2010年09月19日 14:08鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾(圖片來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

上投摩根之高校論壇之三——“全球經(jīng)濟(jì)僵局中的新趨勢(shì)”主題論壇于2010年9月15日在北京清華大學(xué)新聞傳播學(xué)院舉行，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)對(duì)本次會(huì)議進(jìn)行全程網(wǎng)絡(luò)報(bào)道。以下為銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾發(fā)言實(shí)錄。

左小蕾：謝謝，我成俠客了，但是在江湖上有時(shí)候也是身不由己。不管怎么樣，今天很高興，剛才隆先生講了非常深刻的一些問(wèn)題，而且是比較長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性的有深度的問(wèn)題，我借這個(gè)機(jī)會(huì)跟大家講一些短期的問(wèn)題，這樣就全面了。我想跟大家交流一下大家短期比較關(guān)心的問(wèn)題。第一個(gè)，下半年通貨膨脹會(huì)不會(huì)惡化。第二個(gè)，房地產(chǎn)會(huì)不會(huì)崩盤(pán)。第三個(gè)，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)很復(fù)雜，宏觀調(diào)控的政策會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向，會(huì)不會(huì)有大的變化，最近謠言紛紛，加息，說(shuō)得活靈活現(xiàn)。第四個(gè)，這么復(fù)雜的一些國(guó)內(nèi)外的形勢(shì)，還有很多變數(shù)，2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是不是能夠平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)呢？主要就這四個(gè)問(wèn)題談一下我的看法。

首先是下半年通脹會(huì)不會(huì)惡化。這跟這兩個(gè)月的數(shù)據(jù)有關(guān)系，7月份3.3，8月份3.5，大家很自然想，會(huì)不會(huì)延續(xù)下去呢？會(huì)不會(huì)一直這樣越來(lái)越高？通脹的形勢(shì)會(huì)不會(huì)惡化？這是大家的擔(dān)心。我們認(rèn)為7月份、8月份這兩個(gè)高位在年內(nèi)，從年初到現(xiàn)在，CPI數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為主要是兩個(gè)原因。第一個(gè)翹尾影響，去年7月份是負(fù)的1.8，是去年通貨緊縮中最低的一個(gè)月份，8月份稍微少一點(diǎn)，都是在最低的水平上。去年7月份、8月份是最低，今年當(dāng)然是最高的影響。這是一個(gè)重要原因，而且你加上一些計(jì)算，差不多會(huì)到兩個(gè)點(diǎn)的翹尾影響。第二個(gè)是食品價(jià)格，7月份是6.8，8月份是7.5，8月份非食品價(jià)格是1.5，在CPI一攬子商品價(jià)格比重中間，食品價(jià)格占得非常高，這是兩個(gè)很重要的原因。商戶跟蹤的數(shù)據(jù)，在7月份漲得非常快，而且7月份最后一個(gè)星期漲了0.7，所以7月份3.3就上去了。8月份繼續(xù)上漲，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)就非常大了。

這個(gè)情況會(huì)不會(huì)一直延續(xù)下去呢？今年年內(nèi)通貨膨脹會(huì)不會(huì)惡化？我們先看通貨膨脹有哪些因素，會(huì)不會(huì)成為一個(gè)趨勢(shì)，我們還要看還有哪些新增的因素和其他的壓力。我們看這些情況是不是可控的，如果這些情況都是可控的，或者我們非常清楚的，我們可以采取有針對(duì)性的調(diào)控措施。假定有很多因素是我們不可控的，但推動(dòng)CPI上漲概率又非常大，這就是我們要特別注意的。

我們認(rèn)為有這么幾個(gè)因素。首先我們說(shuō)翹尾影響，7月、8月、9月，特別到了11月份，去年11月份同比CPI已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)為正，已經(jīng)結(jié)束了負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，到11月份以后，翹尾影響就降得比較低。去年12月份是1.9的通貨膨脹，所以翹尾影響已經(jīng)開(kāi)始結(jié)束。9月份和10月份可能還會(huì)有一些翹尾的影響，但不會(huì)成為一個(gè)趨勢(shì)。

