2010年09月14日 08:31中國證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

新中基(000972)：迎來公司及行業(yè)基本面雙復(fù)蘇

向農(nóng)六師及兵團定向增發(fā)和引進戰(zhàn)略投資者益海嘉里后，公司的高負債率得到充分緩解，小罐醬的先發(fā)優(yōu)勢也正面臨較好的發(fā)展時機及平臺，同時行業(yè)面由于預(yù)期的全球原料減產(chǎn)開始觸底反彈，公司及行業(yè)基本面均見底復(fù)蘇，值得長期關(guān)注。

定向增發(fā)完成及與益海嘉里合作，負債率大幅降低，輕裝上陣。4月底公司完成定向增發(fā)，募集5.8億，解決收購五家渠產(chǎn)生的債務(wù)及補充流動資金，緊接著5月引進戰(zhàn)略投資者益海嘉里，對其出讓公司番茄醬核心資產(chǎn)30%的股權(quán)，作價8-10億，預(yù)計兩事項給公司提供14-15億現(xiàn)金，負債率可從目前77%的高位降低到50%以下，大大節(jié)省財務(wù)費用，與出讓股權(quán)的攤薄抵消后仍有正收益。

行業(yè)逐鹿下游產(chǎn)品及非洲、國內(nèi)等新興市場，新中基自身先發(fā)優(yōu)勢及益海嘉里的助一臂之力助公司下游發(fā)展壯大。近年來番茄醬加工出口有兩個趨勢，一是小包裝出口比例的增加，二是市場的轉(zhuǎn)變，到歐洲傳統(tǒng)市場的出口量基本穩(wěn)定，到新興市場如非洲及國內(nèi)的銷量增長迅速。新中基是國內(nèi)最早開始生產(chǎn)小包裝產(chǎn)品及最早打入非洲市場的企業(yè)之一，08年小罐醬出口量一度占全部小包裝出口量的60%以上，占非洲市場60-80%，與益海嘉里展開合作后，可與之共享其非洲及國內(nèi)市場成熟的米、面、油終端渠道及品牌，進一步提高小罐醬盈利能力及鞏固龍頭地位。

預(yù)計本榨季三主產(chǎn)地番茄原料減產(chǎn)，行業(yè)進入筑底階段。10/11榨季，美國加州因種植意愿下降、歐洲因持續(xù)降雨天氣及補貼逐步取消、中國新疆因低溫天氣等均有較大幅度減產(chǎn)，預(yù)計全球工業(yè)番茄產(chǎn)量較上一榨季下滑10%左右。

中國番茄醬出口經(jīng)過18個月下跌從1200美元/噸的高點跌至550美元/噸以下，目前行業(yè)正處在去庫存階段，預(yù)計未來價格將穩(wěn)步復(fù)蘇。

投資建議：短中長期皆有看點，長期關(guān)注。從公司業(yè)績出發(fā)，短期看財務(wù)費用降低，中期看行業(yè)復(fù)蘇，遠期看下游小罐醬的厚積薄發(fā)及合作進展。微調(diào)未來三年盈利預(yù)測至0.16元、0.36元、0.4元，短期相對估值均遠高于A股及農(nóng)業(yè)股平均水平，維持"中性"的評級，長期發(fā)展前景明朗，維持"A"的評級，建議長期關(guān)注。(招商證券 朱衛(wèi)華 黃珺 董廣陽)

天康生物(002100)：疫苗和飼料業(yè)務(wù)助推業(yè)績增長

天康生物(002100)周二高開高走，最后收升9.83%，換手率3.80%。公司主營動物疫苗和飼料業(yè)務(wù)，是中國疫苗行業(yè)的"市場挑戰(zhàn)者"，也是新疆地區(qū)性飼料行業(yè)龍頭。從長期來看，兩大業(yè)務(wù)都處于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)前，將受益于中國養(yǎng)殖行業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展，都屬于朝陽產(chǎn)業(yè)。從2008-2009年度的短期來看，公司疫苗和飼料業(yè)務(wù)輪流發(fā)力，推動業(yè)績持續(xù)高速增長。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.49、0.64和0.78元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為26、20和17倍；當前共有5位分析師跟蹤，1位分析師建議"強力買入"，4位分析師建議"買入"，綜合評級系數(shù)1.80。(今日投資)

西部建設(shè)(002302)：依托新疆穩(wěn)定增長 值得長期關(guān)注

投資亮點：

新疆地區(qū)最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，新疆市場占有率30%，烏魯木齊市場占有率40%。技術(shù)先進，每立方混凝土配方比競爭對手低5 元左右，是新疆唯一能提供C60混凝土的企業(yè)。

預(yù)計商品混凝土的需求將在2010-2012 年保持25-30%的增長：1)新疆地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將在2010-2012保持25%增速，新疆水泥需求增速25%以上；2)新疆商混率僅為20%，存在提高空間。

主業(yè)穩(wěn)步擴張，南疆成為未來方向。公司的募集項目逐步投產(chǎn)后，產(chǎn)能擴張效果顯現(xiàn)，我們預(yù)期今后兩年商品混凝土產(chǎn)量達370 和420 萬方，增長26%和13.5%。

向上整合水泥企業(yè)，主業(yè)存在資產(chǎn)注入預(yù)期。公司有向上游整合的動力，計劃收購水泥生產(chǎn)線。納入中國建筑旗下后，存在混凝土業(yè)務(wù)注入預(yù)期。

業(yè)績預(yù)測：

預(yù)計公司2010-2012 年凈利潤同比增長10%、25%和10%，每股收益分別為0.62 元、0.78 元和0.86 元?；炯僭O(shè)是銷量增長26%、13.5%和14.3%，價格增長-0.8%、2.6%和0%。毛利率為17.1%、17.6%和16.8%。

首次關(guān)注給予“中性”評級

目前公司估值較高， 2010 年和2011 年市盈率36x 和28.7x倍，因此給予“中性”評級。

公司是新疆地區(qū)最大的商品混凝土提供商，中長期增長較為穩(wěn)定。此外，隨著中國建筑成為母公司，旗下混凝土資產(chǎn)、新疆房地產(chǎn)資產(chǎn)等存在和西部建設(shè)重組整合的預(yù)期，我們認為該公司值得長期關(guān)注。(中金公司 羅煒)

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