2010年04月06日 08:19
來源：證券日?qǐng)?bào)

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三網(wǎng)融合 持續(xù)投資主題 38只個(gè)股受益

早在1月13日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定加快推進(jìn)電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合，標(biāo)志“三網(wǎng)業(yè)務(wù)融合”在政策層面取得突破。

“兩會(huì)”上，三網(wǎng)合一也成為委員們熱議的話題，工業(yè)和信息化部部長李毅中在接受記者采訪時(shí)曾表示，“我們最近已經(jīng)出臺(tái)一個(gè)文件，2010年到2012年試點(diǎn)，2013年到2015年推廣，一定可以看到三網(wǎng)合一的實(shí)現(xiàn)?！币虼耍瑯I(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為2010年是三網(wǎng)合一的重要時(shí)點(diǎn)，三網(wǎng)合一推進(jìn)從政策面均有具體的措施出臺(tái)，所涉及的概念股的活躍度也會(huì)不斷提升，將成為2010年的持續(xù)投資主題。

大勢所趨

利好消費(fèi)者

三網(wǎng)融合是指有線電視網(wǎng)、電信網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三大網(wǎng)絡(luò)通過技術(shù)改造，提供包括視頻、語音和數(shù)據(jù)等綜合多媒體業(yè)務(wù)，并主要包括三個(gè)層次的融合：網(wǎng)絡(luò)融合、業(yè)務(wù)融合、監(jiān)管融合。

三網(wǎng)融合是大勢所趨，利國利民。它可以促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展。同時(shí)可以引入競爭，利好消費(fèi)者。融合的本質(zhì)是競爭，通過培育有效的競爭主體和逐步對(duì)等開放，推動(dòng)廣電和電信的全業(yè)務(wù)競爭，不僅有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也將推動(dòng)降低服務(wù)資費(fèi)和提高服務(wù)質(zhì)量，利好消費(fèi)者。

由于中國消費(fèi)升級(jí)是大趨勢，推動(dòng)居民消費(fèi)支出重心從衣食住行等物質(zhì)消費(fèi)逐步向文化娛樂和通信溝通等文化消費(fèi)過度。因此，可以拉動(dòng)文化消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

“三網(wǎng)融合”的推進(jìn)對(duì)整個(gè)數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈上的公司都將帶來深刻影響，包括下游的設(shè)備制造商、中游的網(wǎng)絡(luò)提供商和服務(wù)提供商，上游的內(nèi)容提供商。

有線網(wǎng)絡(luò)

主題投資內(nèi)涵豐富

有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商處于數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)地位，但由于其分散格局因此各運(yùn)營主體在“三網(wǎng)業(yè)務(wù)融合”下會(huì)出現(xiàn)差異化發(fā)展。在2010-2012年能夠申請(qǐng)成為試點(diǎn)的廣電運(yùn)營商受益程度最大，將獲得多方面支持，公司可能獲得超常規(guī)發(fā)展?，F(xiàn)有的有線網(wǎng)絡(luò)上市公司擁有融資、管理、政策等優(yōu)勢，成為試點(diǎn)企業(yè)的可能高。由于廣電總局要求2010年底大部分地區(qū)完成省網(wǎng)整合，而2012年“三網(wǎng)融合”將會(huì)向全國推廣，因此中小網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商將面臨整合命運(yùn)。

三網(wǎng)融合的加速推進(jìn)，對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值提升有正面作用，主要體現(xiàn)在：一是數(shù)字化/雙向化改造有望加快，有利于提升有線網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)量，增強(qiáng)有線運(yùn)營商的長期競爭力；二是網(wǎng)絡(luò)整合有望加速，省網(wǎng)整合和跨省擴(kuò)張，有利于有線運(yùn)營商用戶規(guī)模效應(yīng)的提高。三是互動(dòng)增值業(yè)務(wù)和與電信運(yùn)營商的錯(cuò)位競合業(yè)務(wù)，有利于提升有線運(yùn)營商的ARPU值。四是布局上游內(nèi)容，謀求從媒介向媒體轉(zhuǎn)變。

