謝百三：股市從07年10月22日起已由牛轉(zhuǎn)熊

2008年06月14日 08:44中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)【大中小】【打印】已有評論0條

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5月的CPI果然如人們所料，回落了，為7.7%，大家都知道，這是去年同期基數(shù)較高造成的。事實(shí)上，2008年，中國的通脹要比我們原來預(yù)想的難對付得多，這可能是新中國建國以來從未碰到過的一種頑固通脹。它的出現(xiàn)，使央行處于高度警戒狀態(tài)，在先后十多次提高0.5個(gè)百分點(diǎn)的情況下，又決定一次性提高1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率。

一、一點(diǎn)一點(diǎn)硬拱上來的通脹

新中國歷史上出現(xiàn)過五次通脹，前四次都是需求拉動型的。如1959-1961年，是嚴(yán)重自然災(zāi)害，造成非正常人口大量死亡、糧食極為短缺；1984-1985年是因?yàn)閮r(jià)格改革、放開，引起人們擔(dān)心而搶購，造成短期內(nèi)供不應(yīng)求的狀況……

但這一次是受人民幣升值、流動性過剩及海外物價(jià)大漲所致。

首先，人民幣從05年7月21日以來，已升值20%；由于存在繼續(xù)升值的預(yù)期，使海外熱錢大量進(jìn)入中國，最近，中國外匯一個(gè)月又增加了700多億美元，央行的基礎(chǔ)貨幣被動地又投放約4100億人民幣；(使得央行決定提高1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率，以回籠之)。這種情況，只要人民幣升值預(yù)期不消除，外資就會頑強(qiáng)進(jìn)入。

不管央行怎樣以“中立化”政策，千方百計(jì)回籠貨幣，總有不少熱錢漏出，造成中國的通脹壓力。

其次，國際上的通脹越來越嚴(yán)重，石油140美元/桶，糧食也大幅上漲。這輪通脹，一則是美元貶值所致，二則是中國、印度等新興國家發(fā)展很快，對能源、鐵礦石等需求大增所致。

只要中國經(jīng)濟(jì)是開放的，海外物價(jià)的大漲就會傳導(dǎo)進(jìn)來。

因此，它是一種輸入型、成本推進(jìn)型、結(jié)構(gòu)型的，一點(diǎn)一點(diǎn)拱上來的混合型通脹，很難壓下去。

二、越南危機(jī)令人“唇亡齒寒”

另外，美國股市，越南股市的大跌，給人的心理預(yù)期與壓力相當(dāng)不好。越南雖小，與中國情況相差也很大，但其警示效應(yīng)很大。因其前些年經(jīng)濟(jì)同樣很旺。

這就證明越南現(xiàn)在宏觀調(diào)控不力，政策紊亂。近日，越南央行開始加息及允許匯率貶值，越南股市有止跌跡象。但越南危機(jī)令全世界大吃一驚。左鄰右舍頓感唇亡齒寒，涼氣襲人。金磚四國，紛紛抽緊銀根。越南加息到14%，印度加息到8%，巴西加到12.25%，俄羅斯宣布加息到10.75%并將準(zhǔn)備金率從4.5%提到7%。中國也在擔(dān)心之中，將準(zhǔn)備金率一次果斷地提到了17.5%，(京城有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，準(zhǔn)備金率還有上升空間)。

三、額度制貨幣政策及“大、小非”洪流是股市轉(zhuǎn)熊的主要原因

筆者談過多次，中國股市由牛轉(zhuǎn)熊是2007年10月22日開始的，在一次銀行行長會議上，傳達(dá)了中國將要在2008年實(shí)行額度制的貨幣政策的精神；這意味著無論多少新貨幣投放出來，絕大部分都將被存進(jìn)銀行，這就使得大漲2年多的牛市被釜底抽薪了。這個(gè)政策，由于中、外通脹加劇，目前越來越緊，絲毫無松緩跡象，對股市很不利。

此外，筆者還多次談過，“大、小非”的巨量解禁是這次熊市的另一主要原因。實(shí)在地說，這也是我國進(jìn)行股權(quán)分置改革不得不付出的代價(jià)，而且這個(gè)代價(jià)是很大的，而這個(gè)時(shí)期也是較長的、很艱難的，它極可能是一場持久戰(zhàn)。有的唱多的市場人士一直在說:“下個(gè)月解禁的數(shù)字下降了?！币源私o大家鼓勵(lì)，其實(shí)那沒什么意義:第一，去年的都沒減完，還可減；第二，他們可慢慢分批減；第三，每月1%的上限額，使得后邊要減的源源不斷、源源而來。

