2010年07月01日 13:34鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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行業(yè)選擇：城市化中傳統(tǒng)產業(yè)的投資機遇

中國經(jīng)濟轉型的產業(yè)路徑：傳統(tǒng)產業(yè)與新興產業(yè)共舞

從中長期的視角去看，我們并不認為新興產業(yè)能在短期內成長為經(jīng)濟的主要支撐力量，傳統(tǒng)產業(yè)在經(jīng)濟轉型中的主導力量不可動搖。這種主導力量來自于兩個方面：一方面是傳統(tǒng)產業(yè)在“農民工市民化“、工業(yè)和城市現(xiàn)代化過程中面臨自身轉型的壓力；另一方面主導產業(yè)的變遷將會輻射帶動一部分新興產業(yè)的崛起，從而完成產業(yè)的興衰與轉化。

從中國經(jīng)濟轉型的內在要求看，我們認為未來A股市場盈利下降的沖擊主要來自于成熟產業(yè)公司的盈利能力下滑，而多數(shù)的穩(wěn)定產業(yè)公司在相當長時期內依然能維持較為明確的盈利增長。因此，在中國經(jīng)濟轉型的過程中，我們認為不僅需要長期看好新興行業(yè)的持續(xù)投資機會，也同樣需要關注來自傳統(tǒng)行業(yè)的階段性投資機會，因為在整個A股市場盈利能力的平穩(wěn)轉型過程中，部分傳統(tǒng)行業(yè)也同樣可以通過自身的改造來實現(xiàn)成長，而且會在相當時期內充當市場盈利的中流砥柱。

傳統(tǒng)行業(yè)的新詮釋

因此我們考察的視角將以傳統(tǒng)產業(yè)為主線，這里的傳統(tǒng)產業(yè)包含了周期產業(yè)、金融產業(yè)和消費產業(yè)三大類別，而把那些受政策強力支撐，與新興技術、新興需求和技術關聯(lián)度較高，增長速度較快的行業(yè)都歸為新興產業(yè)。

周期產業(yè)：中期看需求并不悲觀，通過測算保障房建設的帶動效應，預計對經(jīng)濟的前向和后向帶動效應總和為4400億，如考慮產業(yè)鏈差別后相差為1100億，僅為GDP的0.32%。那些具備要素結構升級(關注技術敏感性行業(yè))、競爭結構升級(盈利增長的同時企業(yè)競爭結構保持較優(yōu))以及制度紅利帶來盈利模式變革(行業(yè)標準、盈利模式、市場化改革等轉變)的行業(yè)在轉型期仍具備投資價值。

金融產業(yè)：我們看好其在經(jīng)濟轉型中作為投資和消費的核心保障地位，其中銀行的信貸和收入結構將會與轉型路徑相匹配，而保險則將加速釋放其消費屬性。為推動轉型成功，政府也會在政策引導上有利于轉型的方向，從而緩解對金融板塊的短期政策擔憂。

消費產業(yè)：農民工市民化和消費需求遞升是看好當前消費的主要理由，國外發(fā)展經(jīng)驗表明，人均GDP達到3000-10000美元之間是改善型消費增長快于基本消費和發(fā)展消費的時期。我國目前恩格爾系數(shù)已處較低水平，食物和服裝的支出比例明顯高于其他國家，當前消費需求更多關注于在當前吃穿住行基礎上的“更舒適、更便捷、更健康”的改善。

新興產業(yè)：從國外從主導產業(yè)和新興產業(yè)的興衰更替來看，新興產業(yè)往往是上一輪主導產業(yè)形成的輻射產業(yè)，也即應當從產業(yè)升級的延續(xù)性中尋找新興產業(yè)。從兼具成長性和安全性的角度看，我們更看好依附于傳統(tǒng)產業(yè)面臨轉型壓力下的新興產業(yè)類型，它們能夠在估值和業(yè)績的追逐中勝出。

估值與業(yè)績：從絕對估值、相對估值以及偏離歷史均值的程度看，目前估值優(yōu)勢仍偏向于傳統(tǒng)產業(yè)，具有估值吸引力的行業(yè)包括金融、房地產、煤炭、機械、家電、建筑建材等；而從盈利預測調整看，航空、化肥、鐵路、機械等板塊的盈利預測開始企穩(wěn)上調，金融、地產、煤炭等板塊則相對保持平穩(wěn)。

綜合對轉型期間各類產業(yè)變遷規(guī)律及前景展望和短期估值與業(yè)績分析，我們推薦保險、股份制銀行、房地產、工程機械、家電、農業(yè)、以通信和傳媒為主的“寬頻時代”主題、節(jié)能環(huán)保主題和高端裝備制造主題。

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