推進(jìn)發(fā)行和周邊配套改革措施

“行萬里者，不中道而輟足?！睂τ诎l(fā)行體制改革下一步的重點(diǎn)措施，受訪人士的一致看法是：發(fā)行市場化改革思路必須繼續(xù)堅(jiān)持和深化。下一步改革，就發(fā)行環(huán)節(jié)本身，應(yīng)引入儲架發(fā)行、存量發(fā)行等更多工具，完善券商自主配售權(quán)等機(jī)制，變“價(jià)高者得”為“價(jià)優(yōu)者得”；就周邊環(huán)節(jié)，應(yīng)大力推動(dòng)退市制度改革，大力發(fā)展公司債、三板等周邊市場。

徐剛認(rèn)為，下一步改革要為發(fā)行監(jiān)管從核準(zhǔn)制向注冊制過渡奠定基礎(chǔ)，讓經(jīng)濟(jì)周期和市場供求關(guān)系去調(diào)整發(fā)行節(jié)奏。為此，需著手對再融資體制、債券融資體制進(jìn)行重大改革與調(diào)整。應(yīng)大幅度降低公司債發(fā)行審核門檻，簡化手續(xù)，提高再融資審核和定價(jià)效率。同時(shí)，應(yīng)加快退市制度的市場化改革，“有進(jìn)有退”才能維護(hù)資本市場生態(tài)平衡和高效的資源配置效率。從投行的角度來說，需強(qiáng)化其定價(jià)服務(wù)功能，適時(shí)引入儲架發(fā)行制度，將更多發(fā)行權(quán)利交由投資銀行和發(fā)行人協(xié)商處理，賦予主承銷商一定比例的自主配售權(quán)(例如網(wǎng)下發(fā)行部分的20%)，這部分股票由主承銷商按照一定規(guī)則進(jìn)行配售，從而有效地進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)，引導(dǎo)投資者理性報(bào)價(jià)、提高IPO定價(jià)效率。

董登新建議，下一步應(yīng)堅(jiān)持新股發(fā)行力度，擴(kuò)大新股供給；將創(chuàng)業(yè)板的“凈資產(chǎn)退市規(guī)則”引入主板，嚴(yán)格退市制度；健全場外市場對接直接退市通道；加強(qiáng)依法治市與嚴(yán)厲監(jiān)管。

銀河證券投行人士建議，應(yīng)本著“價(jià)優(yōu)”先于“價(jià)高”的原則，改革現(xiàn)行的詢價(jià)制度，吸收更多優(yōu)質(zhì)詢價(jià)對象參與定價(jià)配售，擴(kuò)大券商自主配售權(quán)。同時(shí)，建議強(qiáng)化發(fā)行批文6個(gè)月有效期的機(jī)制，隨著市場成熟度的不斷提高，可考慮成批發(fā)放批文，由投行和發(fā)行人在6個(gè)月有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)機(jī)，以切實(shí)加強(qiáng)IPO環(huán)節(jié)的市場約束。

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