自2011年10月正式就任中國證監(jiān)會(huì)第六任主席以來，郭樹清所帶領(lǐng)的證監(jiān)會(huì)，以平均每四天推出一項(xiàng)新政策的速度，掀起了一股前所未有的改革旋風(fēng)。在2012年6月18日郭樹清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席234天的一刻，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)獨(dú)家策劃推出"十評郭樹清新政"，十個(gè)角度看中國資本市場的變革和未來。 
1"公開發(fā)行中信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，是資本市場賴以存在的基石，也是監(jiān)管者的職責(zé)所在。當(dāng)他跨越這條界線，取代投資者去甄別判斷發(fā)行人的質(zhì)量的時(shí)候，他就已經(jīng)走到了自己初衷的反面。 2在新股發(fā)行改革中弱化行政審批，強(qiáng)化信息披露，讓發(fā)行人對自己的信披負(fù)責(zé)，讓投資者為自己的投資決策負(fù)責(zé)，以此培養(yǎng)成熟的市場主體，維護(hù)市場信用基礎(chǔ)，提振投資者信心，這正是改革題中應(yīng)有之義。 3行政部門的價(jià)值判斷不僅靠不住，而且由于隱性標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部把握，反而孽生出更多問題。發(fā)行人不僅會(huì)包裝自己以符合顯性的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，還會(huì)努力執(zhí)行那些隱性標(biāo)準(zhǔn)的潛規(guī)則。 4發(fā)行審核需要征求其他部委的意見，審核項(xiàng)目之雜、涉及部門之多，已經(jīng)足見IPO相關(guān)的權(quán)力尋租空間能有多大。由于審核的鏈條過長、過散，信息傳遞的效率越來越低，其他行政部門如果存在瀆職和尋租行為，必然帶來審核失誤風(fēng)險(xiǎn)。簡化甚至取消向其他部委征求意見勢在必行。 5讓市場擺脫行政權(quán)力濫用之惡，證監(jiān)會(huì)還必須重新審視它與地方政府之間的關(guān)系，做到合理"切割"。既然市場導(dǎo)向是資本市場改革的基本取向，那么改革所弱化的就不僅僅是證監(jiān)會(huì)自身的行政權(quán)力，還包括地方政府的有形之手。
此輪改革的重中之重是新股發(fā)行體制，而發(fā)行審核也是證監(jiān)會(huì)行政權(quán)力的核心。因此，新股發(fā)行怎么改，很大程度上代表了郭樹清監(jiān)管團(tuán)隊(duì)的政策取向。
近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部對外公布了一份餐飲行業(yè)的IPO信息披露指引，讓過去一年多無緣資本市場大門的餐飲企業(yè)重新燃起了希望。這件事情的意義還遠(yuǎn)不止于此。給餐飲企行業(yè)開綠燈，也是郭樹清"強(qiáng)化信息披露、淡化行政審核"的具體體現(xiàn)——一個(gè)企業(yè)能不能上市，最終的判斷權(quán)不在于監(jiān)管部門，而是在市場手中。
中國現(xiàn)在有2000多家上市公司，每年還在以幾百家的幅度增長。除了傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)之外，一些新興產(chǎn)業(yè)也在進(jìn)入資本市場。但是，我們身邊再熟悉不過的的餐飲行業(yè)，擁有A股交易代碼的卻只有寥寥幾家，不能不說是咄咄怪事。
飯館為什么上不了市？很大的一個(gè)問題就出在小小的發(fā)票上。餐飲企業(yè)的散客占了很大比例，并不是所有客人都會(huì)索要發(fā)票，而且，現(xiàn)金結(jié)賬仍不在少數(shù)。如此一來，銷售收入的確認(rèn)就有很大問題，既給財(cái)務(wù)信息造假帶來了空間，也為偷逃稅款創(chuàng)造了有利條件。對于一家擬上市企業(yè)來說，無論上市目的地是境內(nèi)還是境外，這兩條都是致命傷。
對待共同的難題，境內(nèi)外監(jiān)管部門的態(tài)度卻各不相同。香港證監(jiān)會(huì)雖然也針對餐飲行業(yè)制定了信息披露指引，重點(diǎn)關(guān)注了現(xiàn)金管理問題，但它并不對信息披露所體現(xiàn)出的發(fā)行人質(zhì)量作價(jià)值判斷；只要發(fā)行人如實(shí)陳述，沒有隱瞞和遺漏，香港證監(jiān)會(huì)都會(huì)給予放行。真正讓一些"帶傷"餐飲企業(yè)望而卻步的，是市場的反應(yīng)。如果投行在前期溝通中發(fā)現(xiàn)投資者興味索然，自然會(huì)去勸企業(yè)另尋發(fā)行窗口。
在內(nèi)地的A股市場，中國證監(jiān)會(huì)卻經(jīng)常直接把整個(gè)行業(yè)擋在資本市場門外。飯館管理層還來不及接觸投資者，就已經(jīng)被迫打了退堂鼓。不僅餐飲行業(yè)如此，連鎖的健身、酒店等其他服務(wù)行業(yè)也成了"棄嬰"。