第二，食品價(jià)格，我們?yōu)槭裁捶殖蓛深悾环N是蔬菜，蔬菜屬于短周期產(chǎn)品，因?yàn)樽匀粸?zāi)害，東西南北中的大洪水，蔬菜損失比較大，由于運(yùn)輸?shù)膯?wèn)題，自然災(zāi)害影響的問(wèn)題，所以蔬菜價(jià)格漲得比較高。因?yàn)槟鞘嵌讨芷诘漠a(chǎn)品，國(guó)務(wù)院有一個(gè)菜藍(lán)子工程，可能需要一個(gè)月到兩個(gè)月的時(shí)間真正執(zhí)行到位，效果產(chǎn)生，相信短周期產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)得到迅速的穩(wěn)定。最近我看商務(wù)部蔬菜價(jià)格大多數(shù)都在下降的范圍，除了個(gè)別的以外。我想這個(gè)問(wèn)題也不會(huì)成為趨勢(shì)性的影響，因?yàn)橐呀?jīng)有了非常明確的有針對(duì)性的措施去管理它。

另外一個(gè)就是糧食價(jià)格，國(guó)外漲得很厲害，也是因?yàn)樽匀粸?zāi)害，漲得很高。國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品最近也漲得很高，糧食價(jià)格上漲不管是炒作也好，還是什么也好，也是自然災(zāi)害。發(fā)改委最近有一個(gè)數(shù)據(jù)，這次自然災(zāi)害，夏糧可能會(huì)帶來(lái)1.3%的減產(chǎn)，但馬上又說(shuō)，1.3%的糧食減產(chǎn)不影響供求關(guān)系。糧食減產(chǎn)了，但我們需求和供給沒(méi)有產(chǎn)生更大的差距。換句話說(shuō)，價(jià)格就沒(méi)有上漲的理由，就沒(méi)有很大的動(dòng)力，短期內(nèi)因?yàn)樾睦碛绊?，?dǎo)致糧食價(jià)格上漲，但從根本上不存在供給的短缺，價(jià)格沒(méi)有上漲的理由。更重要的是中國(guó)糧食儲(chǔ)備，國(guó)際安全線是18%，我原來(lái)看到的中國(guó)的數(shù)據(jù)是36%，最近有人告訴我，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)。其實(shí)從經(jīng)濟(jì)學(xué)家角度來(lái)說(shuō)，我們很希望在收購(gòu)的時(shí)候把價(jià)格提起來(lái)。因?yàn)槟銉?chǔ)備很高，要控制通脹，稍微高了一點(diǎn)，國(guó)儲(chǔ)就會(huì)拋糧食。在這個(gè)基礎(chǔ)上，糧價(jià)上漲會(huì)得到遏制，不是那么容易上漲的，因?yàn)橹袊?guó)政府對(duì)遏制通脹的意識(shí)非常強(qiáng)，這也是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個(gè)指標(biāo)。

另外還有什么問(wèn)題呢？就是工資，工資上漲會(huì)不會(huì)形成對(duì)通脹的壓力。注意幾個(gè)問(wèn)題，這次工資上漲比較多，去年沒(méi)有上漲，不但沒(méi)有上漲，我看到一個(gè)數(shù)據(jù)，好像負(fù)的0.7，從總量來(lái)說(shuō)，負(fù)的0.7的工資上漲。去年沒(méi)有漲，而且還下降了。今年因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各種各樣的原因，勞工結(jié)構(gòu)性的短缺，加上其他累積的問(wèn)題，所以今年幅度漲得比較高。但是這種上漲要注意到，在經(jīng)濟(jì)學(xué)里它不產(chǎn)生循環(huán)效應(yīng)。這里有一個(gè)螺旋效應(yīng)，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洕q得很高，工資就要求上漲，工資上漲以后推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲，價(jià)格進(jìn)一步上漲又推動(dòng)工資的上漲，這時(shí)候就會(huì)產(chǎn)生螺旋效應(yīng)。但這個(gè)并不是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浉吡?，所以漲工資，這不是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的通脹。

