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2008年09月12日 11:31華訊財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

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現(xiàn)在的股市，用一艘千瘡百孔的巨船來打比喻最形象，護(hù)盤紅軍拼命堵窟窿，堵住一個冷不丁又冒出好幾個。我們注意到近期以來，一直有一股力量在努力的堵這個船的漏洞，但無奈的是漏洞實在太多了，一會是石化雙雄、一會是有色金屬、一會是房地產(chǎn)、一會又成了銀行保險股。而今，空軍再次在石化雙熊的帶領(lǐng)下，一舉擊破了滬指2000點的關(guān)口陣地，并由此標(biāo)志著A股在經(jīng)歷將近2年的時間之后，又一次回到了千點時代。

其實，當(dāng)4.24日印花稅行情最終以失敗告終之后，華訊財經(jīng)研究部經(jīng)過廣泛而認(rèn)真的討論之后，就已經(jīng)達(dá)成了A股必破2000點的共識，只是基于低調(diào)以及市場能否接受的原因一直不對外宣布而已。如今，當(dāng)這一切來臨的時候，盡管我們很早就做好了心理準(zhǔn)備（從前期的連續(xù)看空可以佐證），但依然讓我們有所錯愕，感覺一切來臨的過于太快。但無論如何，當(dāng)這一切真正到來的時候，無論我們是錯愕、憤怒、失望、還是不忍、不甘和悲泣，我們都需要理性的面對這一現(xiàn)實并有所動作。我們需要對目前的形式做一個全面而又準(zhǔn)確的分析和考量，并提出一套在千點時代切實可行的生存方案從而使得自己的香火命脈得以延續(xù)。

A股，從其誕生的那一刻起就是一個畸形的胎兒，從體制框架來講渾身上下無所不是弊端，就投資文化而言從內(nèi)到外沒有不是毛病。在歷經(jīng)將近二十年的發(fā)展之后，我國證券市場的市值雖然是不斷的發(fā)展擴(kuò)大，但就其本身的狀況而言，依然是三尸難斬、魔氣橫行，從而導(dǎo)致其終究是道果不證，依舊落得個神離形散、墮入六道輪回之中的下場。

三尸是那三尸？且聽俺給你細(xì)細(xì)道來。首先：第一尸就是大小非問題。該問題可以說是纏繞A股十幾年的痼疾了，股改之前主要的表現(xiàn)形式是國有股減持，股改之后叫做大小非解禁。名稱不同，本質(zhì)確是一樣，就是將以前非流通股通過各種技術(shù)性手段解決之后取得了流通權(quán)而已。雖然說是后者較前者而言，上市公司的非流通股東付出了一些代價，但就其日后的收益而言，根本不可同日而語。更重要的是，國有股減持僅僅只限于國有股，而股改之后，則是所有的非流通股全部得到的釋放，無論是國有股還是法人股，還是個人原始股抑或是內(nèi)部職工股等等。

股改之前，A股市值說起來是幾萬億市值，但實際上市場可以流通的也就是其三分之一而已。其余的三分之二的市值都是不流通的，不可變現(xiàn)的，說白了也就是個花瓶式的局外人而已，A股的漲跌沒他們什么事兒。在這種情況下，A股原有的估值體系自然是不用考慮他們的存在的。舉個例子，比如一只股票賬面上看起來有9億份股，股價在5元左右，但實際上可以流通的只有3億股，其他的都是非流通股。這樣的話，一個只需要15億元的資金就可以百分之百的對其進(jìn)行控盤了，更何況實際操作中，只需要掌控三分之一以上的籌碼就可以進(jìn)行操作股價了。

但現(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在的情況是剩下的6億股通過付出很小的代價之后，取得了流通權(quán)，即這6億股可以隨時通過二級市場套現(xiàn)了。這下可不得了了。以前的市場只需要5-10億元就可以操控一只中型的股票，而現(xiàn)在則不行了?，F(xiàn)在的情況是，一旦大小非有了套現(xiàn)的需求，哪么他們就可以把手中的籌碼變現(xiàn)，所以資金再想用5-10億的規(guī)模去控盤就不現(xiàn)實了。說的明白點，此輪下跌有一個很重要的原因就是：股改之后，A股市場估值體系發(fā)生了前所未有的變化，這個變化將是股票的供給面和資金的供給面經(jīng)過不斷的碰撞調(diào)整后再次尋求平衡點即一個全新的估值體系的過程。

其次：第二尸就是缺乏避險和對沖工具。由于A股不存在做空，導(dǎo)致A股只有做多才能賺錢，下跌了就全體死陪的情況；A股也沒有股指期貨，從而在熊市中，使眾多資金處于毫無掩體、任憑空軍蹂躪的狀況。這是一個非常致命的先天缺陷，并從而助長了A股暴漲暴跌的悲劇。當(dāng)牛市來臨之際，即使后面的資金明白了此時的泡沫已經(jīng)非常驚人，但只能通過繼續(xù)做多才能有利可圖，于是便很容易頂風(fēng)作案，此是就常常出現(xiàn)助漲的情況，此為空殺空；當(dāng)熊市來臨之際，由于沒有股指期貨讓機(jī)構(gòu)主力進(jìn)行避險，只能是早跑少虧，晚跑多虧，能跑點是點的無奈境地，此時便容易出現(xiàn)助跌的情況，此為多殺多。而假如有做空的話，牛市的泡沫會達(dá)到一定程度的時候，自然會得到其他勢力的進(jìn)行遏制，從而會有效避免悲劇的發(fā)生。所以說，當(dāng)前管理層把唱空A股的罪責(zé)推到媒體的身上其實是非常不負(fù)責(zé)任的，因為體制問題才是導(dǎo)致市場要么自宮、要么自殺的根本性原因。

