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2008年08月26日 09:33鳳凰財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

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事件

青島海爾(600690.SH)近期公布了2008年半年報(bào)，2008年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,902,489,554.96元，比去年同期增長(zhǎng)10.44%，凈利潤(rùn)548,862,680.13元，較去年同期大幅增長(zhǎng)45.99%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為317,742,703.73元，比2007年同期下降79.12%。

2008年中期每股凈資產(chǎn)4.92元，凈資產(chǎn)收益率8.34%，每股收益0.41元，比去年同期大幅增加45.91%。

我們的分析與判斷

青島海爾(600690.SH)2008年中期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司總銷售收入為189.02億元，比2007年同期增長(zhǎng)10.44%。其中，冰箱實(shí)現(xiàn)銷售收入74.11億元，同比增長(zhǎng)17.86%；電冰柜銷售收入為13.33億元，比去年同期增長(zhǎng)7.27%；空調(diào)出現(xiàn)微幅下跌，銷售收入為69.98億元，同比下跌3.04%；小家電增長(zhǎng)速度較快，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.74億元，比去年同期增長(zhǎng)29.06%。

公司最具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品依然是電冰箱和電冰柜業(yè)務(wù)，2008年上半年電冰箱行業(yè)銷售增速為14.55%，青島海爾(600690.SH)以超出行業(yè)增速3.31個(gè)百分點(diǎn)的速度增長(zhǎng)，2008年1-6月海爾冰箱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售量份額達(dá)到27.59％，電冰柜的銷售增速為7.27%，電冰柜零售量市場(chǎng)份額為43.34％。憑借著良好的品牌，海爾電冰箱和電冰柜在一二級(jí)市場(chǎng)和三四級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)出色，雙雙處于行業(yè)首位，我們預(yù)計(jì)青島海爾(600690.SH)電冰箱和電冰柜上的優(yōu)勢(shì)在未來1-2年中將會(huì)繼續(xù)維持，銷售的快速增長(zhǎng)可以期待；另外，我們也注意到，公司在第六屆董事會(huì)第九次會(huì)議上通過了對(duì)青島海爾電冰箱（國(guó)際）有限公司增資3675萬元的決議，增資后能夠保證目前公司持有的75%股權(quán)不被稀釋；同時(shí)，冰箱國(guó)際產(chǎn)能將在2009年達(dá)到電冰箱300萬臺(tái)，從而滿足生產(chǎn)需求，我們認(rèn)為在銷售增長(zhǎng)的情況下，產(chǎn)能的擴(kuò)張能夠保證公司鞏固電冰箱的領(lǐng)先地位，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展是有利的；對(duì)于空調(diào)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司空調(diào)銷售有逐漸落后的風(fēng)險(xiǎn)，2008年上半年銷售收入下降3.04%，市場(chǎng)占有率為15%。目前，公司在一二級(jí)市場(chǎng)與國(guó)美、蘇寧等進(jìn)行戰(zhàn)略合作，但我們認(rèn)為加快三四級(jí)市場(chǎng)的渠道建設(shè)和加大推廣力度才是公司扭轉(zhuǎn)銷售頹勢(shì)的關(guān)鍵。

盈利能力逐步提升。青島海爾(600690.SH)2008年利用品牌優(yōu)勢(shì)，不斷推出高端產(chǎn)品，加快流程體系革新，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，公司中期綜合毛利率為24.65%，比去年同期增加3.44個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司注重開發(fā)高附加值產(chǎn)品，加大了高端產(chǎn)品的銷售比例，公司通過海爾法式對(duì)開門冰箱、海爾意式三門冰箱和海爾卡薩帝系列冰箱等高端產(chǎn)品提升產(chǎn)品盈利能力，公司核心產(chǎn)品-電冰箱的毛利率比去年同期大幅提高6.83個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到29.45%?？照{(diào)器和電冰柜毛利率分別提高了1.57個(gè)百分點(diǎn)和0.66個(gè)百分點(diǎn)。小家電的毛利率較去年減少了11.89個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司在小家電領(lǐng)域中的盈利能力仍需加強(qiáng)?？偟膩砜矗旧习肽昀麧?rùn)增速超過銷售增速表明公司在消化原材料壓力、開發(fā)高附加值產(chǎn)品上的能力較強(qiáng)，這也是我們看好公司的原因之一，我們預(yù)計(jì)公司在未來能夠繼續(xù)保持較高的盈利能力。

