本報(bào)記者 簡(jiǎn)俊東深圳報(bào)道

8月24日，A股再度強(qiáng)勢(shì)上攻，上證指數(shù)上漲75點(diǎn)，收于5107點(diǎn)，在5000點(diǎn)上方繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

不過(guò)，一片漲聲之中，并非所有人都在鼓掌。

對(duì)于不少私募機(jī)構(gòu)的掌舵人而言，5000點(diǎn)卻是個(gè)“痛苦指數(shù)”，指數(shù)有多高，痛苦就有多高。

深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)劉明達(dá)便在接受這種“煎熬”。

“今年以來(lái)做投資都很難，因?yàn)榻衲甓际窃谝环N泡沫的狀態(tài)下投資。”劉明達(dá)告訴記者，“我的倉(cāng)位一直比較輕，最輕的時(shí)候我們的倉(cāng)位只是保留了一點(diǎn)零頭?！?/p>

劉明達(dá)告訴記者，相比指數(shù)一個(gè)月上漲1000點(diǎn)的樂(lè)趣，他感受得更多的反而是在泡沫中選股的迷茫。

6月到7月，有20多天時(shí)間劉明達(dá)是在西藏度過(guò)的，“很長(zhǎng)一段時(shí)間我都不看股票了?！彼嬖V記者，“即使未來(lái)牛市行情還會(huì)持續(xù)兩三年，但是我們的倉(cāng)位任何時(shí)候也絕對(duì)不會(huì)再加滿了?！?/p>

遭遇劉明達(dá)這樣的痛苦的私募機(jī)構(gòu)掌舵人并不在少數(shù)。但是記者采訪中發(fā)現(xiàn)，他們痛苦但是他們并不   “認(rèn)錯(cuò)”，在沒(méi)有安全感的時(shí)候，他們寧愿選擇“投資”現(xiàn)金，他們將滿倉(cāng)者眼里的“踏空”理解成為保護(hù)客戶資產(chǎn)的責(zé)任。

“公募的樂(lè)觀是因?yàn)樗麄儧](méi)有選擇，私募的痛苦是在于他們時(shí)刻需要在‘空’和‘多’之間徘徊?！鄙钲谝凰侥既耸恳徽Z(yǔ)道破私募痛苦的根源。

誰(shuí)是“踏空者”？

上述人士認(rèn)為，在沒(méi)有做空機(jī)制的市場(chǎng)，公募基金只能是做多，因此即使遭遇股市寒冬或者巨大泡沫，公募基金也不會(huì)選擇做空或者唱空，他們的應(yīng)對(duì)辦法就是加緊抱團(tuán)取暖的力度，希望通過(guò)共同持有足夠的籌碼去抵抗下跌，因此即使市場(chǎng)現(xiàn)在出現(xiàn)了泡沫，公募基金也都是樂(lè)觀的。

而對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，他們雖然不能做空，但是他們隨時(shí)可以選擇空倉(cāng)，這就是為什么他們現(xiàn)在處于痛苦之中的原因。

但是“也是因?yàn)橛锌諅}(cāng)和滿倉(cāng)的選擇，私募之間的分歧有時(shí)非常大?！鄙鲜鏊侥既耸扛嬖V記者。

劉明達(dá)便是看空派的典型。

劉明達(dá)是最早涉足私募陽(yáng)光化的操盤手之一。2005年底，市場(chǎng)的熊市氛圍依然濃厚，早在這時(shí)候，劉明達(dá)掌舵的首只信托產(chǎn)品“深國(guó)投·明達(dá)證券投資集合資金信托計(jì)劃”就已經(jīng)募集成立。至今，劉明達(dá)旗下已經(jīng)有三只信托型私募產(chǎn)品。

無(wú)獨(dú)有偶，一位曾經(jīng)首創(chuàng)了信托型私募的投資公司掌門人趙先生也同樣是堅(jiān)定的看空派。記者采訪中發(fā)現(xiàn)，早在今年5月初趙先生已經(jīng)看空市場(chǎng)，其時(shí)趙先生已經(jīng)對(duì)記者表示當(dāng)時(shí)的倉(cāng)位已經(jīng)降至很低，至今未變。這樣的操作使他成功躲過(guò)了“5·30”大跌，但是這也使得他錯(cuò)過(guò)了指數(shù)直沖5000點(diǎn)帶來(lái)的豐收。