中金公司的分析師看好大都市有線網(wǎng)絡(luò)。寬帶接入業(yè)務(wù)需要網(wǎng)絡(luò)支持雙向互動(dòng)，而中國有線網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)雙向化改造的比例不到15%，大部分集中在一線城市(京滬廣深)和省會(huì)城市。因此，從網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)分析，三網(wǎng)融合類業(yè)務(wù)更適合在大城市首先推進(jìn)。當(dāng)然，從用戶消費(fèi)能力上看，大城市也比較適合開展融合業(yè)務(wù)。運(yùn)營商包括：線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商和電信運(yùn)營商。主要A股上市公司有天威視訊、歌華有線、東方明珠、廣電網(wǎng)絡(luò)、電廣傳媒、中信國安、中國聯(lián)通。

中金公司看好“歌華有線”和“天威視訊”。歌華有線和天威視訊將受益于三網(wǎng)融合的開展，維持長期看好。

電信服務(wù)

基礎(chǔ)設(shè)備需求巨大

長期看是利好，因?yàn)殡娦胚\(yùn)營商可以在IPTV方面進(jìn)行發(fā)力。而且憑著運(yùn)營商雄厚的資金實(shí)力、豐富的營銷經(jīng)驗(yàn)以及扎實(shí)的網(wǎng)絡(luò)準(zhǔn)備，在IPTV方面的運(yùn)作會(huì)比廣電做寬帶更占優(yōu)勢，中國電信一家的凈現(xiàn)金流幾乎就等于有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的總收入。

基礎(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商主要向系統(tǒng)集成商或運(yùn)營商提供提供交換機(jī)、路由器、傳輸設(shè)備等基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。電信運(yùn)營商開展IPTV業(yè)務(wù)，需要建設(shè)或升級(jí)視頻業(yè)務(wù)系統(tǒng)、IP/ATM城域網(wǎng)、寬帶接入網(wǎng)和家庭網(wǎng)絡(luò)等部分，基礎(chǔ)設(shè)備需求巨大。A股上市公司有中興通訊(600063)、烽火通信(600498)。

系統(tǒng)集成商向網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商提供IPTV業(yè)務(wù)所需的系統(tǒng)整體解決方案。IPTV業(yè)務(wù)的運(yùn)營需要有運(yùn)營商集成建設(shè)運(yùn)營管理平臺(tái)、節(jié)目制作平臺(tái)、互動(dòng)電視的平臺(tái)等，建設(shè)運(yùn)營管理平臺(tái)將是一個(gè)龐大的工程。目前設(shè)備商基本是軟硬件平臺(tái)一起提供。A股上市公司可關(guān)注中興通訊(600063)、烽火通信(600498)、方正(600601)、大唐電信(600198)。

軟件供應(yīng)商提供IPTV業(yè)務(wù)平臺(tái)運(yùn)行所需的局端和用戶端系統(tǒng)軟件和應(yīng)用軟件。A股中只有中興通訊(600063)。

牌照運(yùn)營商內(nèi)容運(yùn)營商負(fù)責(zé)將內(nèi)容提供商所提供的內(nèi)容進(jìn)行整合、包裝、編碼、處理，集成后生成適合于互聯(lián)網(wǎng)上傳輸?shù)母鞣N文件，并按用戶需求開發(fā)出不同的應(yīng)用和業(yè)務(wù)，刺激用戶消費(fèi)。運(yùn)營IPTV業(yè)務(wù)需取得廣電總局頒發(fā)的《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》

目前，廣電總局已頒發(fā)基于電視終端的許可證(IPTV牌照)是“五大一小十地方”。電信運(yùn)營商需要與持有牌照者合作才能經(jīng)營IPTV。電信運(yùn)營商有中國聯(lián)通(600050)。

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