2010年10月01日 14:00
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：薦股

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湘財(cái)證券：家電行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不改(薦股)

我們認(rèn)為此次廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理基金的征收將給家電整機(jī)廠商帶來(lái)一定成本壓力，但我們相信家電企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，我們認(rèn)為家電企業(yè)保持現(xiàn)有凈利率水平是大概率事件。但是自政策出臺(tái)至漲價(jià)后消費(fèi)者普遍接受尚需一定過(guò)程，我們也不能排除相關(guān)政策細(xì)則出臺(tái)可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較大影響，家電行業(yè)可能會(huì)雖政策細(xì)則出臺(tái)出現(xiàn)短期的下行，請(qǐng)投資者注意短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。TCL 集團(tuán)和四川長(zhǎng)虹可能會(huì)因廢舊電器拆解補(bǔ)貼出現(xiàn)短期行情，請(qǐng)投資者關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。(湘財(cái)證券研究所)

中原證券：家電行業(yè)四季度策略(薦股)

四季度，主要白色大家電仍將保持較強(qiáng)需求，但由于去年基數(shù)較高，今年四季度的同比增速將繼續(xù)下降。未來(lái)主要大家電需求增速將逐步回歸到正常水平。

2009年以來(lái)，大家電主要原材料銅和鋁的價(jià)格一路上漲，對(duì)上市公司的成本壓力主要集中在上半年。但主要白電上市公司半年報(bào)顯示，雖然毛利率有所下降，但對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率影響有限。

四季度對(duì)黑電LCD產(chǎn)業(yè)無(wú)疑具有歷史性意義：彩虹股份計(jì)劃在今年9月有三條玻璃基板生產(chǎn)線點(diǎn)火，京東方液晶面板6代線也將在10月建成投產(chǎn)。前者使我國(guó)首次具備了玻璃基板生產(chǎn)能力，后者使我國(guó)首次具備了生產(chǎn)中、小尺寸液晶電視用液晶面板能力。盡管液晶電視產(chǎn)業(yè)鏈完善有望取得突破，但短期內(nèi)對(duì)液晶電視廠商影響有限。由于京東方是首次投產(chǎn)6代線，預(yù)計(jì)整個(gè)四季度都將處于產(chǎn)能爬坡期，液晶面板供應(yīng)將非常有限，短期內(nèi)難以對(duì)面板供應(yīng)格局產(chǎn)生重大影響。

白電板塊中龍頭公司估值較低，安全邊際較高，但市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)及其增發(fā)預(yù)期比較明確，四季度龍頭公司帶來(lái)超額收益的可能性不大。

四季度投資策略：1、關(guān)注白電龍頭公司三季報(bào)高增長(zhǎng)帶來(lái)的交易性投資機(jī)會(huì)；2、關(guān)注有望迎來(lái)轉(zhuǎn)折的“困難”公司三(中原證券研究所)

華泰聯(lián)合：最新家電下鄉(xiāng)、以舊換新數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

從家電下鄉(xiāng)銷售(7 月)看農(nóng)村市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

1、總體看：農(nóng)村家電銷售由高速成長(zhǎng)期進(jìn)入了平穩(wěn)增長(zhǎng)期，下半年銷量同比增速可維持在30%。預(yù)計(jì)家電下鄉(xiāng)2010 年銷量和銷售額將分別超過(guò)7000 萬(wàn)臺(tái)和1500 億元。

2、子行業(yè)細(xì)分：農(nóng)村需求最大的是冰箱，其次是彩電(液晶占比會(huì)不斷上升)、洗衣機(jī)，空調(diào)需求滯后，熱水器將成為新的亮點(diǎn)。這種狀態(tài)會(huì)持續(xù)2-3 年，預(yù)計(jì)4 年時(shí)間農(nóng)村家電普及達(dá)到城市2000 年水平。

3、區(qū)域細(xì)分：下鄉(xiāng)政策有規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng)，即農(nóng)村人口越多，政策效果越顯著。農(nóng)村收入處在中等水平(年人均現(xiàn)金收入6000 元)對(duì)家電需求相對(duì)最大。廣西、江西、陜西、山西(四西)有望成為家電下鄉(xiāng)新的增長(zhǎng)區(qū)域。

4、受益企業(yè)：青島“兩海”受益最大。冰箱和彩電是下鄉(xiāng)政策最受益品種，青島海爾、海信電器在此兩個(gè)子行業(yè)中市場(chǎng)份額均為第一。海爾在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、農(nóng)村渠道等方面均具最佳優(yōu)勢(shì)。海信電器受益農(nóng)村彩電消費(fèi)升級(jí)，有望進(jìn)一步提高農(nóng)村市場(chǎng)份額。

從以舊換新(6、7、8 月)銷售看城市市場(chǎng)趨勢(shì)

1、城市零售保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。6-8 月份間日均銷量為7 萬(wàn)臺(tái)，日均銷售額為2.4 億元，近2 月銷售從端午節(jié)、勞動(dòng)節(jié)等節(jié)日旺季回落到了與一季度持平的正常水平。二季度和三季度正處于以舊換新政策全國(guó)推廣的招投標(biāo)期間，非試點(diǎn)省份的政策拉動(dòng)效果還未顯現(xiàn)。

