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事件

2010 年7 月5 日，國家發(fā)改委網(wǎng)站公布一則信息，國家計劃2010 年西部大開發(fā)新開工23 項重點工程，投資總規(guī)模為6822 億元。23 項新開工重點工程分別是：(1)滬昆客運專線長沙至昆明段，(2)成都至貴陽鐵路樂山至貴陽段，(3)西安至成都客運專線西安至江油段,(4)寶雞至蘭州客運專線，(5)成都至重慶客運專線，(6)云南大理至麗江公路，(7)新疆庫車至阿克蘇公路，(8)甘肅雷家角(陜甘界)至西峰公路,(9)貴州貴陽機(jī)場改擴(kuò)建，(10) 西部支線機(jī)場建設(shè)，(11) 廣西防城港核電一期工程，(12)四川大渡河猴子巖和雅礱江桐子林水電站，(13) 西部光伏電站建設(shè)，(14)西部風(fēng)電基地建設(shè),(15)西部農(nóng)網(wǎng)改造升級工程，(16) 內(nèi)蒙古勝利東二號露天煤礦二期工程,(17) 新疆大井礦區(qū)南露天煤礦一期工程,(18)青藏直流聯(lián)網(wǎng)工程，(19)新疆電網(wǎng)與西北電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)工程，(20)貴州黔中水利樞紐一期工程，(21)西藏旁多水利樞紐，(22)內(nèi)蒙古海勃灣水利樞紐，(23)新疆兵團(tuán)肯斯瓦特水利樞紐。2000-2009年，西部大開發(fā)累計新開工重點工程120 項，投資總規(guī)模2.2 萬億元。

評論

該事件本身對水泥企業(yè)(尤其是西部水泥企業(yè))構(gòu)成實質(zhì)利好：如下表所示，我們對05 年以來我國每年西部大開發(fā)計劃中的新開工重大項目情況進(jìn)行了統(tǒng)計，從08 年開始，當(dāng)年開工的重點項目總金額上升到4000 億元以上，今年安排的23 個項目總投資預(yù)計將達(dá)到6822 億元，絕對值又上了一個新臺階，同比09 年增長45.49%；從平均單個項目的投入規(guī)模上看，今年的23 個項目平均投入達(dá)到297 億元，高于09 年的261 億元，因此我們認(rèn)為，在西部開發(fā)戰(zhàn)略已經(jīng)實施了近10 年的今天，雖然已累計新開工重點工程120 項，投資總規(guī)模2.2 萬億元，但后續(xù)投入仍然非常強(qiáng)勁。對于西部水泥企業(yè)，需求更無憂。

從具體的對水泥需求拉動的量上來看，假設(shè)2010 年新開工的23 個項目在2013 年以前完成，即有三年的施工時間，西部基礎(chǔ)設(shè)施落后，單位投入的水泥消耗量大，假設(shè)每萬元投入消耗水泥2 噸，那么分散在2010-2012 年的6822 億元項目將帶來13644 萬噸的水泥需求，年均4548 萬噸；從增量的角度，今年新開工的項目總投入6822 億元，較去年的4689 億元增加了2133 億元，帶來4266 萬噸的新增水泥需求，平均每年為1422 萬噸；2009 年我國水泥總產(chǎn)量達(dá)到16.29 億噸，其中西南(重慶、四川、貴州、云南、西藏)、西北(陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)水泥產(chǎn)量合計達(dá)到3.02 億噸，1422 萬噸的增量水泥需求相當(dāng)于3.02 億噸的4.71%，增量還是很可觀的。

從行業(yè)的角度，我們重申目前投資水泥股的幾條主線：第一、5 月27 日工信部提出了水泥行業(yè)在3 季度以前淘汰9155 萬噸落后產(chǎn)能的要求，根據(jù)我們近期對協(xié)會、政府相關(guān)部門的調(diào)研情況，我們十分看好3 季度前落后產(chǎn)能集中淘汰對短期供求關(guān)系改善的積極影響，中期來看，如果此輪淘汰政策能得到堅決執(zhí)行，將改變之前資本市場對于淘汰不相信的預(yù)期，估值也有望得到提升；第二、7 月底公布的明后兩年保障房的開工與建設(shè)計劃存在超預(yù)期的可能性；第三、房價下跌，可能引發(fā)對于成交量和新開工預(yù)期的變化；

另外，政策方面的下半年“城鎮(zhèn)化”預(yù)期，以及政府近期對經(jīng)濟(jì)問題的看法比如“宏觀調(diào)控面臨的"兩難"問題增多，我們不僅要大力解決那些長期存在的結(jié)構(gòu)性問題，同時又要有針對性地解決當(dāng)前存在的突出的緊迫性問題，這些都必須在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的前提下進(jìn)行。這就要求我們保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點，努力提高宏觀調(diào)控水平”都將形成對水泥行業(yè)投資機(jī)會的積極預(yù)期。

投資建議

我們繼續(xù)維持 5 月底以來的行業(yè)策略，認(rèn)為目前時點介入水泥行業(yè)獲得超額收益的概率在不斷加大，重點關(guān)注公司：冀東水泥、祁連山、塔牌集團(tuán)、海螺水泥、青松建化、天山股份、賽馬實業(yè)、華新水泥。

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