最后一尸就是市場重融資、輕回報的定位缺陷和流氓的股市文化。重融資：由于A股建立之初就是為了解決國有企業(yè)生存的資金問題的，所以融資是當(dāng)時官方賦予市場的唯一任務(wù)。就是到目前為止，管理層依然可以無視大盤情況的好壞，可以有計劃、有步驟的過會和上市，對于大型國企，更是打著特事特辦的旗號，屢次給市場本已遭受重創(chuàng)的傷口不斷撒鹽，這不能不讓熊市之中的投資者感到他們是在落井下石從而使其信心更快的趨于崩潰。

輕回報：由于體制問題和法律法規(guī)不健全，A股市場缺乏對上市公司分紅的強(qiáng)制約束。尤其是大盤藍(lán)籌股，受制復(fù)雜的股權(quán)背景，即使盈利能力很強(qiáng)，一般也都是鐵公雞?？粗t彤彤，挺誘人的盈利果實，但就是吃不到嘴里，只能讓投資者干著急。另外還有紅利稅，本來分紅就是稅后利潤，分的時候還有再繳稅，稅上加稅，在很大程度上削弱了分紅的效果，打擊了分紅的積極性，讓上市公司和投資者挺郁悶。

在這種情況下，A股市場是不存在價值投資這一概念的。因為價值投資必須局具備兩大條件：第一：企業(yè)質(zhì)地好，在現(xiàn)在有良好的盈利能力，在將來同樣要有比較好的盈利保證。第二：需要有相當(dāng)一部分盈利予以分紅，并且這種分紅要和自己購入股票的成本有良好的比例。二者卻一不可。但回首數(shù)一數(shù)A股的上市公司，不得不說，這里大部分股票都是沒有投資價值的，盈利能力差的股票就不用說了；盈利能力強(qiáng)，但是鐵公雞的藍(lán)籌股也根本算不上，比如中石油就沒有投資價值。以前這個市場所說的價值投資理念，說白了其實是拿著價值投資的理念大搞投機(jī)的把戲，即主要還是賺錢股票差價，已經(jīng)是貌合神離了。

由于上述三大弊端的存在，A股才始終無法跳出輪回的悲劇。2008年底，伴隨著由通脹引起的全球經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整和我國國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙重危機(jī)的到來，A股在延續(xù)了一年多的超級牛市之后，其絢麗的夢幻景象再次開始破裂。當(dāng)時間進(jìn)入2008年，上證股指進(jìn)入5000點以下之后，大小非解禁的洪峰又紛踏而至，并由此導(dǎo)致了A股股改前后市場的估值體系發(fā)生了前所未有的變更。在大小非或主動、或被動的套現(xiàn)打壓之下，資金開始瘋狂的撤離，市場維持牛市的希望徹底的煙消云散。2008年4月22日，市場無奈的進(jìn)入了3000點以下，2000點的時代正式到來。當(dāng)這一切來臨的時候，管理層緊接著發(fā)出了降低印花稅的驚天利好并試圖扭轉(zhuǎn)市場的頹勢，但無奈在天時和地利雙雙失去之后，A股的人和根基也被徹底的瓦解，即市場多頭的信心已經(jīng)完全崩潰，大勢已不可逆轉(zhuǎn)。因為在3000點之下，市場已經(jīng)陷入了多殺多的慘劇。至此，A股三尸終于齊聚，魔氣暴漲并將股指打入了六道輪回。

正是基于以上的分析，華訊財經(jīng)才在很早之前就得出了A股必破2000的結(jié)果。后市如果沒有驚天利好出臺或者沒有新的價值估算體系出來之前前，大盤有可能繼續(xù)探底1500點。目前的市場已經(jīng)是一個不可控的市場，系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)是市場的第一風(fēng)險。在這種情況下，一般沒有理由的技術(shù)性反彈是沒有操作價值的，對于重倉和短線為理念的朋友，反彈減倉仍然是戰(zhàn)略性選擇。板塊上對于一些有題材、有主力和大小非解禁有控制的個股可以適當(dāng)?shù)年P(guān)注，諸如期貨板塊、券商板塊、災(zāi)后重建板塊和受十一黃金周旅游刺激的旅游及其交通運輸板塊等。但是操作策略上應(yīng)該要注意嚴(yán)格做好風(fēng)險控制即：倉位控制和止損設(shè)置，并且要注意降低投資預(yù)期，不輕易追漲和做好快進(jìn)快出的波段操作。

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