全國關(guān)注的交通銀行，其A股價(jià)一下子落到H股之下，仍無走穩(wěn)跡象，就是由于132億股戰(zhàn)略投資者和“大、小非”要出來；真正超過1%持股量的僅1-2家，還有上千家都不到1%，完全可以盡情兌現(xiàn)。一些持有“大、小非”的總裁還說:“去年、前年沒跑，虧了，現(xiàn)在一到時(shí)間就跑，如竹筒倒豆子一樣倒?！彼麄儗θ昵肮筛臅r(shí)未作要求而現(xiàn)在則要求“限制一個(gè)月拋現(xiàn)1%，否則將去大宗交易平臺拋現(xiàn)”這一事看得很重，甚至議論說，以后會否限制在“千分之一”呢。

總之，“大、小非”兌現(xiàn)，盡管中小散戶很反感，但它卻是合法地千方百計(jì)的出逃。

現(xiàn)在市場上出現(xiàn)兩種觀點(diǎn)在激烈博弈:

一種是認(rèn)為招行、交行都跌到H股以下去了，銀行股全線倒掛了。中國股市市盈率20倍，已有長期投資價(jià)值了，應(yīng)該抄底、買入了。

第二種認(rèn)為:“大、小非”還在出，大勢向下還沒停下來，還是小心為好。中國股市是封閉的，完全可能跌到H股之下去。就像石油、糧價(jià)比海外低一樣。

四、世界上怕就怕“認(rèn)真”二字，做股票定要認(rèn)真

筆者發(fā)現(xiàn)，北大、清華、復(fù)旦、華東師大等校的同學(xué)，其實(shí)智商都差不多，但認(rèn)真程度大不相同，結(jié)果成才的情況相差很大。

做股票也要認(rèn)真，做股票不是玩耍，是打仗；20萬進(jìn)去，15萬出來，實(shí)打?qū)嵉奶澚?，這就要求我們認(rèn)認(rèn)真真學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)理論，認(rèn)認(rèn)真真上網(wǎng)、看報(bào)紙。比如:為什么去年股市會大漲，今年則會大跌(這和當(dāng)年日本、韓國、臺灣地區(qū)很像)；比如:中國鋁業(yè)(601600行情,股吧)過春節(jié)時(shí)在美國跌24%，在中國一定會補(bǔ)跌，則過年后必須以第一時(shí)間跑。比如看經(jīng)濟(jì)、股市評論，是專挑符合自己口味的看呢，還是愿意“逆耳忠言”。

事實(shí)上，大多數(shù)人愿意看多，喜歡唱多人的話和文章；這就像對一個(gè)肺癌病人說:“不要緊，你的病一定會好的，放心”。他就高興。但如果告訴他:“肺癌最多只會存活4-5年”，他就會罵你烏鴉嘴。但事實(shí)上，告訴真相，在股市遠(yuǎn)比講順耳話重要的多。因?yàn)榕逭嫦嗪?，才能找到合適的應(yīng)對策略。股市和工作、愛情一樣，一定要認(rèn)真，才能獲得成功。

【本周股市:在突然提高準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)、中國建筑要IPO募資400億元等利空沖擊下，在越南金融危機(jī)的震撼下，加之“大、小非”解禁潮，中國股市終于脫離了從4月22日2990點(diǎn)——到5月6日3786點(diǎn)——又回到6月11日2992點(diǎn)的反彈區(qū)域，繼續(xù)破位下行。大批績優(yōu)藍(lán)籌股跌得面目全非，招商銀行從46.33元跌到23.20元，正好攔腰一刀；中國石油早已跌破16.70元的發(fā)行價(jià)達(dá)14.85元；萬科跌到16.37元，中國鋁業(yè)跌到14.48元，南航跌到8.47元，吉林敖東、海通證券、中信證券都跌得慘不忍睹。，——這其實(shí)是“大、小非”解禁引發(fā)制度性變革的大熊市的典型癥狀(當(dāng)然，其他的一些因素頁構(gòu)成了重要的外因。)古今中外都沒有經(jīng)歷過的，對此我們確實(shí)感到很沉痛、很難過，但必須面對現(xiàn)實(shí)。要完成股權(quán)分置改革，必須走過這脫胎換骨的歷程。倉位一定要輕，戰(zhàn)略一定要靈活，靜靜地等待，等待著這場嚴(yán)峻而又沉痛考驗(yàn)的過去。我相信，經(jīng)過較長的一段時(shí)間以后，經(jīng)過股權(quán)分置改革的洗禮，中國股市的前途依然是光明的。】復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三教授

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