2、看好9 月后旺季銷售。四季度前后的中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)、春節(jié)刺激將會(huì)超越五一勞動(dòng)節(jié)時(shí)的表現(xiàn)，同時(shí)全國(guó)推廣效應(yīng)也會(huì)體現(xiàn)。

液晶面板價(jià)格大幅下跌

1、需求低于預(yù)期和淡季致面板價(jià)格跌幅達(dá)10%。8 月液晶面板(主流尺寸42”)價(jià)格環(huán)比下跌4%、同比下跌15%，為今年以來(lái)最大跌幅。最近3 個(gè)月(5-8 月)面板價(jià)格持續(xù)下跌，累計(jì)跌幅達(dá)8-10%。

2、彩電成本下降將改善4 季度盈利水平。面板價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致3 季度須計(jì)提部分存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但也降低了彩電企業(yè)4 季度的成本，四季度彩電行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。9 月開始彩電進(jìn)入銷售旺季，而3 季度面板大幅降價(jià)將會(huì)改善4 季度的毛利率水平。不過(guò)面板價(jià)格大跌和平板電視新能效標(biāo)準(zhǔn)于12 月1 日實(shí)施將加劇價(jià)格戰(zhàn)激烈程度，彩電價(jià)格也將會(huì)大幅下降。(華泰聯(lián)合證券研究所)

華泰聯(lián)合：家電行業(yè)十二五規(guī)劃點(diǎn)評(píng)(薦股)

有媒體報(bào)道：液晶面板價(jià)格跌17% 國(guó)內(nèi)彩電廠家虧損面擴(kuò)大

點(diǎn)評(píng)：

1.媒體報(bào)道不實(shí)，面板價(jià)格實(shí)際跌幅不到11%，且存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)算錯(cuò)誤，過(guò)度夸大了損失。

從4月到8月面板價(jià)格最大降幅是32英寸降價(jià)10.6%(從208美元降到186美元)，主流40-42英寸降價(jià)8%。只有少部分庫(kù)存將要計(jì)提跌價(jià)損失準(zhǔn)備，且夸大了計(jì)提差額。

2.面板價(jià)格下跌對(duì)彩電整機(jī)企業(yè)并非利空，而是利好。

面板價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致3季度須計(jì)提部分存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但實(shí)質(zhì)上是降低了彩電企業(yè)4季度的成本，四季度彩電行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。9月將進(jìn)入彩電銷售旺季，而3季度面板大幅降價(jià)，將會(huì)改善4季度的毛利率水平。

有媒體報(bào)道：家電行業(yè)“十二五”規(guī)劃已起草完成，預(yù)計(jì)明年出臺(tái)。

點(diǎn)評(píng)：

家電行業(yè)“十二五”規(guī)劃的具體細(xì)則還沒(méi)有公布，預(yù)計(jì)“節(jié)能”將成為一個(gè)重要主題。

擁有節(jié)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)的家電上市公司有三家：格力電器、合肥三洋、三花股份。

格力電器：已擁有空調(diào)核心技術(shù)；公司最新研發(fā)三項(xiàng)核心科技，即G10低頻控制技術(shù)、高效離心冷水機(jī)組和新型超高效定速壓縮機(jī)等三大技術(shù)達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平；

合肥三洋：擁有直流變頻電機(jī)技術(shù)并已量產(chǎn)；

三花股份：能大批量生產(chǎn)用于變頻空調(diào)上的電子膨脹閥。(華泰聯(lián)合證券研究所)

中金公司：家電行業(yè)內(nèi)銷出口持續(xù)超預(yù)期(薦股)

數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：中國(guó)和主要出口國(guó)氣溫8 月上半月持續(xù)偏高導(dǎo)致8 月空調(diào)內(nèi)銷出口均繼續(xù)超出預(yù)期，其中內(nèi)銷并未出現(xiàn)季節(jié)性回落。上調(diào)全年空調(diào)內(nèi)銷增速至15+%，即下半年與2H2009 出貨量基本持平。維持全年出口增長(zhǎng)40+%的判斷。投資建議：低估值+持續(xù)超預(yù)期帶來(lái)空調(diào)股投資機(jī)會(huì)，亮麗3 季報(bào)是催化因素。龍頭公司格力和美的增發(fā)進(jìn)一步打消了對(duì)明年利潤(rùn)增長(zhǎng)不確定的擔(dān)憂，增發(fā)時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)均在2Q2011。繼續(xù)看好格力電器、美的電器和港股志高控股，近日隨著大盤調(diào)整美的和格力股價(jià)均有所回調(diào)，目前三家公司的2010 年市盈率為格力11.5 倍、美的17.6 倍、和志高8.3 倍。(中金公司研究部)

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[責(zé)任編輯：lanln] 標(biāo)簽：板塊指數(shù) 板塊整體 濰柴動(dòng)力 

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