6月份M1、M2增長率分別為20.92%和17.06%，金融機構(gòu)本外幣貸款增長率為16.25%，人民幣貸款增長率為16.48%，本外幣存款增長率為15.31%，人民幣存款增長率為15.99%，當(dāng)月新增信貸4515億元。6月末外匯儲備余額達(dá)到13326.2億美元。

6月份的金融數(shù)據(jù)三個方面值得關(guān)注：

第一，盡管6月份信貸投放規(guī)模低于2003年、2005年水平，但仍高于2003年以來的平均值（4352億元），顯示貸款投放規(guī)模仍偏快，而貸款結(jié)構(gòu)上，仍是以中長期貸款投放為主，銀行對短期貸款和票據(jù)融資仍采取壓縮策略，中長期貸款與短期貸款增速差距繼續(xù)擴大。從信貸投放規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，抑制貸款偏熱的壓力依然較大。上周央行再次發(fā)行1010億元定向央票，偏高的貸款投放可能是原因之一。本周將進(jìn)一步公布6月份物價數(shù)據(jù)和二季度GDP、投資和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，根據(jù)我們的預(yù)期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)趨熱的可能性較大，所以，我們認(rèn)為未來1-2周將再次進(jìn)入緊縮政策的敏感期，利息稅調(diào)整和加息政策出臺的可能性均不能排除。

第二，由于5月末以后股市上漲速度放緩，并開始進(jìn)入震蕩盤整的走勢，受此影響，居民儲蓄資金向股市分流的速度有所放緩，6月份居民儲蓄存款增長9.39%，比上月回升0.7個百分點，一改連續(xù)三個月儲蓄分流加快趨勢而出現(xiàn)增長回升。由于存款增速回升，所以6月末銀行新增存貸差達(dá)到4516億元，遠(yuǎn)超過4-5月份水平。但需要注意的是，6月末居民儲蓄增長率仍處于近年來的低位，并且未來仍面臨繼續(xù)下滑的可能，并且從儲蓄存款的結(jié)構(gòu)上看，活期存款占比在繼續(xù)上升，顯示銀行負(fù)債的短期化趨勢仍未得到改變，負(fù)債期限短期化和貸款資產(chǎn)期限長期化的錯配矛盾繼續(xù)嚴(yán)重化。因此，盡管6月份存貸差的大幅回升有助于改善貨幣市場的資金供應(yīng)，但在銀行的債券資產(chǎn)配置上，我們依然認(rèn)為大部分銀行（尤其是部分受股市資金分流影響較大的中小型銀行）配置中長期債券的動力將依然不足。

第三，4-6月份我國新增外匯儲備達(dá)到1305.9億美元，平均每月增加435億美元，與一季度基本持平，儲備增加規(guī)模依然處于2005年以來最高的水平。但如果以扣除順差和FDI后的新增儲備來反映游資流動情況，那么可以看出，二季度以來游資流入規(guī)模開始呈現(xiàn)減緩的跡象（我們以外匯占款來計算得到的結(jié)果完全一樣）。這是一個非常值得關(guān)注的趨勢，如果后續(xù)股市和房地產(chǎn)市場上漲速度放緩對游資的吸引力減弱，再加上國家外匯投資公司開始運作和QDII等政策加快資金外流，對國內(nèi)市場流動性可能會產(chǎn)生較大的影響。

(申銀萬國)

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