàn)檫@群人都在這里可以溝通出可行的方案。

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2010陸家嘴金融論壇

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