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2008年06月28日 08:19【大 中 小】 【打印】 已有評(píng)論0條

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復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任 謝百三教授

（一）2007，一路警告一路漲

與今年的情況相反，2007年股市一路高歌猛進(jìn)，管理層一路警告、呵斥。例如，讓一度預(yù)測(cè)準(zhǔn)香港1997年股災(zāi)的謝國(guó)忠早早地在中央電視臺(tái)警告，而左小蕾也由于在1500點(diǎn)唱空而聞名全國(guó)；還有那個(gè)“中國(guó)通”羅杰斯，也在央視說(shuō)“不買中國(guó)股了”（但他又說(shuō)，“也不會(huì)賣”）；每個(gè)專家、學(xué)者都有獨(dú)立發(fā)表自己看法的權(quán)力，但關(guān)鍵是中央電視臺(tái)報(bào)道了，這就代表了管理層的導(dǎo)向。我也被央視采訪了一次，（被鳳凰衛(wèi)視采訪了三次，）把我和謝國(guó)忠的觀點(diǎn)作比較，稱為“兩謝之爭(zhēng)”，但我知道我是作為反面意見(jiàn)作陪襯的。（當(dāng)時(shí)約是2500點(diǎn)。）此外，更實(shí)質(zhì)性的調(diào)控是“5.30”加印花稅，股市一下子下跌30%；（全年印花稅收入達(dá)2005億，比紅利1900億還多）。但最后，在滾滾的流動(dòng)性過(guò)剩資金推動(dòng)下，股市還是攀上了6124點(diǎn)。（這與日本、臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)貨幣升值時(shí)的情況十分相似。不過(guò)，日本從政府領(lǐng)導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是全面歡呼、唱多，又是多黨制政治體制，遲遲不敢去捅泡沫；結(jié)果從1971年到1989年漲了19年，從3000點(diǎn)漲到3.89萬(wàn)點(diǎn)；而后來(lái)又從1990年1月跌到2002年，又跌到7800點(diǎn)；日本股市、房市泡沫之破滅，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了災(zāi)難性打擊。而韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)的調(diào)控則快速、果斷得多，尤其臺(tái)灣對(duì)房市呵護(hù)更多一些，兩三年后經(jīng)濟(jì)衰退就中止了。）中國(guó)2007年另一項(xiàng)嚴(yán)厲調(diào)控是，曾長(zhǎng)時(shí)間不發(fā)基金，有個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)還聲色俱厲地批評(píng)基金用分拆、分紅等法吸引基金加入等?，F(xiàn)在回想起來(lái)，真是不可思議。真乃此一時(shí)，彼一時(shí)也。

（二）現(xiàn)在，管理層對(duì)股市百般呵護(hù)

中國(guó)政府、管理層在密切關(guān)注、關(guān)心著股市。記得最后一次批評(píng)股市是2007年10月中下旬，認(rèn)為要“三防”，其中最后一防，防止“資產(chǎn)泡沫化”，實(shí)際就是擔(dān)心股市、房市漲得太快。但在10月22日股市正式大跌后的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，再也沒(méi)提“第三防”。股市大跌到2900點(diǎn)一帶時(shí)，王岐山副總理來(lái)到證監(jiān)會(huì)，進(jìn)行鼓勵(lì)、支持，并要求“基金要講政治”。股市又一次反彈到3780點(diǎn)。

而現(xiàn)在，這種政府呵護(hù)股市已到了小心翼翼、千方努力的程度了。

1）尚福林高調(diào)要穩(wěn)定市場(chǎng)。本周一，23日，三大證券報(bào)均頭版報(bào)道了尚主席在證監(jiān)會(huì)黨委會(huì)上發(fā)言，提出要堅(jiān)決執(zhí)行胡錦濤總書(shū)記提出的“要進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展”指示。提出要合理平衡市場(chǎng)供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，定期公布上市公司解除限售存量股數(shù)；鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市。他還要求，要嚴(yán)懲市場(chǎng)操縱、上市公司資金占用等違法犯罪行為。要加強(qiáng)正面輿論引導(dǎo)，遏制謠言和傳播空間。

