2010年11月17日 08:29中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

華資實(shí)業(yè)(600191)：多種概念集于一身 未來前景看好

投資要點(diǎn)：

我們與眾不同的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為華資是一家制糖龍頭企業(yè)，進(jìn)軍食品調(diào)味行業(yè)將會(huì)給公司帶來盈利增長點(diǎn)。

全年業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2010年1月29日，發(fā)布了公司2009年年度業(yè)績預(yù)盈公告，根據(jù)初步測算，預(yù)計(jì)公司2009年度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長130%以上,公司業(yè)績將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈【原因】：凈利潤增長的主要原因是公司出售了所持部分華夏銀行股份和參股的恒泰證券股份有限公司利潤增長所致。

糖業(yè)減產(chǎn)，刺激糖價(jià)上漲。持續(xù)的罕見干旱，使西南地區(qū)糖的減產(chǎn)已成定局，云南甘蔗糖料產(chǎn)量將因?yàn)?zāi)減產(chǎn)450 萬噸，與上年相比預(yù)計(jì)減產(chǎn)近30%。本次受災(zāi)嚴(yán)重的廣西、云南等地，均為國內(nèi)最重要的產(chǎn)糖基地，甘蔗減產(chǎn)造成國內(nèi)糖價(jià)持續(xù)攀升已經(jīng)沒有懸念，也刺激了近期糖業(yè)上市公司的走強(qiáng)。從近期期貨市場看，盡管國際白糖價(jià)格低迷，但因旱災(zāi)導(dǎo)致的減產(chǎn)提價(jià)預(yù)期，國內(nèi)糖價(jià)一直走勢堅(jiān)挺。

區(qū)域規(guī)劃有望出臺(tái)，內(nèi)蒙古板塊受益。繼《青海省柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)總體規(guī)劃》近日獲得國務(wù)院正式批復(fù)后，內(nèi)蒙古區(qū)域相關(guān)規(guī)劃將于下月正式批復(fù)。該規(guī)劃的重點(diǎn)在于能源戰(zhàn)略，其中重點(diǎn)提到礦產(chǎn)資源和再生能源的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。

金融投資創(chuàng)收利潤。近年來公司主要是以投資為主，目前持有恒泰證券14.03%的股權(quán)。恒泰證券如果能夠?qū)崿F(xiàn)上市，自然對(duì)華資實(shí)業(yè)的投資價(jià)值構(gòu)成相當(dāng)?shù)睦?。?shí)際上，在金融領(lǐng)域投資產(chǎn)生的收益是華資實(shí)業(yè)2009 年上半年業(yè)績大增的主要原因。據(jù)中報(bào)介紹，上半年華資實(shí)業(yè)投資收益高達(dá)1.11 億元，其中，權(quán)益法核算恒泰證券的收益為2787.17 萬元，處置華夏銀行股權(quán)及現(xiàn)金分紅收益8275.02 萬元。到目前為止，仍是該公司的主要?jiǎng)?chuàng)收點(diǎn)。

維持"買入"評(píng)級(jí)。調(diào)整公司2010 年EPS 至0.07 元，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010 年132 倍市盈率，估值優(yōu)勢開始逐漸顯現(xiàn)，我們維持其"買入"評(píng)級(jí)，6 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為12.3 元。(恒泰證券)

貴糖股份(000833)：業(yè)績增長明確 買入

原料蔗不足不僅影響了糖產(chǎn)量，還影響造以蔗渣為原料的紙漿，特別是前些年為公司提供蔗渣的公司也紛紛投資制漿造紙項(xiàng)目，加劇了造紙?jiān)暇o張局面，同時(shí)提高了造紙?jiān)铣杀尽２贿^相對(duì)制糖業(yè)來說，公司造紙業(yè)面臨的形勢要好得多。近年來公司利用貴港種植相對(duì)較多的桉樹為原料生產(chǎn)造紙有效地緩解了甘蔗渣短缺對(duì)造紙業(yè)的影響;

去年下半年公司紙產(chǎn)品庫存較大，之后銷售開始轉(zhuǎn)好，到年初時(shí)產(chǎn)銷達(dá)到平衡，2-5月公司銷大于產(chǎn)，且紙價(jià)相對(duì)較高。5月份開始，銷量又開始下滑，不過目前產(chǎn)銷又重回平衡。在品種方面，公司今年加大了生活紙的比重降低了文化紙的比重。當(dāng)前國際紙漿價(jià)格上漲形勢和其向下游的傳導(dǎo)預(yù)期及國內(nèi)三季度底前淘汰落后產(chǎn)能的安排，都對(duì)造紙行業(yè)有利。公司利用當(dāng)?shù)卦细杀苊饧垵{上漲的成本壓力，從而在競爭中占據(jù)有利位置。因此我們判斷未來公司造紙業(yè)務(wù)將逐步趨好，原料成本優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn);

我們判斷至少在10/11榨季結(jié)束之前中國食糖都將供不應(yīng)求。當(dāng)前云南庫存僅40萬噸，而廣西庫存也不過100萬噸，而國內(nèi)平均每個(gè)月消費(fèi)糖也是100萬噸。今年以來的七次拋儲(chǔ)130萬噸并沒能阻止糖價(jià)向上的勢頭也印證了國內(nèi)糖價(jià)仍然存在突破歷史高點(diǎn)的機(jī)會(huì);

盡管紙價(jià)在年初經(jīng)歷上漲后目前有所回落，但隨著國際紙漿價(jià)格的上漲和全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，紙漿成本提升將可能傳導(dǎo)至紙價(jià)。而公司通過前面提過的原料替代效應(yīng)和加大生活用紙兩個(gè)途徑有望分享紙價(jià)的上漲，同時(shí)降低成本的壓力，從而提升市場競爭力;

我們預(yù)測公司2010年-2012年EPS分別為0.37、0.41和0.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為27.2、24.5和23.1。我們的估值模型顯示公司合理價(jià)值為8元附近，但考慮到公司股本及行業(yè)趨勢，我們認(rèn)為當(dāng)前公司估值水平并不高;

我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值較低，主業(yè)前景相對(duì)樂觀，業(yè)績增長明確，但增長空間短期有限。我們給予公司"買入"評(píng)級(jí)。(信達(dá)證券)

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