“過去6個月以來A股已回調(diào)一半，估值已經(jīng)變得合理，選股成為當前的關(guān)鍵?！备呤⒐驹谧蛉瞻l(fā)表的名為“A股策略重回現(xiàn)實”的報告中稱。

高盛通過其分析模型認為，隨著投機活動的逐漸減弱，目前A股市場的估值處于合理水平，當前估值已在相當程度上計入了宏觀和盈利風險，當前股價為能夠承受短期市場波動的投資者提供了長期投資機會。

不過，高盛同時警告說，盡管結(jié)構(gòu)性增長潛力強勁，但中國面臨的周期性風險依然較高，經(jīng)濟仍然處在一個難以捉摸的周期中。報告指出，A股企業(yè)盈利的下行風險迫在眉睫。2008年一季度A股企業(yè)每股盈利同比整體增幅為4.5%，低于市場共識的26.6%的全年增長率預期。銷售收入同比增幅從2007年的21.1%放緩至12.6%，利潤率從7.7%小幅收縮至7.4%。

高盛認為，股價表現(xiàn)是由估值變動及實際/市場預測的盈利增長水平?jīng)Q定的。由于某些群體獲益的代價可能要由政策制定時未考慮到的群體來承擔，干預政策無法改變整體市場的長期增長前景。此外，由于政策風險溢價較高，市場估值可能會被抑制。對此，高盛對一些政策支撐措施提出了自己的看法:

首先，高盛認為市場平準基金在短期內(nèi)可能會支撐投資者信心，但較大的A股流通市值會使得執(zhí)行方面存在較大困難。此外，各國經(jīng)驗表明，市場平準基金可能是無效的政策手段并且在全球主要的發(fā)達市場上很少采用。

第二，股指期貨能夠通過允許投資者采取方向性策略并更好地管理其投資組合的風險來增強市場效率，但是市場基本面仍取決于宏觀經(jīng)濟及其他市場因素。其他國家的事實證據(jù)也表明，股指期貨的推出與股指走勢之間的相關(guān)性并不明確。

第三，如果強勁的交易基礎設施到位，允許投資者融資融券的機制無疑將提高市場效率和流動性。然而，當估值處于合理區(qū)間時，沒有根本原因表明這些機制將對股價表現(xiàn)產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

第四，中國市場的“硬流動性”依然穩(wěn)健，而對未來股價預期的惡化才是阻止投資者進入市場的真正原因。在這種形勢下，任何干預資本市場供給的舉措都不大可能解決根本問題，并會進一步扭曲資本配置。

期貨概念

融資融券

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