而趙先生跟劉明達(dá)的一個(gè)共同點(diǎn)是，在A股2001年后的長(zhǎng)期牛市中，他們都有在香港市場(chǎng)投資的經(jīng)驗(yàn)。趙先生最早募集的一個(gè)基金產(chǎn)品就是投資在港股的香港基金，至今這個(gè)基金依然在運(yùn)作。

曾經(jīng)在香港的投資經(jīng)歷使得他們對(duì)于A股市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)少了一分狂熱，卻多了一分理性。據(jù)記者了解，有這樣的投資經(jīng)歷的私募基金操盤手是私募基金中看空派的代表。

“理性”的悖論

這類型的私募代表對(duì)于股票的內(nèi)在投資價(jià)值非常執(zhí)著，在2004年、2005年的熊市行情中，這些操盤手曾經(jīng)是最為積極的看多者，成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中的“另類”，趙先生和劉明達(dá)的首只基金產(chǎn)品分別在2004年和2005年募集成立。

熊市中看多需要勇氣，牛市中看空同樣代價(jià)不菲。

看空的代價(jià)首先體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。趙先生旗下五只投資在國(guó)內(nèi)的信托產(chǎn)品5月至今的業(yè)績(jī)一直停滯不前，凈值增長(zhǎng)率不到10％，區(qū)間指數(shù)已經(jīng)上漲了超過(guò)25％。

劉明達(dá)旗下的三只業(yè)績(jī)略好，其中業(yè)績(jī)最好的明達(dá)二期從7月10日到8月10日凈值增長(zhǎng)了22.5%，同期指數(shù)上漲了22.3%，這是三只產(chǎn)品中唯一一個(gè)跟上指數(shù)漲幅的產(chǎn)品。

一直以來(lái)壓得公募基金經(jīng)理難以喘息的業(yè)績(jī)壓力現(xiàn)在也加在了私募操盤手的身上。

“以前客戶數(shù)量很少，很多客戶都是有多年交情的朋友，所以溝通起來(lái)很方便，自己的理念能夠很方便地執(zhí)行，但是現(xiàn)在發(fā)的產(chǎn)品多了，客戶也多，溝通的難度也大了，有時(shí)候一些理念要灌輸給客戶，感覺(jué)很吃力?！币晃灰呀?jīng)募集了三只私募信托產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)掌門人告訴記者。

而且，私募基金也要面對(duì)贖回壓力。

“客戶有意見我們也沒(méi)有辦法，因?yàn)槲覀兒ε?，但是絕大部分客戶都是比較理性的，他們都支持我們，認(rèn)為我們這樣做很好?！眲⒚鬟_(dá)告訴記者，“我們的業(yè)績(jī)并不算太差，絕大多數(shù)客戶對(duì)我們還是滿意的。贖回也很少?！?/p>

趙先生也對(duì)記者表示，應(yīng)對(duì)客戶質(zhì)疑的方法就是加強(qiáng)跟客戶的溝通，如果客戶依然不理解，就只能任由客戶贖回。

為了保證資金的合理運(yùn)用，趙先生已經(jīng)將基金從股票投資轉(zhuǎn)入打新股。“新股的收益這么高，這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益我們肯定要賺的?！壁w先生告訴記者。

分歧

趙先生和劉明達(dá)是私募機(jī)構(gòu)中看空者的代表。

但是“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)”，在私募機(jī)構(gòu)中，同樣不乏堅(jiān)定的看多者，在以趙先生為代表的看空者將募集的資金投入新股認(rèn)購(gòu)之后，不少新私募機(jī)構(gòu)還在積極籌備募集新的信托型產(chǎn)品。