出口業(yè)務(wù)放緩，匯兌損失大增。2008年上半年青島海爾(600690.SH)境外銷售3,418,455,684.23元，比去年同期下降7.64%，次貸危機(jī)和海外其他經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)放緩是公司境外銷售減緩的一個(gè)重要原因，同時(shí)，我們也看到，公司希望通過作為2008年北京奧運(yùn)會(huì)贊助商來拉動(dòng)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，但是目前對(duì)海外銷售的推動(dòng)作用還沒有明顯表現(xiàn)出來，對(duì)此，我們將繼續(xù)跟蹤；另外，由于人民幣升值原因，2008年中期公司匯兌損失高達(dá)92,997,383.70元，比2007年中期718,560.67元增加92，278，823.03元，受此影響，青島海爾(600690.SH)中期財(cái)務(wù)費(fèi)用比去年增長(zhǎng)330.26%，達(dá)到81,986,204.51元，匯率波動(dòng)成為影響公司收益的重要因素，這也是公司需要及時(shí)解決的問題。

白色家電整合計(jì)劃推進(jìn)中。公司收購(gòu)德意志銀行所持有的海爾電器集團(tuán)有限公司（1169.HK）392,677,482股股份（占其總股本的20.10％）已于2008年7月18日獲得公司2008年第一次臨時(shí)股東大會(huì)通過。目前該事項(xiàng)已通過國(guó)家發(fā)改委審批，但仍需要國(guó)家其他機(jī)關(guān)的審批，我們預(yù)期公司將很快完成該項(xiàng)收購(gòu)行動(dòng)。另外，青島海爾(600690.SH)在中報(bào)中表示，公司將和海爾集團(tuán)商討繼續(xù)增持海爾電器股份事宜，考慮進(jìn)一步收購(gòu)直至取得對(duì)海爾電器的控股地位，完成白電整合，將公司打造成為覆蓋冰箱、冰柜、洗衣機(jī)、空調(diào)等子行業(yè)的白色家電上市旗艦。這與我們?cè)?月份的報(bào)告《整合白電資產(chǎn)具有戰(zhàn)略意義》中的預(yù)計(jì)是一致的，對(duì)此部分的進(jìn)程，我們持樂觀態(tài)度。

投資建議

青島海爾(600690.SH)擁有較強(qiáng)的品牌和良好的管理，是一家價(jià)值創(chuàng)造型公司，具有良好的投資價(jià)值。公司上半年經(jīng)營(yíng)超出我們的預(yù)期，我們因此上調(diào)了公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，在不考慮新增洗衣機(jī)資產(chǎn)注入的情況下，預(yù)計(jì)公司2008、2009和2010年的每股收益分別為0.77元、0.95元和1.21元，對(duì)應(yīng)的PE分別為12.84X、10.41X和8.17X，在目前資本市場(chǎng)狀況下，具有一定的估值優(yōu)勢(shì)，我們繼續(xù)維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。

公司公告：

[2009-03-03]青島海爾：關(guān)于公司以及部分控股子公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)的公告

[2008-10-30]青島海爾：2008年第三季度報(bào)告

[2008-08-25]青島海爾：2008年半年度報(bào)告

[2008-08-25]青島海爾：2008年半年度報(bào)告摘要

[2008-08-25]青島海爾：第六屆董事會(huì)第九次會(huì)議決議公告

公司新聞：

[2009-03-05]青島海爾：稅收優(yōu)惠有望提振公司業(yè)績(jī)

[2009-03-05]青島海爾 稅收優(yōu)惠有望提振公司業(yè)績(jī)

[2009-03-04]青島海爾:家電巨頭 行業(yè)新政帶來投資機(jī)會(huì)

[2009-02-17]青島海爾：白電資產(chǎn)整合是重要看點(diǎn) 推薦

[2009-01-16]青島海爾：市場(chǎng)銷售額下滑 賣出

[2008-12-09]青島海爾：15款冰箱全部中標(biāo)家電下鄉(xiāng)

[2008-12-01]青島海爾:受益政策 給予“跑贏大市”評(píng)級(jí)

[2008-10-30]青島海爾股份有限公司2008年第三季度報(bào)告

[2008-10-30]青島海爾 毛利率提升凈利潤(rùn)增四成

[2008-08-27]青島海爾 擬收購(gòu)海爾電器股權(quán)

研究報(bào)告：

[2008-10-31]081030中信證券：青島海爾——低位庫存有助降低風(fēng)險(xiǎn)

[2008-09-10]080831東方證券：青島海爾——08中報(bào)分析

[2008-08-25]080825中信證券：青島海爾——冰箱業(yè)務(wù)發(fā)揮支柱作用

[2008-08-19]080819申銀萬國(guó)：青島海爾深度研究報(bào)告

[2008-07-28]080725中信建投：青島海爾——發(fā)展前景日趨明朗

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