利率市場(chǎng)化之路徑選擇(3)

2011年01月12日 02:09
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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日?qǐng)?bào)：周小川日前在演講中指出，下一步要根據(jù)“十二五”規(guī)劃的要求，有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推動(dòng)利率市場(chǎng)化。這顯示了人民銀行推進(jìn)利率市場(chǎng)化的決心。那么，推進(jìn)利率市場(chǎng)化應(yīng)采取怎樣的策略和路徑？

焦瑾璞：有關(guān)利率市場(chǎng)化改革多年來(lái)一直在推進(jìn)。到目前為止，應(yīng)該說(shuō)債券方面，特別是非金融企業(yè)債務(wù)工具的大規(guī)模發(fā)行及其利率，以及銀行間市場(chǎng)的短期融資券、同業(yè)拆借利率的市場(chǎng)化都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。但是，也可以看到，五年下來(lái)，央票利率近似短期金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，一年期存貸款利率近似中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的利率仍然分割，貸款下浮下限除個(gè)人住房貸款外沒(méi)有擴(kuò)充，存款利率上浮也未啟動(dòng)。

接下來(lái)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程的順序是，先放開(kāi)銀行間利率，后放開(kāi)客戶(hù)利率；先放開(kāi)外幣利率，后放開(kāi)本幣利率；在存貸款利率上，先放開(kāi)貸款利率，后放開(kāi)存款利率；在存款利率方面，先放開(kāi)大額存款利率，后放開(kāi)小額存款利率。這是我們利率改革的基本框架。

宗良：“十一五”期間，我國(guó)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化取得一定進(jìn)展，外幣的利率市場(chǎng)化也已經(jīng)基本完成。同時(shí)商業(yè)銀行自主定價(jià)有了一定空間，央行對(duì)于利率的調(diào)控、引導(dǎo)水平進(jìn)一步提高。

未來(lái)一段時(shí)間，利率市場(chǎng)化的改革基本傾向于在一定范圍內(nèi)擴(kuò)大存貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，建立行業(yè)的自律機(jī)制。

但總體而言，從國(guó)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，利率市場(chǎng)化需要積極、穩(wěn)步、有計(jì)劃、有步驟地去完成。因此，在國(guó)內(nèi)可以考慮一定的試點(diǎn)推進(jìn)，比如在貸款對(duì)象上，可以從中小企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)先開(kāi)始；在區(qū)域上，可從中西部地區(qū)推進(jìn)；在金融機(jī)構(gòu)選擇上，可選擇一些影響不太大的股份制銀行和城商行先行試點(diǎn)；先試點(diǎn)再有序推動(dòng)，既能穩(wěn)步進(jìn)行，也能避免對(duì)銀行業(yè)、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展沖擊太大。

巴曙松：周小川講話(huà)中，闡述了推進(jìn)策略：即采取“劃定范圍、提供激勵(lì)、自律秩序”下，把利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)。希望優(yōu)秀、達(dá)標(biāo)、有定價(jià)能力的行為規(guī)范企業(yè)，首先會(huì)在利率市場(chǎng)化中獲得更大的定價(jià)權(quán)。

大致看來(lái)，可能的圖景是：央行先選取1~2家銀行以及一定范圍的企業(yè)，先進(jìn)行利率市場(chǎng)化試點(diǎn)，觀察效果，進(jìn)行評(píng)估和總結(jié)，然后再向前推進(jìn)。所以整個(gè)過(guò)程也會(huì)是循序漸進(jìn)的。

銀行試點(diǎn)方面，周小川的講話(huà)中稱(chēng)，“首先選擇有硬約束金融機(jī)構(gòu)，放開(kāi)他們的定價(jià)權(quán)，在一定程度把財(cái)務(wù)軟約束機(jī)構(gòu)排除在外?！卑凑漳壳暗耐蒲?，市場(chǎng)化程度較高、公司治理結(jié)構(gòu)完善、產(chǎn)權(quán)約束強(qiáng)的股份制銀行可能是第一步的首選。從影響范圍看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)營(yíng)水平較高、管理素質(zhì)較強(qiáng)的城市商業(yè)銀行也可能被選擇。

