2009年12月29日 01:03每日經(jīng)濟(jì)新聞【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

【資金供給】

盛宴之后 寬松貨幣政策逐步退出？

2009年，在刺激性宏觀政策應(yīng)對(duì)危機(jī)的同時(shí)，也制造了一場(chǎng)貨幣盛宴。資產(chǎn)價(jià)格迅速回升，甚至制造出了泡沫，通脹預(yù)期給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了不確定性。2010年，國(guó)家會(huì)不會(huì)收緊貨幣政策？

2009新增貸款約十萬(wàn)億

2009年，全球各國(guó)為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，紛紛通過(guò)降低利率、加大貨幣投放等手段，以達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。全球主要央行通過(guò)主動(dòng)性貨幣攻擊，使得通貨緊縮的擔(dān)憂不復(fù)存在，并創(chuàng)造了一場(chǎng)貨幣盛宴。

就中國(guó)來(lái)說(shuō)，今年新增貸款額盡管呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，但全年總額已經(jīng)達(dá)到前所未有的高度。今年1月，新增貸款猛然陡增至1.62萬(wàn)億；隨后的兩個(gè)月，新增貸款均在1萬(wàn)億水平以上，其中3月份更是高達(dá)1.89萬(wàn)億，為到目前為止的全年月份最高水平；4月份和5月份，雖然新增貸款額略有回落，但依然保持在5918億元和6645億元；而6月份則再度飆升至1.5337萬(wàn)億元。僅今年上半年，我國(guó)新增貸款額就高達(dá)7.37萬(wàn)億元，平均每月12283.3億元。正是由于上半年寬松的貨幣環(huán)境，使得A股市場(chǎng)成交量持續(xù)放大，并走出了單邊牛市，上證指數(shù)從年初的1820點(diǎn)漲到了6月底的2959點(diǎn)，漲幅高達(dá)62.5%。

隨著7月份新增信貸額的大幅回落，A股市場(chǎng)的中級(jí)調(diào)整也從8月份開(kāi)始了。7月份，新增信貸額回落至3559億元；8月份為4104億元。這樣的新增信貸額直接反映到股市上，股指展開(kāi)了為期兩個(gè)月的調(diào)整，直到10月才重新開(kāi)始有所走強(qiáng)。在9月份的新增信貸小幅回升至5167億元后，10月份再度回落至2530億元，為截至目前新增貸款額最低的一個(gè)月。今年前10個(gè)月，新增貸款額累計(jì)已達(dá)8.9萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年新增貸款額將超過(guò)9.3萬(wàn)億。

很明顯，我國(guó)已經(jīng)從上半年的寬松貨幣環(huán)境，逐漸轉(zhuǎn)入到適度寬松的環(huán)境中。那么，隨著信貸逐漸回落，2010年寬松貨幣政策是否會(huì)逐步退出，又將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？

2010寬松政策或?qū)⑼顺?/p>

實(shí)際上，從今年下半年的新增信貸額來(lái)看，我國(guó)貨幣供給已經(jīng)有所收縮。盡管剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出 “要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)，要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。

國(guó)金證券指出，2010年將成為政策的退出期，主要因素還是通脹預(yù)期開(kāi)始上升。市場(chǎng)預(yù)期，2010年將出現(xiàn)溫和的通脹。不過(guò)，貨幣供給是觀察通脹的領(lǐng)先指標(biāo)之一，盡管目前產(chǎn)能過(guò)剩壓低了價(jià)格，但并不能排除已大量投放的貨幣，將帶來(lái)通脹快速上升的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，澳大利亞已經(jīng)率先開(kāi)始加息，而越南也成為亞洲首個(gè)加息的國(guó)家。這是否意味著全球各國(guó)都即將退出擴(kuò)張政策？

聯(lián)合證券認(rèn)為，為避免政策造成不必要的波動(dòng)，首先，2010年我國(guó)總體宏觀調(diào)控思路必然從“保增長(zhǎng)、保穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”；第二，中國(guó)的特定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制決定了財(cái)政貨幣雙松政策退出將遵循財(cái)政政策轉(zhuǎn)向中性，貨幣政策滯后退出的操作邏輯；第三，貨幣信貸政策的結(jié)構(gòu)性治理將優(yōu)先于總量收緊。因此，總量性貨幣政策需在通脹壓力和避免硬著陸之間進(jìn)行平衡。預(yù)計(jì)在2010年二三季度會(huì)有兩次加息，每次加息幅度預(yù)計(jì)為0.27個(gè)百分點(diǎn)，全年累計(jì)加息0.54個(gè)百分點(diǎn)；存款準(zhǔn)備金率既面臨緊縮貸款而上調(diào)的動(dòng)力，但同時(shí)面臨調(diào)結(jié)構(gòu)所形成的新增貸款需求，最終的結(jié)果是很難真正上調(diào)。作為微調(diào)型貨幣工具，公開(kāi)市場(chǎng)操作的運(yùn)用將更加頻繁。

迪拜危機(jī)讓熱錢(qián)推高A股

2009年11月24日，阿聯(lián)酋最大的企業(yè)——迪拜世界宣布，將推遲6個(gè)月償還債務(wù)，這也將迪拜世界推到了破產(chǎn)的邊緣。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪即刻下調(diào)其股票評(píng)級(jí)，全球股指應(yīng)聲下跌。那么，迪拜債務(wù)危機(jī)的短期影響，將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

國(guó)元證券認(rèn)為，首先，迪拜債務(wù)危機(jī)的沖擊，并不會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)復(fù)蘇產(chǎn)生實(shí)質(zhì)沖擊。迪拜并非雷曼，它沒(méi)有發(fā)行大量金融工具，也沒(méi)有派生出很多金融衍生品，不會(huì)延緩正在復(fù)蘇的全球金融市場(chǎng)；第二，此次危機(jī)為我國(guó)持續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策增加了砝碼，保證A股資金供給相對(duì)充沛。

此外，投向新興市場(chǎng)的資金相對(duì)較少考慮政治因素，更看重債務(wù)償還能力。因此可以預(yù)期，迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)全球流入新興市場(chǎng)資金有一定程度的重新配置作用，擁有巨額外儲(chǔ)的中國(guó)會(huì)是收益國(guó)。迪拜債務(wù)危機(jī)再一次加強(qiáng)了人們對(duì)房地產(chǎn)的警惕，就我國(guó)而言，尤其如此。我國(guó)地產(chǎn)信貸比重畸大一直為人們所詬病，迪拜債務(wù)危機(jī)可能會(huì)在一定程度上抑制地產(chǎn)過(guò)熱，而過(guò)剩的流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資欲望不足，有可能會(huì)涌入資本市場(chǎng)，推高A股估值。

國(guó)元證券指出，迪拜債務(wù)危機(jī)造成了我國(guó)外資凈流入，對(duì)內(nèi)貨幣政策寬松，流動(dòng)性水平極其充裕，由于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏信心和對(duì)地產(chǎn)的警惕，使得流入A股可能是過(guò)剩流動(dòng)性的最終選擇，它將推動(dòng)A股估值水平的提高。

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。