2009年12月29日 01:07每日經(jīng)濟(jì)新聞【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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【展望】

外壓有余內(nèi)力不足 但不改升值大勢(shì)

央行今年三季度報(bào)告中一個(gè)微小措辭的變化，讓外界對(duì)人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng)。不過(guò)，商務(wù)部部長(zhǎng)的言論則體現(xiàn)出人民幣升值問(wèn)題的復(fù)雜性。雖然人民幣升值問(wèn)題目前是外壓有余，內(nèi)力不足，但在我國(guó)出口情況好轉(zhuǎn)后，小幅升值還是大勢(shì)所趨。

人民幣升值預(yù)熱

今年一季度，央行貨幣政策報(bào)告表述為：“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)彈性，保持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”二季度的表述為：“密切關(guān)注國(guó)際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則，完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，較一季度增加了“密切關(guān)注國(guó)際主要貨幣匯率變化”。

而在近期發(fā)布的三季度報(bào)告則將“結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化”納入其中，央行報(bào)告中微小措辭的變化引發(fā)了外界對(duì)人民幣升值的猜想。對(duì)此，有外媒認(rèn)為，該報(bào)告中有關(guān)升值的表述出現(xiàn)松動(dòng)，報(bào)告刪除了以前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的說(shuō)法。他們預(yù)計(jì)中國(guó)政府將允許人民幣升值。

由于人民幣匯率施行盯住美元的策略，分析人士看來(lái)，似乎有點(diǎn)“跌過(guò)了頭”的人民幣確實(shí)面臨一定的升值壓力。金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，人民幣名義和實(shí)際有效匯率指數(shù)均出現(xiàn)大幅下跌，而人民幣對(duì)美元的匯率始終維持在穩(wěn)定區(qū)間內(nèi)，表明中國(guó)匯率政策已從參考一攬子國(guó)際貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率政策變?yōu)榱硕⒆∶涝膮R率政策。

而從人民幣無(wú)本金交割外匯遠(yuǎn)期(NDF)市場(chǎng)看，人民幣升值預(yù)期也發(fā)生了重大改變。10月之前，NDF市場(chǎng)基本走平，1年期美元兌人民幣基本維持在6.73左右，在此水平上保持了較長(zhǎng)時(shí)間的平穩(wěn)走勢(shì)。但今年10月以來(lái)，尤其是國(guó)慶節(jié)之后，NDF市場(chǎng)一年期的人民幣匯率快速下跌130多個(gè)基點(diǎn)，2009年10月19日創(chuàng)下今年最低水平為6.5896。根據(jù)NDF的價(jià)格和當(dāng)時(shí)中間價(jià)6.8275看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)人民幣兌美元將會(huì)升值3.5%左右。

中信建投研究所認(rèn)為，隨著人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)，NDF市場(chǎng)的人民幣報(bào)價(jià)可能持續(xù)走高，3%的升值水平是2010年人民幣升值的下限。NDF市場(chǎng)可能回歸到2008年第一季度末的水平，即6.3左右；他們預(yù)計(jì)NDF市場(chǎng)1年期人民幣升值區(qū)間為3%~8%。人民幣兌美元的即期市場(chǎng)也應(yīng)該在這個(gè)區(qū)間之內(nèi)。

升值外壓有余 內(nèi)力不足

不過(guò)，在升值問(wèn)題上，業(yè)界分歧依然大。社科院國(guó)際金融研究中心張明認(rèn)為，要判斷人民幣匯率是否低估的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單，即如果央行停止干預(yù)外匯市場(chǎng)，看由市場(chǎng)決定的人民幣匯率是多少即可。在他看來(lái)，鑒于中國(guó)目前存在持續(xù)的貿(mào)易順差與FDI(國(guó)際直接投資)凈流入，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備持續(xù)累積，造成外匯市場(chǎng)上美元供給持續(xù)超過(guò)美元需求，如果央行停止干預(yù)，人民幣對(duì)美元名義匯率無(wú)疑會(huì)顯著升值。

人民幣匯率一直是國(guó)際上給中國(guó)施加壓力的一個(gè)主要問(wèn)題，但各國(guó)對(duì)人民幣匯率的態(tài)度也出現(xiàn)了一些分化。近期，美國(guó)財(cái)政部向國(guó)會(huì)提交的《國(guó)際經(jīng)濟(jì)與匯率政策》報(bào)告中未將中國(guó)稱為“匯率操縱國(guó)”，顯示出美國(guó)對(duì)人民幣匯率立場(chǎng)的松動(dòng)，目前美元持續(xù)走貶，使得美元也正承受各方的壓力，美國(guó)不太會(huì)采取過(guò)分強(qiáng)硬的態(tài)度。而來(lái)自歐元區(qū)的壓力會(huì)更大，由于近期人民幣追隨美元貶值，歐元升值幅度較大，這給歐元區(qū)及一些亞洲經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易帶來(lái)較大的壓力。G20匹茲堡峰會(huì)與G7意大利會(huì)議均提及全球經(jīng)濟(jì)失衡與再平衡，要求人民幣升值的外部壓力死灰復(fù)燃。在許多學(xué)者和分析師看來(lái)這也為貿(mào)易爭(zhēng)端留下了口實(shí)，人民幣的貶值將不可持續(xù)。

不過(guò)，一些經(jīng)濟(jì)研究人士認(rèn)為，人民幣升值雖然有外壓，但是內(nèi)在動(dòng)力不足。國(guó)金證券策略研究員徐煒認(rèn)為，2005年人民幣升值時(shí)的背景與現(xiàn)在并不相同。在2005年人民幣趨勢(shì)性升值時(shí)，人民幣相對(duì)于主要非美貨幣持續(xù)貶值，積累了貿(mào)易優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，中國(guó)的出口開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)，貿(mào)易順差快速累積，為匯率調(diào)整創(chuàng)造了條件。

但目前，出口仍處于負(fù)增長(zhǎng)，貿(mào)易順差的積累較前期已出現(xiàn)放緩；并且進(jìn)口回升的速度大于出口，顯示出內(nèi)需比外需更旺盛，這些因素并不支持人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)升值。他認(rèn)為，近期人民幣升值預(yù)期的上升主要來(lái)自于短期內(nèi)美元貶值的帶動(dòng)，人民幣實(shí)質(zhì)升值的內(nèi)在動(dòng)力并不充分。從中國(guó)維護(hù)出口穩(wěn)定的角度，目前啟動(dòng)新一輪人民幣升值缺乏充足的理由。

不過(guò)宏源證券黃文濤表示，如果貿(mào)易持續(xù)改善，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，則人民幣升值的反對(duì)理由會(huì)越來(lái)越不充分。

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