2010年12月10日 11:03中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

電廣傳媒(000917)：推進(jìn)省內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)整合 估值合理

評(píng)論

華豐達(dá)公司的主要職能為：負(fù)責(zé)組織實(shí)施省內(nèi)外有線網(wǎng)絡(luò)投資并購(gòu)和整合，組織實(shí)施網(wǎng)絡(luò)投資股權(quán)管理，組織實(shí)施網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理，通過(guò)一定形式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，構(gòu)建有線電視網(wǎng)絡(luò)“產(chǎn)融結(jié)合”的經(jīng)營(yíng)模式。通過(guò)此次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)眄樣芯€網(wǎng)絡(luò)股權(quán)關(guān)系，有利于公司適時(shí)啟動(dòng)對(duì)湖南有線網(wǎng)絡(luò)完整產(chǎn)權(quán)的整合工作，進(jìn)一步加強(qiáng)管理，提升華豐達(dá)控股的經(jīng)營(yíng)管理能力，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后華豐達(dá)持有湖南有線網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)62%的股權(quán)，從近期中信國(guó)安以所持各地有線網(wǎng)絡(luò)公司股份參與各省有線網(wǎng)絡(luò)整合的趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為，電廣傳媒利用資本運(yùn)作手段全面整合湖南全省有線網(wǎng)絡(luò)(含中信國(guó)安所持3 個(gè)半市有線網(wǎng)絡(luò)用戶(hù))的可能性在大大增加。

公司基于華豐達(dá)控股的有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)管理平臺(tái)已初見(jiàn)雛形，公司在完成對(duì)湖南有線網(wǎng)絡(luò)全面整合的基礎(chǔ)上將適時(shí)啟動(dòng)對(duì)省外網(wǎng)絡(luò)的整合，跨區(qū)域整合是公司2010 年的一大重點(diǎn)戰(zhàn)略，對(duì)此，我們?nèi)匀粓?jiān)持前期的觀點(diǎn)，鑒于湖南廣電與青海衛(wèi)視在節(jié)目?jī)?nèi)容上的深度合作，完全有可能在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域開(kāi)展資本層面的合作。

投資建議

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，我們看好公司在三網(wǎng)融合背景下有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域整合的前景以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)對(duì)公司的可持續(xù)性利潤(rùn)貢獻(xiàn)。根據(jù)我們對(duì)公司創(chuàng)投項(xiàng)目套現(xiàn)力度的估計(jì)，我們維持公司2010-2012 年每股收益分別為0.450、0.534 和0.627 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為47.8、40.3、34.3X，估值處于傳媒行業(yè)的中高端。(國(guó)金證券 毛崢嶸)

東方明珠(600832)：有線網(wǎng)整合符合預(yù)期 打造綜合娛樂(lè)運(yùn)營(yíng)商

三網(wǎng)融合試點(diǎn)工作推進(jìn),網(wǎng)絡(luò)整合先行,提升公司價(jià)值:我們始終強(qiáng)調(diào),三網(wǎng)融合的關(guān)注點(diǎn)在于網(wǎng)絡(luò)整合,上海作為三網(wǎng)融合首批試點(diǎn)城市之一,網(wǎng)絡(luò)整合工作首當(dāng)其沖。此次公司在增持東方有線10%股權(quán)的同時(shí),與上海信投同比例共同增資10億元,以推動(dòng)其對(duì)上海郊縣有線網(wǎng)絡(luò)(約有300萬(wàn)用戶(hù))的整合,符合我們此前的預(yù)期;收購(gòu)方案好于預(yù)期,單用戶(hù)收購(gòu)僅為500元,一、二級(jí)市場(chǎng)的巨大差價(jià)將提升公司價(jià)值,折合每股1.4-1.6元。而且,面對(duì)未來(lái)持續(xù)進(jìn)行之網(wǎng)絡(luò)改造、整體平移所需巨額資本支出,我們認(rèn)為,公司憑借其雄厚資金實(shí)力,不排除通過(guò)增資方式控股的可能。

多項(xiàng)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)厘清資產(chǎn)架構(gòu),打造滬上綜合娛樂(lè)投資、運(yùn)營(yíng)平臺(tái):此次,公司還發(fā)布多項(xiàng)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)公告,在為其帶來(lái)3.5億元非經(jīng)常性受益的同時(shí),厘清了資產(chǎn)架構(gòu),為其進(jìn)一步增強(qiáng)公司旅游、傳媒主業(yè)資產(chǎn)的盈利能力,打造滬上綜合信息娛樂(lè)投資、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

人事變動(dòng)暗藏玄機(jī),有望嫁接上海迪斯尼:公司副總裁曹志勇先生將調(diào)任迪斯尼項(xiàng)目中方股東之一的上海廣播電影電視發(fā)展有限公司(也是公司的直接控股股東)任總裁并任公司副董事長(zhǎng),將作為中方股東代表之一參與迪斯尼項(xiàng)目的具體運(yùn)作,將為公司日后嫁接迪斯尼項(xiàng)目埋下伏筆。

投資建議

我們于8月22日上調(diào)公司評(píng)級(jí),尤其是在9月下旬對(duì)公司進(jìn)行了重點(diǎn)推薦,之后的股價(jià)表現(xiàn)在板塊中相對(duì)較強(qiáng),今年公司主業(yè)顯著受益世博,金融資產(chǎn)的適時(shí)減持也將成為穩(wěn)定業(yè)績(jī)的重要保障。我們維持對(duì)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),關(guān)注后續(xù)網(wǎng)絡(luò)整合和數(shù)字化改造的進(jìn)程。如果市場(chǎng)一旦形成對(duì)公司控股東方有線的預(yù)期,公司股價(jià)有望獲得進(jìn)一步的上漲動(dòng)力。

估值 我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益分別為0.272、0.254、0.274元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別是41、44、40倍。(國(guó)金證券 毛崢嶸)

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