2010年08月14日 22:04
來源：華夏時報

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回顧

PE腐敗第一案

李紹武，原國信證券投行四部總經(jīng)理。2010年5月26日，李紹武與國信證券解除勞動合同。

12年前，李紹武加入國信證券，2000年1月，獲得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。自此，李紹武通過妻子邱利穎設(shè)立公司等方式，參股已上市公司萊寶高科(002106)6萬股、軸研科技(002046)65萬股，以及已過會正等待發(fā)行批文的準上市公司河南四方達超硬材料股份有限公司100萬股，此三項總投入約140萬元，而案發(fā)時投資回報率已經(jīng)超過20倍。此外，李經(jīng)辦的中航光電(002719)項目也被質(zhì)疑代公司持股。

至此，投行腐敗撕開裂痕。

業(yè)內(nèi)人士點評：李紹武的上述作為，在整個投行界，只是一個很普通的案例。李案發(fā)是因其作案手段低級，在投行界多年，他明明知道作為保薦機構(gòu)在公司上市前，其親屬是被嚴格禁止持有該公司股票的，卻如此肆無忌憚，公然讓妻子違規(guī)持股，可見PE腐敗程度。

“策劃上市”被質(zhì)疑

在PE腐敗第一案爆發(fā)后，平安證券也遭到了質(zhì)疑。

2010年7月，平安證券承銷的國聯(lián)水產(chǎn)(300094)，被曝子公司涉嫌以假外資身份獲得稅收優(yōu)惠；此前，平安證券承銷的蘇州天馬(002453)被質(zhì)疑“策劃上市”。蘇州天馬招股書顯示：在第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，國發(fā)創(chuàng)投、海富投資、深創(chuàng)投受讓該公司股權(quán)的價格高低迥異，最低1元，最高超過4元，三家PE機構(gòu)同一時間入股，但價錢不同，涉嫌利益輸送。早在去年，財務(wù)專家夏草曾指出公司保薦的魚躍醫(yī)療(002223)、萬馬電纜(002276)、金螳螂(002081)均涉嫌造假上市。此外，上海盤龍投資公司獲得的5家公司IPO股權(quán)，保薦單位均為平安證券。

業(yè)內(nèi)人士點評：PE腐敗估計要出大亂子，如果市場對于平安證券的質(zhì)疑是正確的，那么公司愧對于上半年承銷冠軍的稱號。作為IPO保薦人的優(yōu)秀生，平安證券千萬不要在打擊PE腐敗的風口上重蹈“先烈”覆轍。

涉嫌PE腐敗被舉報

華誼嘉信(300071)的IPO推遲了半年，隱情是有人舉報其被包裝上市、涉嫌利益輸送等保薦人PE腐敗。而其背后的保薦單位正是西南證券。西南證券承認遭到PE腐敗的舉報，但通過與被保薦企業(yè)內(nèi)部自查，沒有發(fā)現(xiàn)問題。華誼嘉信股東中3名自然人寧智平、李保良、谷博均在去年6月6日以4.2元/股向華誼嘉信分別增資900萬元、600萬元和500萬元。其中的寧智平還擔任沃爾核材(002130)的獨立董事，西南證券也是這家公司IPO的保薦人和主承銷商。有媒體報道稱，寧智平與西南證券內(nèi)部幾位高管，都屬于“蘭州幫”，現(xiàn)任總經(jīng)理王珠林是寧智平的師兄。

業(yè)內(nèi)人士點評：PE腐敗牽涉的利益輸送尤為嚴重，保薦人作為中介，并沒有客觀地將項目推薦給投資者，而是自己入股或者變相找親戚、朋友、配偶代替入股。這種PE腐敗是最常見的現(xiàn)象，也是“夫妻店”之所以能夠形成的“沃土”，亟待管理規(guī)范。(犖犖/文)

專家言論

被曝光的PE腐敗顯得資本市場愈加黑暗。從一個個鮮活的腐敗案例，到監(jiān)管制度的部分缺失，市場將怎樣評判資本市場的腐敗事件，監(jiān)管層又該如何改進監(jiān)管方式？