尚主席的講話是一篇從措施到輿論全力呵護(hù)股市的講話。

可惜當(dāng)天因美國(guó)股市大跌，中國(guó)股市還是跌了2.52%。

2）范福春要求全力查處占用上市公司資金行為。周二，三大證券報(bào)又報(bào)道了范福春要求加大監(jiān)管力度，對(duì)違法占用、挪用上市公司資金行為要查處、打擊，切實(shí)保障投資者合法權(quán)益。特別通報(bào)了中捷股份(002021,股吧)、九法股份違法占用上市公司資金案情況。這種嚴(yán)厲查處行為是深得人心的，在大跌嚴(yán)寒之際，對(duì)投資者的內(nèi)心是一種溫暖。

3）又有上市公司主動(dòng)表示限售“大、小非”、國(guó)有股、法人股。

這是最有市場(chǎng)影響的。

這肯定是在管理層的首肯與鼓勵(lì)下發(fā)生的。由于大、小非解禁是幾千萬(wàn)投資者最怕的事，因此，問(wèn)題抓到了牛鼻子上。我們?cè)谡J(rèn)真觀察、密切追蹤這件事的發(fā)展?，F(xiàn)在特別需要一些權(quán)重大的控制數(shù)超過(guò)51%的大中型國(guó)企來(lái)表表態(tài)。如寶鋼、長(zhǎng)江電力(600900,股吧)、中石化及大批銀行股。銀行股占了市場(chǎng)權(quán)重40%，如果能表表態(tài)，市場(chǎng)就穩(wěn)住了。（但“大小非”解禁還是市場(chǎng)一個(gè)長(zhǎng)期存在的重要因素，不可忽略。）

4）A股市盈率已接近2005年千點(diǎn)水平

周三報(bào)上，都醒目地報(bào)道，目前A股市盈率為23.51倍。上證50指數(shù)為20.97倍，滬深300指數(shù)股為21.57倍。而2005年千點(diǎn)時(shí)，市盈率為19.96倍，僅比現(xiàn)在低18%。加之，上市公司今年中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望。因此，文章提醒投資者，股市已很有長(zhǎng)期投資價(jià)值了。

綜上種種都說(shuō)明，管理層在全力以赴，想盡辦法地呵護(hù)股市，想到中國(guó)股市的種種制度性缺陷和大小非解禁正在進(jìn)行，感到管理層也是難能可貴了。但如果想到深陷于套牢之中的投資者，又覺(jué)得還應(yīng)努力。

（三）本周股市上下蠕動(dòng)艱難探底

本周前四天，一步步向上挪動(dòng)；每天的最高點(diǎn)、最低點(diǎn)都在不斷上移，分別為2813、2817、2910、2931；最低點(diǎn)分別為2741、2728、2784、2851；量能也在逐日放大，分別為430億、513億、690億、696億；明顯呈階段性探底，并小幅反彈狀；但是周五由于世界石油價(jià)格突破141美元一桶，美國(guó)、歐洲股市都大跌3%以上，這導(dǎo)致了中國(guó)股市又大跌一場(chǎng)，成交量仍然高達(dá)633.9億。把人們前四天的反彈希望一下子打破，又出現(xiàn)了大量的跌停板。人們被當(dāng)頭潑了一盆冰水。顯然目前市場(chǎng)上爭(zhēng)議很大。價(jià)值投資者已經(jīng)堅(jiān)決不肯割肉，而且堅(jiān)信在奧運(yùn)會(huì)前有一波反彈。但是，趨勢(shì)投資者仍然不敢入市。他們認(rèn)為股市的階段性底部還沒(méi)有探明，投資者要控制倉(cāng)位，特別要防止在中報(bào)中踩上地雷?？傄J(rèn)真、小心為好。小心駛得萬(wàn)年船。

近日在昆明調(diào)研，這里風(fēng)景和氣候很好，可惜滇池里面有綠藻。另外去了昆明的證券公司，發(fā)現(xiàn)一些股民在開(kāi)市時(shí)打牌，很是不安，正如平民金融家楊百萬(wàn)指出的，股市開(kāi)市時(shí)打牌、搓麻將、喝酒，都很不應(yīng)該，其危險(xiǎn)度與開(kāi)車時(shí)干這些事風(fēng)險(xiǎn)一樣大。

在此提醒一句:上一次來(lái)昆明是2001年，七年之中昆明的變化極大。它是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縮影。我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)、中國(guó)股市的未來(lái)，依然充滿信心。（不過(guò)目前的股市還在進(jìn)行著脫胎換骨般地歷練而已。）

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