2009年11月15日 10:40證券市場(chǎng)紅周刊【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

——電力、石油板塊解析

近期電力、石油、有色、鋼鐵、煤炭等板塊輪番表現(xiàn)，成為大盤上漲的主要?jiǎng)恿Γ@些板塊背后的共同特征為或是存在漲價(jià)預(yù)期，或受到相應(yīng)國際大宗商品價(jià)格上漲的刺激，因此漲價(jià)正是這些板塊上漲的直接推手；

從漲價(jià)時(shí)間點(diǎn)以及市場(chǎng)走勢(shì)看，本文重點(diǎn)分析電力和石油兩個(gè)板塊在漲價(jià)推動(dòng)下的投資機(jī)會(huì)，個(gè)股方面，《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議關(guān)注電力板塊中的國投電力、內(nèi)蒙華電、皖能電力、贛能股份、華能國際、華電國際，石油板塊中的中國石化、中國石油、天利高新、泰山石油等。

電價(jià)上調(diào)預(yù)期激發(fā)電力板塊做多熱情

上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整可能性較大

近日有消息稱，新一輪電價(jià)調(diào)整框架方案已經(jīng)確定，國家發(fā)改委價(jià)格司目前正在與各省區(qū)的物價(jià)部門進(jìn)行方案細(xì)則的討論，最終的調(diào)整方案有望在11月中旬公布。根據(jù)方案，電網(wǎng)平均銷售電價(jià)將上調(diào)2.5分左右，同時(shí)燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)將進(jìn)行調(diào)整，東部電廠將下調(diào)，西部電廠將上調(diào)，新方案的實(shí)施有望使水電火電上市公司盈利能力發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

從電價(jià)上調(diào)的可能性分析，由于電價(jià)水平主要受制于燃料成本、環(huán)境成本、機(jī)組建造成本及人工費(fèi)用等，而機(jī)組建造成本及人工費(fèi)用在電力成本中所占比重不高，這也使得中國的電力成本與發(fā)達(dá)國家相比優(yōu)勢(shì)并不明顯。2008年國際能源署公布的20多個(gè)國家和地區(qū)的銷售電價(jià)數(shù)據(jù)表明，中國大陸地區(qū)的居民電價(jià)全球最低，工業(yè)電價(jià)水平也排在全球低位。

今年1—8月，電力行業(yè)利潤同比增長194%，這主要是由于2008年兩次上調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)及2008年底以來電煤價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，導(dǎo)致火電企業(yè)利潤大幅增長所致。但是由于2008年7月1日和8月20日兩次上調(diào)電價(jià)，致使去年兩大電網(wǎng)公司購電成本增加199億元。截至2009年9月，兩大電網(wǎng)公司全部虧損。2009年1—9月，全國完成電網(wǎng)投資2193億元，同比增長19%，全國完成電源投資1997億元，同比下降8%。電網(wǎng)公司的虧損與電網(wǎng)投資的高速增長之間矛盾突出，因此供電成本勢(shì)必將向用電終端傳導(dǎo)。

從時(shí)間點(diǎn)上分析，由于截至今年9月的CPI同比增長仍為負(fù)數(shù)，因此目前上調(diào)銷售電價(jià)對(duì)CPI影響會(huì)很小，而若在通脹預(yù)期有可能形成的2010年再大幅上調(diào)銷售電價(jià)，則將會(huì)加劇通脹壓力，因此在今年年底之前確定調(diào)價(jià)方案的可能性較大。

電力板塊投資策略

隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，社會(huì)用電量也明顯增長，若電網(wǎng)銷售價(jià)格如期上調(diào)，則西南地區(qū)自發(fā)電比例較高的電力上市公司將受益較大，很可能會(huì)再次活躍，《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議可關(guān)注國投電力、內(nèi)蒙華電、皖能電力、贛能股份等西部電力股。