本報記者采訪了經(jīng)濟學(xué)家、證券專家、財經(jīng)評論人以及法律顧問，為投資者解讀投行丑聞為何頻發(fā)，應(yīng)如何監(jiān)管。

●經(jīng)濟學(xué)家 馬光遠

近年來，一些人借助中國資本市場畸形的發(fā)行市盈率，開始將腐敗的陣地從二級市場逐漸轉(zhuǎn)入一級市場。在公司上市環(huán)節(jié)，一些大牌的私募股權(quán)基金和未來可能成為保薦人的投資機構(gòu)，成為公司上市的關(guān)鍵。大牌私募股權(quán)基金投向成了一些人購買非上市公司股票的風向標，而參與其中的證券公司作為保薦人，成了對公司未來最了如指掌的人，這些人利用完全掌握公司內(nèi)情的人，在上市之前，購買該公司的股票，在上市之后，就可以順利脫手，獲取令人咋舌的收益。

●投融資專家 投資理財師 張雪奎

PE腐敗涉及的面太大，究其關(guān)鍵就是監(jiān)管不力。PE腐敗涉及的人太廣，可能會包括監(jiān)管層本身、官員、公司高管等等；牽涉的資金額度也是非常巨大的。十年前一家公司想要上市，除公開費用外還需要4000萬元的隱性運作成本，而今，可能需要一個億。上市隱性費用額度如此之大令人咋舌，這跟資本市場滋生的腐敗有著千絲萬縷的聯(lián)系?，F(xiàn)在除了在監(jiān)管方面進行改進以外，其他能提出來的方法并不多，短期來看，防范很難。

●北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院證券研究所所長 呂隨啟

追溯到根源，主要是中國的保薦人制度不合理。眾所周知，中國具備保薦人資質(zhì)的人數(shù)不多，這一行業(yè)有較強的壁壘，即便很多保薦人的水平不那么高，但是有權(quán)力，一家公司如果想上市，保薦人不簽字是上不了的。簡單來說，投行腐敗即利用簽字權(quán)力來進行交易。監(jiān)管層的制度漏洞賦予了個別人特權(quán)。根據(jù)我個人的了解，一個保薦人一年利用簽字權(quán)力換來的隱形收入要以千萬進行計算。這就是制度的問題，不應(yīng)該把權(quán)力賦予個人，而是應(yīng)該由機構(gòu)來決定。

●財經(jīng)評論人士 葉檀

目前上市利益鏈條上，已經(jīng)形成由某些不良財經(jīng)公關(guān)公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、創(chuàng)投機構(gòu)甚至政府官員組成的嚴密機構(gòu)。因為這一領(lǐng)域的資源過于壟斷，保薦人、上市等資源被全部或者部分壟斷，而在投資情緒高漲的資本市場，即便東窗事發(fā)，也會被高高舉起輕輕放下。雖然監(jiān)管層一直強調(diào)防范PE腐敗，而腐敗事件還不斷滋生，原因就是上市資源受到控制，保薦人暫時貨以稀為貴。

●安援律師事務(wù)所律師、上市公司法律顧問 姜萬東

相比以前，監(jiān)管層已經(jīng)相當關(guān)注PE的腐敗問題了。只不過是在案件發(fā)生后，處罰力度不夠。也就是說，當PE腐敗的成本比較低時，無論監(jiān)管多么到位，還是會有人鋌而走險。管理層不應(yīng)該在發(fā)現(xiàn)此類案件時簡單罰款了事，而應(yīng)該是重罰甚至直接讓其退市，也只有這樣，才能減少此類案件的發(fā)生。以后還要出臺相關(guān)的文件制度來規(guī)范這些行為，在條件成熟時出臺配套的規(guī)則，建立完備的規(guī)范和處罰制度，增大PE腐敗的違規(guī)成本，加強處罰力度，出現(xiàn)此類案件就要嚴懲，殺一儆百。(李葉/文)

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