但整個(gè)商業(yè)銀行體系完全的利率市場(chǎng)化預(yù)計(jì)仍然需要時(shí)間，并取決于對(duì)試點(diǎn)情況的觀察和評(píng)估。

如果通過(guò)利率的市場(chǎng)化可以引導(dǎo)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向有定價(jià)能力的中小企業(yè)領(lǐng)域，則同樣可以促使商業(yè)銀行保持較高的利差水平，同時(shí)也支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，較之原來(lái)集中在大客戶(hù)的貸款業(yè)務(wù)模式，銀行的實(shí)際貸款利率還有可能上升。

同時(shí)，同樣也可能出現(xiàn)的情況是，在中國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行業(yè)務(wù)同質(zhì)化程度較高的條件下，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)容易導(dǎo)致過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，一旦存款上限、貸款下限全面放開(kāi)，同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致實(shí)際貸款利率的下浮和存款利率的上浮，銀行的利差短期內(nèi)可能會(huì)面臨較大的壓力。最終可能導(dǎo)致部分定價(jià)能力差的銀行受到顯著沖擊，乃至面臨退出的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，中國(guó)的銀行監(jiān)管部門(mén)正在討論一系列十分嚴(yán)厲的監(jiān)管指標(biāo)要求，包括提高資本金質(zhì)量和水平、控制杠桿率水平、加強(qiáng)流動(dòng)性比率監(jiān)管以及要求撥備/貸款比率達(dá)到2.5%以上等要求，這都在客觀上要求銀行業(yè)保持較大的利差水平，才可能承擔(dān)這些監(jiān)管指標(biāo)實(shí)施所可能帶來(lái)的影響。

日?qǐng)?bào)：對(duì)于利率市場(chǎng)化的全面推進(jìn)，商業(yè)銀行作為一個(gè)整體常常持較為強(qiáng)烈的反對(duì)態(tài)度，因?yàn)橐坏?shí)施，有可能縮小利差，并對(duì)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生較大沖擊。那么，如何為銀行提供激勵(lì)？國(guó)內(nèi)銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)采取怎樣的發(fā)展戰(zhàn)略和應(yīng)對(duì)策略？

巴曙松：考慮市場(chǎng)利率市場(chǎng)化的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)被問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。特別是在國(guó)有銀行改革以來(lái)，央行刻意保持比較大的利差水平，通過(guò)利率管制讓銀行有比較好的盈利狀況。當(dāng)然，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行內(nèi)部的改進(jìn)而言，保持比較大的利差確實(shí)發(fā)揮了非常重要的作用。

推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，對(duì)大銀行的沖擊是直接的，直接影響利差水平，因此，只能是慢慢試點(diǎn)、總結(jié)，再推進(jìn)。比如，小范圍試點(diǎn)利率市場(chǎng)化作參照系，促使銀行主動(dòng)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高定價(jià)能力。根據(jù)不同客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)定價(jià)，提高定價(jià)能力。只有示范推動(dòng)才有動(dòng)力，如果刻意保持非常大的利差，這些大型國(guó)有銀行可能就沒(méi)有足夠的動(dòng)力提高利率定價(jià)能力。這應(yīng)該是互相推進(jìn)的循環(huán)過(guò)程。

商業(yè)銀行對(duì)于利率市場(chǎng)化全面推進(jìn)雖然常持有反對(duì)態(tài)度，但我認(rèn)為，對(duì)于被選中作為試點(diǎn)銀行的積極性仍可能是高漲的。