從電力股業(yè)績看，大部分沿海地區(qū)的火電公司受益于煤價(jià)和海運(yùn)費(fèi)下行、用電量增速提升等因素，業(yè)績恢復(fù)較好，毛利率同比增速較大。雖然在即將公布的電價(jià)改革方案中，東部火電上網(wǎng)電價(jià)存在下調(diào)預(yù)期，但對(duì)業(yè)績影響暫不明顯，因此對(duì)業(yè)績優(yōu)良的火電上市公司也可保持關(guān)注，如華能國際、華電國際等。

油價(jià)上調(diào)直接利好煉油企業(yè)

從11月10日開始，國內(nèi)汽柴油價(jià)格每噸上調(diào)480元，汽油每升上調(diào)0.36元，柴油每升上調(diào)0.41元。汽油價(jià)格從6620元/噸上調(diào)至7100元/噸，漲幅為7.25%；柴油價(jià)格從5880元/噸上調(diào)至6360元/噸，漲幅為8.16%。此次價(jià)格上調(diào)是中國今年1月1日實(shí)施與國際原油價(jià)格掛鉤的新成品油定價(jià)體制以來第8次調(diào)整成品油價(jià)格，從上漲幅度看，本次調(diào)整超過市場(chǎng)前期350—400元/噸的預(yù)期，不僅覆蓋了原油價(jià)格近期的上漲，而且在一定程度上彌補(bǔ)了前期的上調(diào)不足。

油價(jià)上調(diào)的直接受益者即是國內(nèi)煉油企業(yè)，按目前國內(nèi)煉油廠汽柴油60%的收率，煉油毛利將會(huì)提高5美元/桶。以中國石化為例，10月份公司原油成本(取迪拜、布倫特、辛塔三地9月均價(jià))約67.25美元/桶，當(dāng)時(shí)成品油價(jià)格對(duì)應(yīng)的原油價(jià)格為60—61美元/桶，公司煉油業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)；在本次調(diào)價(jià)后，公司原油成本(取迪拜、布倫特、辛塔三地10月均價(jià))約72.60美元/桶，成品油對(duì)應(yīng)原油價(jià)格約67—68美元/桶，雖然煉油仍處虧損狀態(tài)，但盈利狀況已有好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)公司11月份煉油的盈利情況將好于10月份，從公司整體的盈利情況看，11月份也有回升跡象，若公司在原油采購上能夠有效降低成本，則盈利情況將會(huì)更好。

年初以來國內(nèi)共經(jīng)歷8次價(jià)格調(diào)整，分別在1、3、5、6、7、8、9、11月初進(jìn)行了價(jià)格調(diào)整，其中從5月份開始連續(xù)6個(gè)月調(diào)整(10月份是國慶節(jié)的因素)，給市場(chǎng)參與者形成了較為明確的預(yù)期。政府對(duì)油價(jià)的數(shù)次調(diào)整，表明了執(zhí)行新的成品油定價(jià)機(jī)制的決心，長期而言煉油企業(yè)將享受一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的煉油利潤，而國際原油價(jià)格走勢(shì)和行業(yè)的需求狀況將是影響企業(yè)經(jīng)營的主要因素。

受油價(jià)上漲的刺激以及石油行業(yè)本身正處于平穩(wěn)復(fù)蘇，石油板塊仍存在較好的投資機(jī)遇，個(gè)股選擇上《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議關(guān)注中國石化、中國石油、茂化實(shí)華、泰山石油等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：由于大盤已連續(xù)7天上漲，且近日漲幅已明顯降低，因此若大盤回調(diào)將難免減弱相關(guān)板塊利好的刺激和做多的動(dòng)能，因此當(dāng)前投資應(yīng)以謹(jǐn)慎為主，避免追高。

關(guān)注股票池

證券代碼	證券簡稱	2009三季報(bào)基本每股收益（元）	最新動(dòng)態(tài)市盈率(PE)
600886	國投電力	0.17	46.15
600863	內(nèi)蒙華電	0.12	55.08
000543	皖能電力	0.17	43.92
000899	贛能股份	0.13	55.58
600011	華能國際	0.34	18.12
600027	華電國際	0.15	27.21
600028	中國石化	0.57	15.8
601857	中國石油	0.44	23.07
000637	茂化實(shí)華	0.24	29.66
000554	泰山石油	0.02	205.01

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