高盛唱哀中資銀行業(yè)績另有圖謀

2008年09月17日 16:14投資者報(bào)【大中小】【打印】已有評論0條

投資者報(bào)(記者華強(qiáng))銀行股值得買進(jìn)嗎？美林證券等多數(shù)機(jī)構(gòu)說：是的！但高盛不這樣看。

9月9日，國際投行高盛新出爐的研究報(bào)告，將中國銀行業(yè)的行業(yè)評級從“具備吸引力”下調(diào)至“中性”。高盛分析師在報(bào)告中稱，由于投資縮減、貿(mào)易順差下降以及政策風(fēng)險(xiǎn)等因素，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速面臨放緩，這輪下降周期中，中國的商業(yè)銀行尤其波動(dòng)率較大的中小銀行，2009年的資產(chǎn)質(zhì)量和息差收入正變得不確定。

此前有分析人士認(rèn)為，2008年國內(nèi)銀行業(yè)績將會(huì)下滑，2009年業(yè)績增速為零甚至負(fù)增長。這也是高盛看淡內(nèi)地銀行的理由之一。對此，國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾表達(dá)了相左的觀點(diǎn)。“預(yù)期銀行業(yè)績2008年會(huì)比2007年增長很多，2009年也會(huì)略有增長?！睒?biāo)普副董事、專司金融服務(wù)評級的廖強(qiáng)9月10日對《投資者報(bào)》記者表示。

高盛報(bào)告中，將14家上市銀行12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)大幅調(diào)低，個(gè)股評級高盛僅維持工商銀行的“買入”評級，其他13家銀行都被給予了“中性”或“賣出”評級。

對此，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰懷疑高盛報(bào)告的動(dòng)機(jī)：“美國投行年初就開始唱空亞洲及其它新興市場經(jīng)濟(jì)，無非是試圖為正處困境的美國經(jīng)濟(jì)吸引更多的國際資本，這些機(jī)構(gòu)利益代表了華爾街利益，甚至是美國利益”。

與高盛報(bào)告觀點(diǎn)完全不同的是，9月份，國內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)共發(fā)布了五份針對銀行業(yè)的研究報(bào)告，給予“看好”評級的四份，僅一份報(bào)告認(rèn)定“中性”。最近3個(gè)月內(nèi)，有93 份研究報(bào)告對金融行業(yè)做出評價(jià)，給予“看好”的有56 份，“中性”有37 份，“看淡”的則沒有。

A股14家上市銀行，高盛單單給自己是股東的工行予以“增持”評級，僅此一點(diǎn)業(yè)內(nèi)人士就對高盛唱空中國銀行股報(bào)告的公正性表示懷疑。

未來業(yè)績之爭

自年初以來，由于監(jiān)管當(dāng)局實(shí)行貸款額度系統(tǒng)導(dǎo)致貸款增長放緩，同時(shí)A股市場低迷使得非利息收入增長遲滯，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境更具挑戰(zhàn)性，而且央行可能實(shí)施不對稱加息，使得市場擔(dān)憂銀行資產(chǎn)質(zhì)量，因此投資者一直對中資銀行股持謹(jǐn)慎態(tài)度。

但是今年上半年，中國14家上市銀行的平均凈利潤增長近100%。彭博社甚至在北京奧運(yùn)會(huì)期間的報(bào)道中稱，中國銀行業(yè)奪下“金融奧林匹克”金牌。

然而，高盛分析師在報(bào)告中稱，由于投資縮減、貿(mào)易順差下降以及政策風(fēng)險(xiǎn)等因素，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速面臨放緩，這輪下降周期中，中國的商業(yè)銀行尤其波動(dòng)率較大的中小銀行，2009年的資產(chǎn)質(zhì)量和息差收入正變得不確定。報(bào)告對國內(nèi)銀行2009年和2010年業(yè)績預(yù)估平均下調(diào)6%到7%。

中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬認(rèn)為，銀行業(yè)績主要取決于兩方面，一是收入二是撥備。息差縮小是高盛分析師的判斷。