除了其他方面的政策選擇外，在當(dāng)前的環(huán)境下，受到試點(diǎn)銀行歡迎的激勵(lì)可能是信貸投放規(guī)模的市場(chǎng)化放開(kāi)，或者是實(shí)施差別化的準(zhǔn)備金水平等，具體的激勵(lì)措施可能還在討論研究之中。

對(duì)于定價(jià)能力強(qiáng)的銀行來(lái)說(shuō)，放開(kāi)貸款利率約束可以增強(qiáng)其利率浮動(dòng)的主動(dòng)運(yùn)用，貸款利率水平可能較之現(xiàn)在水平上升。

但是，如果銀行的定價(jià)能力缺乏，在多數(shù)銀行貸款只能下浮10%的情況之下，試點(diǎn)銀行只要做出一定幅度的下浮，就可能很容易撬動(dòng)自身市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，或者試點(diǎn)銀行也可以更多運(yùn)用積極的定價(jià)策略面向中小企業(yè)獲得更大的利差水平。在多數(shù)銀行存款不能上浮的情況之下，試點(diǎn)銀行只要做出一定幅度的上浮，就可能很容易吸收到低成本、相對(duì)穩(wěn)定一些的存款。

從這一點(diǎn)上講，選擇風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)、定價(jià)水平較高的中小銀行是央行選擇試點(diǎn)銀行的必然選擇。

胡新智：利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快后，存貸款利率不僅要隨著信貸需求的變化而變化，而且還要隨貨幣市場(chǎng)利率的變化而波動(dòng)，資金在金融市場(chǎng)與商業(yè)銀行之間的流動(dòng)更加隨機(jī)，因此商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理更為困難，而且易形成利率風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)于大型商業(yè)銀行，那些定價(jià)能力弱、資產(chǎn)負(fù)債管理能力差的中小銀行將受到利率波動(dòng)更為明顯的沖擊。因此，如何構(gòu)建多層次、廣覆蓋、科學(xué)的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，是值得我們深入思考和研究的新課題。

形象地說(shuō)，利率市場(chǎng)化就是一把雙刃劍。在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，部分商業(yè)銀行在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中將逐步被邊緣化，甚至淘汰出局；而部分銀行則會(huì)抓住機(jī)遇，不斷追求變革與進(jìn)步，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的質(zhì)的飛躍。因此，商業(yè)銀行需要在產(chǎn)品定價(jià)、收入結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、人才培養(yǎng)等方面苦練內(nèi)功，爭(zhēng)取短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式的新突破。

首先，要建立和完善產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部存貸款定價(jià)的科學(xué)化。伴隨著改革的推進(jìn)，存貸款利率的波動(dòng)幅度必將不斷擴(kuò)大。一方面，雖然存款利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)了銀行上下調(diào)整存款利率，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的可能。但我認(rèn)為，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，更多的將出現(xiàn)商業(yè)銀行上浮存款利率，上演“攬儲(chǔ)”大戰(zhàn)的情況，由此將增大銀行經(jīng)營(yíng)的成本壓力，擠壓利潤(rùn)空間。另一方面，銀行有必要立足自身情況，結(jié)合成本收益分析、客戶(hù)盈利分析等科學(xué)方法，不斷探索能綜合反映風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、費(fèi)用分?jǐn)?、客?hù)讓利幅度、產(chǎn)品收益相關(guān)性、違約和展期等因素的貸款定價(jià)模型。

其次，要積極發(fā)展中間業(yè)務(wù)。2010年上半年，16家上市銀行的息差收入占比高達(dá)79%，而同期中間業(yè)務(wù)收入占比僅為18%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)化條件下歐美發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)40%的平均水平。伴隨利率市場(chǎng)化，銀行息差幅度將不斷縮窄，由此將對(duì)中國(guó)銀行業(yè)傳統(tǒng)的收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大沖擊。大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)收入必將成為中國(guó)銀行業(yè)迎接利率市場(chǎng)化挑戰(zhàn)的重大戰(zhàn)略抉擇。