當(dāng)然還有價(jià)格調(diào)整，最近電價(jià)、水價(jià)、天然氣價(jià)格上漲，這屬于改革，因?yàn)閾?dān)心通脹，你永遠(yuǎn)都不做這個(gè)事情，那永遠(yuǎn)都改不了，現(xiàn)在通脹是比較低的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候不改，永遠(yuǎn)都沒(méi)有機(jī)會(huì)。價(jià)格機(jī)制根本的改革，總得有一些代價(jià)，這些改革我相信也會(huì)把握力度，它會(huì)影響到非食品價(jià)格，但是我們現(xiàn)在的改革你去看看，實(shí)際還是一次性的調(diào)整，不是說(shuō)建立了一個(gè)機(jī)制，在什么情況下我就要怎么做，這不是一個(gè)機(jī)制。它是一次性調(diào)價(jià)的概念，這跟工資調(diào)整有雷同的問(wèn)題，屬于一次性調(diào)整，也是不產(chǎn)生循環(huán)影響的。如果明年再調(diào)，我們經(jīng)濟(jì)還會(huì)增長(zhǎng)，收入還會(huì)增長(zhǎng)，那是另外一回事。至少不會(huì)在短期內(nèi)產(chǎn)生循環(huán)壓力。

我們現(xiàn)在需要注意幾個(gè)問(wèn)題，除了這些因素，都是我們把握了、我們分析了比較可控的因素。但也有一些不可控的因素，特別是近期發(fā)生的事情要特別注意，一個(gè)是購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)，7月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)是下降的，輸入型通脹的影響是比較低的?？墒堑搅?月份，一下漲到10%，購(gòu)進(jìn)價(jià)格對(duì)內(nèi)部的通脹，至少對(duì)PPI產(chǎn)生壓力。這增加了我們國(guó)內(nèi)在通脹管理的時(shí)候不確定的因素，這給我們控制通脹造成一些難度。

另外近期鋼鐵、水泥這些價(jià)格，包括糧食價(jià)格大幅度上漲。我們正在分析這個(gè)因素，因?yàn)橄蕻a(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格上漲，這是似是而非的，如果因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩而調(diào)整，那減產(chǎn)、限產(chǎn)為什么會(huì)造成價(jià)格上升，如果是過(guò)剩，本來(lái)就多，那為什么會(huì)產(chǎn)生這個(gè)問(wèn)題呢？如果不是這個(gè)問(wèn)題，那就是后邊的問(wèn)題，那就是炒作。要把這個(gè)原因分析清楚，我們才能有針對(duì)性，如果是第一個(gè)原因，我們應(yīng)該怎么做呢？你當(dāng)然不能讓污染很嚴(yán)重的東西繼續(xù)生產(chǎn)，那就要想辦法，因?yàn)樗皇且粋€(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，不是供大于求的問(wèn)題，那你就要想辦法釋放更多的環(huán)保產(chǎn)能，替代污染的產(chǎn)能。如果是第二個(gè)問(wèn)題，炒作，那就沒(méi)辦法啦，因?yàn)檫@個(gè)炒作非常麻煩，第一它會(huì)加大流動(dòng)性，它會(huì)把銀行的錢(qián)拿到市場(chǎng)上炒，銀行的錢(qián)就開(kāi)始滾動(dòng)。另外馬上把價(jià)格提起來(lái)，造成通脹預(yù)期心理上的壓力，對(duì)通脹預(yù)期非常不利。這應(yīng)該算是不確定的因素。但總體來(lái)說(shuō)，至少在短期內(nèi)這些東西都可控，包括價(jià)格的炒作，我們把原因分析清楚以后，當(dāng)然也有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)。

