由于國資委主導(dǎo)的央企整合最大的目的在于央企提高競爭力，力爭使其主業(yè)做到行業(yè)的前三名，因此央企整合實際上是行業(yè)的整合，通過行業(yè)的層面，我們更能把握各個央企未來可能的動向。

《意見》首次明確了必須國有控股的七大行業(yè)，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等七大行業(yè)（不涉及金融、鐵路、郵政等領(lǐng)域）。這些行業(yè)無疑是我們關(guān)注的重點，從這七大行業(yè)來看，軍工和電網(wǎng)電力上市公司比較分散，缺少集團上市公司，未來整合的空間較大，是重點關(guān)注的對象。石油石化、電信、航運、煤炭等央企的上市公司主要以H股為主，并且很多都有回歸A股的計劃。民航業(yè)幾大航空公司已基本實現(xiàn)整體上市。

軍?工

軍工類的央企共有11家，是存在整體上市和資產(chǎn)注入機會最多的行業(yè)。

目前軍工集團的股份制改革仍沒有徹底，相當(dāng)一部分還沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，這使得相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)效率較低，沒有辦法通過規(guī)范的公司運作方式提高軍品科研生產(chǎn)能力和效率。另外，軍工集團業(yè)務(wù)的證券化較低，在軍工做大做強的背景下，存在資金不足的壓力，因此后市通過改制上市，通過資本市場實現(xiàn)資本的充足和體制的完善是改革的趨勢。

在2006年，一些軍工集團已經(jīng)開始操作一些資產(chǎn)的注入，并給市場帶來了較大的投資機會。洪都航空借股改之機實現(xiàn)了洪都集團的整體上市，貴航股份受資產(chǎn)注入影響股價接連攀升，西飛國際作為中航一集團資本運作的主要平臺，更是在資產(chǎn)注入方面令市場預(yù)期不斷。日前，中船集團將旗下外高橋等三家船廠資產(chǎn)注入滬東重機，使滬東重機產(chǎn)業(yè)鏈延伸并成為內(nèi)地資本市場最大造船企業(yè)，并改名為中國船舶，這一整體上市案例將資產(chǎn)注入浪潮推向了一個新的頂峰。

由于軍工集團仍然擁有大量的未上市的軍工資產(chǎn)，未來的資產(chǎn)注入存在巨大的想象力。我們認為未來方向為民品通過不斷的資源整合發(fā)展壯大，軍品通過資產(chǎn)注入進行證券化獲得資金，最終完成軍民并舉，締造出有國際競爭力的軍工集團。

由于軍工企業(yè)下屬上市公司較多，整合難度較大，并且涉及到軍工行業(yè)的體制改革問題，因此我們僅給出基本資料，可以重點關(guān)注旗下具有明顯優(yōu)勢的上市公司。

電網(wǎng)電力

國資委旗下的電力企業(yè)共有12家，除三峽工程開發(fā)總公司外，其它十一家公司是在2002年底電力體制改革時，從原國家電力公司中分拆而來。包括國家電網(wǎng)公司、中國南方電網(wǎng)有限公司兩家電網(wǎng)公司，中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司等五家發(fā)電公司，以及中國電力工程顧問集團公司、中國水電工程顧問集團公司、中國水利水電建設(shè)集團公司和中國葛洲壩集團公司等四家輔業(yè)公司。

在這12家電力企業(yè)中，目前共有7家旗下有控股的A股上市公司共計16家。另外，國家開發(fā)投資公司旗下控股國投電力，也是從事發(fā)電的企業(yè)。

電力類公司并購的特點。由于發(fā)電企業(yè)產(chǎn)品的高度同質(zhì)性，發(fā)電企業(yè)間基本不存在上下游、產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系。發(fā)電類央企（目前央企兩家電網(wǎng)公司尚沒有在A股上市）中產(chǎn)生的并購行為主要集中在通過增發(fā)股票融資或者其它融資方式收購集團公司發(fā)電資產(chǎn)這種方式上。比較典型的例子如長江電力2006年發(fā)行認股權(quán)證募集資金準備收購三峽總公司發(fā)電機組。這種類型的并購，其資產(chǎn)整合速度可以有很大差別，慢的如長江電力計劃逐年收購母公司發(fā)電機組，直至幾年后完成全部收購；快的如目前市場普遍預(yù)測的國投電力（600886）母公司旗下國投電力公司的電力資產(chǎn)整體上市，完成一次性的資產(chǎn)注入。

截至目前為止，以上列表中的央企尚沒有完成整體上市的案例。但隨著證券市場制度變革的完成、電力行業(yè)相對低谷的到來，以及國資委對央企整體上市的態(tài)度由謹慎轉(zhuǎn)為鼓勵、對央企做大做強的硬性規(guī)定出臺，下半年上述央企將有可能有產(chǎn)生整體上市的個例。未完成整體上市的企業(yè)，也有充分的理由認為他們將加快向旗下核心上市公司注入資產(chǎn)的進度。

長江電力：長江電力上市之初承諾將在2015年之前分批收購三峽總公司發(fā)電機組，其成長性和規(guī)模得以保證。目前，三峽電占26臺機組已經(jīng)投產(chǎn)14臺，剩余12臺將于2007年、2008年各投產(chǎn)6臺。長江電力已收購其中6臺機組，2006年發(fā)行認股權(quán)證時承諾2007年收購不少于2臺。不久前市場預(yù)期長江電力整體上市計劃已經(jīng)上報待批，能否于2007年實現(xiàn)尚未有定論。另一種說法是長江電力在考慮發(fā)行H股或N股，雖然沒有得到長電證實，但長電一直苦于企業(yè)發(fā)展速度落后于五大發(fā)電集團，從未停止尋求提升自身形象、將企業(yè)做大做強的道路，因此不能忽視上述可能。

國投電力：我們預(yù)期公司今年在資本運作層面將有大動作。市場對國投電力公司發(fā)電資產(chǎn)整體上市抱有極高預(yù)期。目前國投電力受托管理國家開發(fā)投資公司旗下國投電力公司的7家電廠。業(yè)內(nèi)人士認為最有可能的事情是大股東將這7家托管電廠放入國投電力中，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入；但是也不排除國投電力公司所有的電力資產(chǎn)（除7家托管電廠之外，還有二灘水電公司的股權(quán)等等）一次性進入上市公司的可能。

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