溫彬表示，今年上半年活期存款定期化確實(shí)存在，但各家銀行的息差并沒有縮小；相反，活期存款定期化基本已經(jīng)到頂，未來息差即使縮小也“幅度有限”。不可否認(rèn)，利息收入是目前國內(nèi)商業(yè)銀行收入的主要源泉，息差收入也是銀行業(yè)績的重要保證。未來銀行的業(yè)績好壞之爭，關(guān)鍵點(diǎn)也就在息差收入上。

丁志杰認(rèn)為，社會(huì)對銀行信貸的巨大需求是毫無疑問的，未來的信貸資產(chǎn)規(guī)模增長不會(huì)有大的變化，即使將來息差有所縮小，規(guī)模增長也足以抵消這個(gè)影響。

一向出言謹(jǐn)慎的廖強(qiáng)對《投資者報(bào)》表示，“緊縮的信貸已經(jīng)有松動(dòng)的跡象，宏觀面明年會(huì)鼓勵(lì)銀行放貸，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張沒有問題?！睖乇蛞脖硎荆瑖鴥?nèi)銀行的息差收入有保證。

高盛分析師對此并不是視而不見，報(bào)告稱“我們相信中國商業(yè)銀行未來的收益前景將會(huì)是令人驚奇的，特別是政府政策的明顯放松將起關(guān)鍵作用”?？蓤?bào)告的最終結(jié)論卻南轅北轍，這讓人不得其解。

房地產(chǎn)引發(fā)不良率上升？

高盛下調(diào)中國銀行的行業(yè)評級，另外一個(gè)“響當(dāng)當(dāng)”的理由是，地產(chǎn)商行業(yè)因素或?qū)?dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)。高盛指出，內(nèi)地銀行將面對來自房地產(chǎn)發(fā)展商的不履約貸款增加的風(fēng)險(xiǎn)。

但從當(dāng)前能夠看到的數(shù)據(jù)來判斷，商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款不良貸款率并不高，約為2.15%，其在總貸款規(guī)模中所占比例也不是很高。據(jù)工行董事長姜建清在該行年中業(yè)績新聞發(fā)布會(huì)上披露，全國各家銀行房地產(chǎn)開發(fā)貸款平均占比8.73%。他認(rèn)為，房地產(chǎn)信貸“風(fēng)險(xiǎn)基本可控”。

據(jù)悉，在房地產(chǎn)行業(yè)變幻莫測之際，各家銀行早就已經(jīng)未雨綢繆。建行行長張建國表示，建行在上半年就對房地產(chǎn)貸款采取了嚴(yán)控措施，房地產(chǎn)貸款1~6月僅增加153億元，增速只有4.81%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平均貸款增速8.25%的水平，占總貸款的比例也從9.71%下降到了9.42%。

丁志杰則認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)是有下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但屬于以往長期高增長的正常回調(diào)；房地產(chǎn)市場也確實(shí)在回調(diào)，但回調(diào)的空間已經(jīng)不大，“不會(huì)影響銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的總水平”。

對于不良貸款率抬升影響銀行業(yè)績的擔(dān)憂，溫彬認(rèn)為大可不必過分擔(dān)心?，F(xiàn)在上市銀行的撥備都很充足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了監(jiān)管部門要求的100%標(biāo)準(zhǔn)，“考慮到了未來信貸資產(chǎn)質(zhì)量的變化，完全能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”。

擁有金融風(fēng)險(xiǎn)管理師資質(zhì)的北京市銀行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長池躍君博士對《投資者報(bào)》記者表示，純粹拿不良率數(shù)據(jù)來衡量一家銀行的發(fā)展前景，是不客觀的。針對高盛報(bào)告下調(diào)中國銀行業(yè)評級，他只說了一句：“以前中國的銀行30%~40%的不良率，早就越過了西方銀行破產(chǎn)的警戒線?！?BR>

銀行業(yè)

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