有一個(gè)東西必須強(qiáng)調(diào)，我們?cè)趪?guó)內(nèi)對(duì)CPI，好像CPI一上漲，至少在一定范圍里頭，一漲就認(rèn)為是通貨膨脹惡化，這絕對(duì)是一個(gè)誤區(qū)。每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有可承受的通脹水平，這跟什么相關(guān)呢？跟你的收入增長(zhǎng)水平相關(guān)。比方說(shuō)我們，我說(shuō)的是總量數(shù)據(jù)，去年農(nóng)村收入增長(zhǎng)8.5%，城市收入增長(zhǎng)9.3%，今年通貨膨脹漲到3%，這是什么意思呢？去年用100塊錢(qián)生活，今年要用103塊錢(qián)，才能保證我的生活水平?？墒悄闶杖肓?08塊錢(qián)，城里收入109塊錢(qián)，這對(duì)你基本生活有什么影響呢？沒(méi)有影響。這個(gè)觀念絕對(duì)是錯(cuò)誤的，如果跟收入水平相關(guān)，那我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)今年至少可承受的通脹水平到4%-5%沒(méi)有問(wèn)題。當(dāng)然我說(shuō)的是總量，個(gè)別低收入群體，那政府要啟動(dòng)政策關(guān)心他們，那不是我們討論的問(wèn)題。我看到那些報(bào)道，我們的CPI3.5，創(chuàng)22年以來(lái)的新高，這個(gè)話無(wú)形中造成一些壓力，這個(gè)完全沒(méi)有必要。

綜合所有的因素，我們認(rèn)為下半年不會(huì)惡化，今年下半年保持在3%-4%水平，這是可控的。

第二個(gè)問(wèn)題是房地產(chǎn)會(huì)不會(huì)崩盤(pán)。大家都說(shuō)房地產(chǎn)是我們的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)如果調(diào)控或者怎么怎么樣，就會(huì)把經(jīng)濟(jì)拖累。我這里稍微解釋一下，我覺(jué)得這個(gè)地方是不是有點(diǎn)放大，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，不能說(shuō)沒(méi)有影響，有影響，但會(huì)不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的第二次探底，或者把中國(guó)經(jīng)濟(jì)弄到衰退的地方，我覺(jué)得有點(diǎn)擴(kuò)大。我記得2008年的時(shí)候，2008年第四季度突然下降非常厲害，出口下降很厲害， 當(dāng)時(shí)我們做了一個(gè)分析，把鋼鐵行業(yè)拿出來(lái)計(jì)算，鋼產(chǎn)量下降很大，庫(kù)存大幅增加，鋼產(chǎn)量屬于重工業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降，GDP下降，所以我們把鋼鐵這個(gè)行業(yè)拿出來(lái)。我們經(jīng)過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，54%的產(chǎn)量下降原因是因?yàn)橹苯愉摦a(chǎn)量出口減少。我們也算了一下，25%鋼產(chǎn)量的減少是因?yàn)殚g接出口造成的，間接出口指什么？船舶制造和集裝箱制造，制造以后出口，這樣差不多就是80%，鋼產(chǎn)量下降的原因是直接出口和間接出口，大概占到80%。

房地產(chǎn)2007年就開(kāi)始調(diào)整，但是我們注意到2007年一直到2008年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是偏熱的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大幅度下滑，就是因?yàn)橥饷姘l(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，這個(gè)問(wèn)題變得比較嚴(yán)重。我們算了一下，整體鋼產(chǎn)量下降，這中間房地產(chǎn)調(diào)整帶來(lái)的影響是多大呢？大概是11%左右。因?yàn)檫@個(gè)非常簡(jiǎn)單，根據(jù)房地產(chǎn)的材料，用線條、用螺紋鋼，直接出口是粗鋼，間接出口的集裝箱和船舶用的是板材，產(chǎn)品一分類，你就可以找出來(lái)，實(shí)際房地產(chǎn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上鋼鐵的使用實(shí)際占到11%。大家一算，好像要把經(jīng)濟(jì)拉垮似的，實(shí)際上有一點(diǎn)夸張。

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