鷹格投資董事長(zhǎng)王曉松就是堅(jiān)定的看多者。在深圳的私募操盤手中，來(lái)自原君安證券的不在少數(shù)，而王曉松就是其中的典型人物之一。王曉松1993年加入君安證券有限責(zé)任公司，1997年擔(dān)任證券投資部總經(jīng)理。

“我們認(rèn)為牛市趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)并將長(zhǎng)期持續(xù)。”王曉松告訴記者。王曉松認(rèn)為：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，企業(yè)持續(xù)高速成長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)；上市公司質(zhì)量及盈利能力將繼續(xù)顯著改善；人民幣升值導(dǎo)致金融、地產(chǎn)、資源等行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格重估；投資人旺盛的投資需求，為市場(chǎng)提供了充沛的資金供給?！?/p>

不但積極看好市場(chǎng)，王曉松還告訴記者，其投資團(tuán)隊(duì)近期還準(zhǔn)備募集一個(gè)信托產(chǎn)品，用更加公開透明的形式來(lái)實(shí)踐自己的理念。

深圳市新同方投資管理公司董事長(zhǎng)劉迅也是看多派，“指數(shù)是看不懂，但是我們還可以找到一些不錯(cuò)的投資標(biāo)的?！眲⒀父嬖V記者。

劉迅旗下的信托產(chǎn)品“深國(guó)投·新同方證券投資集合資金信托計(jì)劃”今年7月12日成立，截至8月10日，其凈值已經(jīng)上漲11.93%。

但是，于看多派和看空派之間，還有一類已經(jīng)抬起了半條腿準(zhǔn)備開溜的“騎墻派”。

某私募操盤手陳功就是“騎墻派”的代表。陳功表示對(duì)股市是看不懂了，但是他還是會(huì)滿倉(cāng)操作。

“現(xiàn)在市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，但是并不一定近期就會(huì)爆發(fā)，所以我們現(xiàn)在是滿倉(cāng)操作。”陳功告訴記者。

“股市的基本面的確缺乏支持，市盈率以及PEG等等指標(biāo)已經(jīng)失效了，我們現(xiàn)在看股票會(huì)看一下均線以及量能指標(biāo)?！标惞Ω嬖V記者。

陳功明確告訴記者，其實(shí)他對(duì)于這些所謂的指標(biāo)其實(shí)并不相信，但是畢竟這是現(xiàn)在可以作為參考的一個(gè)指標(biāo)。

“現(xiàn)在我們跟很多營(yíng)業(yè)部的投資者聊天，發(fā)現(xiàn)他們其實(shí)前期都已經(jīng)清倉(cāng)出來(lái)了，這也是為什么近期市場(chǎng)大漲，但是成交量并沒(méi)有放大到前期那樣的高位的原因。”陳功告訴記者。

陳功對(duì)散戶進(jìn)行的調(diào)查目的很簡(jiǎn)單，就是尋找離場(chǎng)的時(shí)機(jī)。“最近指數(shù)都是一點(diǎn)點(diǎn)慢慢往上爬，這樣我們不擔(dān)心，如果有一天這些散戶忍不住，殺進(jìn)來(lái)，那么就會(huì)出現(xiàn)指數(shù)大漲的行情，那么就肯定會(huì)有問(wèn)題，我們就會(huì)清倉(cāng)。”陳功告訴記者。

對(duì)比而言，記者發(fā)現(xiàn)“騎墻派”的觀點(diǎn)其實(shí)和看空派很接近，陳功和劉明達(dá)均認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)是完全由資金在推動(dòng)。

雖然判斷一致，但是操作手法差異明顯。

劉明達(dá)認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太高而撤出，“老百姓預(yù)期通脹比較厲害，而老百姓也相信基金一定會(huì)賺錢，因此老百姓搶著買基金，而基民買基金，基金經(jīng)理就得買股票，因此，資金往股市流的趨勢(shì)一直停不下來(lái)?！眲⒚鬟_(dá)告訴記者，“我們預(yù)期市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，但是我們也不知道市場(chǎng)能夠支撐到什么時(shí)候。”

而陳功則認(rèn)為，只要推動(dòng)市場(chǎng)上漲的資金流入不斷，就可以積極參與。

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