黨的十七大報(bào)告提出，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值到2020年比2000年翻兩番。這將給我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展帶來新的機(jī)遇和空間。

資本市場(chǎng)迎來新機(jī)遇

在實(shí)現(xiàn)人均GDP翻兩番這一宏偉目標(biāo)過程中，資本市場(chǎng)無疑將發(fā)揮重要作用。

我國(guó)證券市場(chǎng)近年來發(fā)生了翻天覆地的變化，股市總市值一舉突破28萬億元，成為全球第一大新興市場(chǎng)，在世界上位居第4位；目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量也在世界上排第4位。我國(guó)證券化率已超過130%，而5年前僅為20%左右。股市的經(jīng)濟(jì)“晴雨表”作用正在呈現(xiàn)，資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越來越重要。

股改后的股市，正在恢復(fù)其核心功能——定價(jià)功能和對(duì)資源的市場(chǎng)化配置功能。尤其是在以購(gòu)并為標(biāo)志的存量資源的再配置過程中，資本市場(chǎng)將扮演重要角色，從而有力地支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)也將迎來發(fā)展的黃金時(shí)代。大量?jī)?yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司的相繼上市，以及機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷發(fā)展壯大，股市質(zhì)量將得到大幅提升。

一位業(yè)內(nèi)專家這樣展望2020年我國(guó)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位：以滬港深為主體的中國(guó)資本市場(chǎng)，將成為全球重要的資產(chǎn)交易市場(chǎng)；人民幣將是世界上重要的儲(chǔ)備貨幣之一；中國(guó)有望躋身新興國(guó)際金融中心。

優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

十七大報(bào)告指出，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。這意味著今后我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)有望加速，資本市場(chǎng)的廣度與深度將得到進(jìn)一步拓展。

今年以來我國(guó)股票市場(chǎng)IPO明顯加快。截至9月底，滬深股市上市公司達(dá)1517家；今年前三季度，A股市場(chǎng)融資約4779億元，創(chuàng)歷史新高。此外，公司債試點(diǎn)已經(jīng)啟動(dòng)。今年我國(guó)企業(yè)直接融資比例將超過10%，而前幾年只有百分之幾。如果將海外上市企業(yè)融資計(jì)算在內(nèi)，我國(guó)直接融資比例還會(huì)有所提高。

不過，目前國(guó)際上日、德、美等發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)直接融資比重已分別達(dá)到50％、57％和70％。與之相比，我國(guó)直接融資比例還比較低，尤其是債券融資相對(duì)于股權(quán)融資嚴(yán)重滯后。由于間接融資比例過高，增加了銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要加快發(fā)展多層次市場(chǎng)，提高直接融資比例，以平衡直接融資與間接融資之間的關(guān)系。

構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，既要發(fā)展滬深股市這樣的高層次市場(chǎng)，加快推出創(chuàng)業(yè)板，也要建設(shè)區(qū)域性權(quán)益類市場(chǎng)或產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。在推進(jìn)股權(quán)融資的同時(shí)，還應(yīng)大力發(fā)展各種債券市場(chǎng)，擴(kuò)大債權(quán)融資的規(guī)模。目前進(jìn)行的公司債發(fā)行試點(diǎn)工作，就是發(fā)展債券市場(chǎng)的積極舉措。

確保可持續(xù)發(fā)展

不過，對(duì)于近年來我國(guó)資產(chǎn)證券化、貨幣化程度的快速提高，一些專家提出，未來需要防止股市市值增長(zhǎng)過快，確保市場(chǎng)健康、可持續(xù)性發(fā)展；避免市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生就對(duì)股市市值遠(yuǎn)超GDP表達(dá)了自己的擔(dān)心，“不要把虛胖當(dāng)健康?！睋?jù)他研究，股市市值和GDP的關(guān)系大體上是有規(guī)律可循的。一般發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)化、金融化程度不高，股市市值通常顯著低于GDP。低收入國(guó)家一般在20%至30%左右，中等收入國(guó)家一般在50%左右。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，股市市值大體與GDP持平。這其中有兩個(gè)例外，一是英國(guó)股市市值是GDP的140%左右；另一個(gè)是美國(guó)股市市值差不多是GDP的150%。但這主要是因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)國(guó)際化程度高，外國(guó)上市公司比較多。

中國(guó)情況正好與美國(guó)相反，滬深股市并不能代表中國(guó)公司上市的總市值。因?yàn)橛写罅看笮推髽I(yè)到境外上市，僅在香港上市的內(nèi)地公司市值就接近10萬億元。因此，如果總計(jì)滬、深、港股市市值，那么已經(jīng)是GDP的150%左右了。因此，不管與中等收入國(guó)家甚或與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的這一比例都已經(jīng)相當(dāng)高。為此，需要進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，以防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

十七大報(bào)告提出，加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，形成功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。這對(duì)確保我國(guó)資本市場(chǎng)健康、持續(xù)發(fā)展，意義尤為重大。

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