-《紅周刊》特約/胡東輝

如果本輪行情真是過(guò)剩的流動(dòng)性推動(dòng)的，那么行情就還有的發(fā)展，因?yàn)檫@說(shuō)明股市真成了吸納流動(dòng)性的“池子”?？墒乾F(xiàn)在的種種跡象表明，推動(dòng)股市行情的還是基金這個(gè)老推手，而且很快就要彈盡糧絕了，這實(shí)在很難讓人對(duì)行情看得更高。

本輪行情從2600點(diǎn)下方啟動(dòng)到站上3100點(diǎn)之上，近600點(diǎn)的行情似乎得來(lái)全不費(fèi)功夫。人們普遍將行情爆發(fā)歸因于流動(dòng)性過(guò)剩以及美國(guó)第二輪量化寬松政策(QE2)導(dǎo)致的熱錢(qián)流入，一切似乎都順理成章。但是根據(jù)阿爾法基金研究中心的基金倉(cāng)位測(cè)算，截至11月5日，股票型基金的平均倉(cāng)位已達(dá)到了89.62%，又到了歷史高位。原來(lái)如此！所謂的流動(dòng)性推動(dòng)行情，其實(shí)是基金不斷增持的結(jié)果。

基金推手押寶流動(dòng)性過(guò)剩

眾所周知，盡管今年大盤(pán)整體走勢(shì)不佳，但個(gè)股行情卻是相當(dāng)火爆。大盤(pán)在二季度創(chuàng)出2319點(diǎn)的低點(diǎn)是基金看淡后市不斷減倉(cāng)的結(jié)果，與此同時(shí)，游資卻紛紛殺入中小盤(pán)股，很多中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲幅翻番。強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱，冰火兩重天，這是典型的八二市場(chǎng)格局。

這種現(xiàn)象其實(shí)就是市場(chǎng)資金面并不寬松的結(jié)果，基金將寶貴的資金陷進(jìn)大盤(pán)股的無(wú)底洞之中，從而錯(cuò)過(guò)了今年的火爆個(gè)股行情。正是在這樣的大背景下，基金在三季度下決心從大盤(pán)股中逐步調(diào)倉(cāng)到通脹題材股。這也造成了三季度末大盤(pán)再度跌到2600點(diǎn)上下，給人二次探底的感覺(jué)。其實(shí)大盤(pán)這波下跌就是基金不斷調(diào)倉(cāng)的結(jié)果。

基金的調(diào)倉(cāng)拉大了八二行情之間的剪刀差，但進(jìn)一步積聚了市場(chǎng)人氣。隨著基金在中小盤(pán)股上不斷加倉(cāng)，個(gè)股行情更加火爆，大盤(pán)行情再度崛起。顯而易見(jiàn)，基金并不是本輪行情先知先覺(jué)的發(fā)動(dòng)者，而是后知后覺(jué)的推波助瀾者，屬于亡羊補(bǔ)牢?；鹑绱搜杆俚貙⒐善眰}(cāng)位重新增加到歷史高位，證明真正來(lái)自場(chǎng)外的增量資金并不多，主要還是靠場(chǎng)內(nèi)的存量資金在推動(dòng)行情，并且已經(jīng)接近極限，繼續(xù)依靠基金的力量已經(jīng)很難再進(jìn)一步推動(dòng)行情了，需要更為龐大的生力軍來(lái)接棒成為行情的新推手。

而QE2形成的通脹預(yù)期讓基金寄予最大的期望。今年以來(lái)人們一直在談?wù)撏洠搅巳径饶┙K于開(kāi)始爆發(fā)出來(lái)，到四季度物價(jià)已是漲聲一片。但是流入股市的資金基本上還是存量資金，增量資金沒(méi)有想象中的那么多。樓市雖然屢受調(diào)控政策打壓，但房?jī)r(jià)依然堅(jiān)挺，表明資金并沒(méi)有從樓市中大規(guī)模撤出。QE2的效應(yīng)更多的是心理上的，要將心理預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際行動(dòng)，并沒(méi)有想象中的那么簡(jiǎn)單。

股市未成吸納熱錢(qián)的“池子”

A股市場(chǎng)歷來(lái)是靠想象支撐的，大盤(pán)能夠重上3100點(diǎn)，沒(méi)有想象是辦不到的。現(xiàn)在大家的想象就是央行行長(zhǎng)周小川關(guān)于吸納海外熱錢(qián)的“池子”就是股市，熱錢(qián)太多嗎？股市這個(gè)蓄水池想要多大就有多大，具有足夠的能量來(lái)吸納過(guò)多的資金。

倘若果真如此，則A股市場(chǎng)當(dāng)然還能漲。在這種預(yù)期的影響下，基金也快速加倉(cāng)。但是，畢竟錢(qián)是有限的，基金很快就幾乎用光了彈藥，而且過(guò)剩的流動(dòng)性看起來(lái)并沒(méi)有大量流進(jìn)股市，而是流向了消費(fèi)領(lǐng)域，不斷推高物價(jià)。這個(gè)局面導(dǎo)致央行開(kāi)始采取措施收縮流動(dòng)性，一個(gè)月內(nèi)又是加息，又是提高存款準(zhǔn)備金率，并且導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)再度加息產(chǎn)生強(qiáng)烈心理預(yù)期。這個(gè)結(jié)果讓人們開(kāi)始懷疑資金能否持續(xù)流入股市，股市能否成為吸納流動(dòng)性的“池子”成了一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)，這也是近期行情震蕩加劇的主要原因。

如果本輪行情真是過(guò)剩的流動(dòng)性推動(dòng)的，那么行情就還有的發(fā)展，因?yàn)檫@說(shuō)明股市真成了吸納流動(dòng)性的“池子”?？墒乾F(xiàn)在的種種跡象表明，過(guò)剩的流動(dòng)性似乎有自己的流向，所謂“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”、“糖高宗”、“蘋(píng)什么”，都是這種寫(xiě)照，推動(dòng)股市行情的還是基金這個(gè)老推手，而且這么快就要彈盡糧絕，這實(shí)在很難讓人對(duì)行情看得更高。

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