除了一個(gè)行業(yè)全軍覆沒，我們更多看到的是發(fā)行人因?yàn)槌掷m(xù)盈利、關(guān)聯(lián)交易和獨(dú)立性之類問題在發(fā)行審核中折戟，這類被否項(xiàng)目占到全部失敗案例的八成以上。
《證券法》第十三條對于公開發(fā)行新股的要求是："具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)"，"具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好"，以及"最近三年的會(huì)計(jì)文件無虛假記載"。這些要求非常原則，當(dāng)然還包括一個(gè)兜底條款："經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件"。
證監(jiān)會(huì)則在其2006年發(fā)布的IPO管理辦法中對證券法的要求做了細(xì)化。再加上六年來不斷向保薦機(jī)構(gòu)下發(fā)的書面和口頭通知，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部形成了復(fù)雜龐大的一整套規(guī)則體系。正是這些規(guī)章制度的存在，大大提高了A股發(fā)行上市的門檻，特別是在盈利能力和獨(dú)立性方面的要求最為嚴(yán)格。
其實(shí)，顯性的門檻并不是問題的關(guān)鍵。美國兩大主要的股票交易所紐交所和納斯達(dá)克都對主板上市公司的盈利能力、股東數(shù)量和持股市值等有明確的要求，上市標(biāo)準(zhǔn)不低于中國的滬深主板。但是，美國證監(jiān)會(huì)(SEC)與香港證監(jiān)會(huì)一樣，都不做實(shí)質(zhì)性判斷，其審核的主要目標(biāo)是確保發(fā)行人的招股文件沒有重大遺漏和誤導(dǎo)，投資者可以有根據(jù)地做出投資決策。
監(jiān)管者作為公開市場的看門人，自然擔(dān)負(fù)著守望的職責(zé)。但是，他所應(yīng)當(dāng)守望的僅僅是公開發(fā)行中信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，因?yàn)檫@是資本市場賴以存在的基石。當(dāng)他跨越這條界線，取代投資者去甄別判斷發(fā)行人的質(zhì)量的時(shí)候，就已經(jīng)走到了自己初衷的反面。
對于持續(xù)盈利和關(guān)聯(lián)交易等問題的過度關(guān)注也可能恰恰適得其反。證監(jiān)會(huì)及發(fā)審委都有眾多的會(huì)計(jì)和法律專家，他們用自己的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)審視企業(yè)的信息披露是否完備、合規(guī)是份內(nèi)責(zé)任，境外成熟市場的做法皆同此理。但是，任何財(cái)務(wù)分析方法都是基于歷史數(shù)據(jù)，不可能僅僅借此預(yù)判公司未來的業(yè)績；任何嚴(yán)密的法律架構(gòu)，也無法保障公司經(jīng)營決策的獨(dú)立性完全不受外部干擾。
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郭樹清，1956年8月出生，男，漢族，內(nèi)蒙古察右后旗人，法學(xué)博士。 現(xiàn)任中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席、黨委書記。
1988年9月任國家計(jì)委經(jīng)研中心綜合組副組長（副司級）；
1993年4月起先后擔(dān)任國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)綜合規(guī)劃和試點(diǎn)司司長、宏觀調(diào)控體制司司長；
1996年2月任國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)黨組成員、秘書長兼機(jī)關(guān)黨委副書記；
1998年3月任國務(wù)院經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室黨組成員兼機(jī)關(guān)黨委副書記；
1998年7月任貴州省副省長；
2001年3月任中國人民銀行副行長、黨委委員，國家外匯管理局局長、黨組書記；
2005年3月任中國建設(shè)銀行董事長、黨委書記，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司黨委書記，中國建銀投資有限責(zé)任公司黨委書記；
2011年10月任中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席、黨委書記。 第十七屆中央候補(bǔ)委員、第十屆全國政協(xié)委員。
最愛的運(yùn)動(dòng)是洗碗：郭樹清被認(rèn)為是一位全能的技術(shù)型官員，而不失親民、和藹的形象。[詳細(xì)]
策劃：鳳凰網(wǎng)證券頻道
執(zhí)筆：蔣飛
美工 制作：孫立琴 趙寧
專題：蘭麗娜
時(shí)間：2012年6月19日
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