2009年11月20日 10:44鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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國泰君安

國家發(fā)改委等部委出臺了電價調(diào)整方案，自09年11月20日起，全國銷售電價平均提高2.8分/千瓦時。陜西等10個省燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價上調(diào)0.2-1.5分；浙江等7個省下調(diào)0.3-0.9分/千瓦時；

本次調(diào)價，從大的時點來說，符合我們年初所做的四季度至2010年年初可能上調(diào)銷售電價的預(yù)期，近期較低的通脹水平、樂觀的經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期也使銷售電價的上調(diào)具備了合適的宏觀時間窗口—07年下半年電價調(diào)整的遲疑所導(dǎo)致的難堪局面仍歷歷在目。從小的時點來說，銷售電價的上調(diào)及上網(wǎng)電價的結(jié)構(gòu)性調(diào)整亦符合市場近兩個月來的預(yù)期。市場已經(jīng)對本次調(diào)價對上市公司的影響做了較為充分的反應(yīng)；

本次銷售電價上調(diào)的緣起頗為直觀—08年火電上網(wǎng)電價兩次上調(diào)合計約4.5分錢/千瓦時，而銷售電價僅上調(diào)一次約2.5分錢/千瓦時。在火電企業(yè)將部分燃煤價格上漲傳導(dǎo)下去的同時，電網(wǎng)公司承擔(dān)了本不該承擔(dān)的約2分/千瓦時的成本上漲。該部分成本的上漲直接導(dǎo)致了電網(wǎng)公司從09年四季度至今的虧損局面。此外，脫硫機(jī)組比例以及新能源上網(wǎng)電量的逐步增多，都加重的電網(wǎng)公司的負(fù)擔(dān)，規(guī)模龐大的投資計劃的推進(jìn)亦使電網(wǎng)公司捉襟見肘，于是有了本次的銷售電價上調(diào)；

上網(wǎng)電價的結(jié)構(gòu)性調(diào)整傳聞，也已被市場消化多時。從現(xiàn)象上看，東部、南部省份的上網(wǎng)電價下調(diào)，內(nèi)陸省份的上網(wǎng)電價上調(diào)，是各地區(qū)火電機(jī)組盈利能力嚴(yán)重分化的結(jié)果。

而從本質(zhì)來看，仍體現(xiàn)了國家對發(fā)電行業(yè)的定位—公用事業(yè)，所以其持續(xù)經(jīng)營能力不應(yīng)有過于明顯的地域性差異。同時，這次調(diào)整也是政府對去年兩次倉促電價上調(diào)效果的后期校正，我們認(rèn)為仍可以視作煤電聯(lián)動的一部分。10省上調(diào)、8省下調(diào)的方案，最終結(jié)果如我們先前的判斷—是火電行業(yè)內(nèi)部利潤平均化，而非煤炭-發(fā)電-電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的利潤轉(zhuǎn)移；

本次電價調(diào)整仍屬于電價體制改革前的過渡性行政手段，與后續(xù)改革推進(jìn)速度并無必然聯(lián)系。電價體制改革出現(xiàn)實質(zhì)性進(jìn)展之前，煤電聯(lián)動或類似的行政性電價調(diào)整手段仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，體現(xiàn)在電力行業(yè)的業(yè)績上就是—在“較差”和“較好”之間震蕩并滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動。而電改的實質(zhì)性推進(jìn)，我們寄希望于直購電的大范圍推廣及競價上網(wǎng)試點、輸配電價制定的強(qiáng)力推進(jìn)，目前還看不到明確前景；

銷售電價的上調(diào)對電網(wǎng)類上市公司業(yè)績具有正面影響，但在方案公布后建議謹(jǐn)慎對待；火電公司受影響不一，預(yù)計對國投電力、國電電力、大唐發(fā)電、漳澤電力、通寶能源、桂冠電力等公司具有正面影響，對粵電力、深圳能源、申能股份、上海電力等公司有負(fù)面影響，但幅度普遍較小?；谒妰r格調(diào)整的預(yù)期建議關(guān)注桂冠電力、黔源電力。(王威)

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