2011年05月09日 10:24
來源：理財(cái)周報(bào)

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理財(cái)周報(bào)資本市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)室研究員 丁青云/文

生與死之間并沒有絕對(duì)的界限。此話尤其適用于那些“出生入死”的公司，那些被我們稱之為鳳凰的公司。

傳說中，鳳凰集香木自焚，從烈火中更生。對(duì)很多公司而言，涅??，要么是被重組，要么是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。前者多為外力主導(dǎo)，或者多為內(nèi)力驅(qū)動(dòng)。

有三種公司容易出現(xiàn)“鳳凰涅??”。第一種公司是走到退市邊緣，被動(dòng)轉(zhuǎn)型。原股東無力回天，此類公司病入膏肓，能起死回生的往往是外界重組介入，等待新靈魂附體；第二種公司為當(dāng)前主業(yè)遭遇天花板，內(nèi)外壓力下被迫轉(zhuǎn)型，找第二條替代出路；第三種公司則非常罕見，主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型者是也。這類公司往往有一個(gè)擅長(zhǎng)把握未來的掌舵者，精準(zhǔn)把握了未來五到十年的趨勢(shì)，提前轉(zhuǎn)身。這類公司往可稱之為偉大公司。當(dāng)然，你看到的往往是前兩種公司。

按此邏輯，理財(cái)周報(bào)2010年財(cái)務(wù)機(jī)要為你精心選取了18個(gè)最具代表性的“鳳凰”公司。它們或已涅??重生，超越此前的“死”；或者正在面臨“生死考驗(yàn)”，即將重生。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“生還者”

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型聽上去是一個(gè)泛濫的管理術(shù)語，但對(duì)每一個(gè)經(jīng)歷其中的公司來說，這簡(jiǎn)直是煉獄，是焦灼，是忐忑。有些公司的轉(zhuǎn)型是生死豪賭，有些是錦上添花。不管怎樣，生還者將飛得更高。

佛塑科技便是少數(shù)的生還者。身處傳統(tǒng)塑料行業(yè)的佛塑科技那時(shí)叫“佛塑股份”，2009年以前一直處在虧損邊緣，其中，2008年巨虧1.96億。佛塑科技的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2009年8月新股東廣新外貿(mào)集團(tuán)的入主。

新股東對(duì)佛塑科技進(jìn)行刮骨療傷式改造：淘汰或改造落后產(chǎn)能，剝離不良資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向各類薄膜新材料，為新能源和節(jié)能等新興產(chǎn)業(yè)做上游商，還拉來鋰電池大佬比亞迪當(dāng)戰(zhàn)略伙伴。

正當(dāng)佛塑科技加速轉(zhuǎn)型之際，半路殺出“洋垃圾餐盒”事件，佛塑科技飽受質(zhì)疑，客觀上也加劇了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2010年，佛塑科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.73億，同比增長(zhǎng)2656%，成為2010年盈利增速最快的公司。

而拓邦股份的轉(zhuǎn)型則更多是“居安思危”。其當(dāng)前主營(yíng)產(chǎn)品包括電器控制器、高效照明、智慧電源三類。拓邦股份將下一個(gè)目標(biāo)瞄準(zhǔn)了新能源汽車行業(yè)，并巧妙地以電機(jī)控制器和動(dòng)力電池控制器為切入點(diǎn)。拓邦股份收購了深圳煜城鑫，獲得成熟的鋰電池制造平臺(tái)。其意圖很明顯，即戰(zhàn)略投資產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司，快速切入鋰動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。

中潤(rùn)投資的轉(zhuǎn)型是從單腿走路到雙腿走路。借殼后，中潤(rùn)投資先以“房地產(chǎn)業(yè)”為主業(yè)，后又確定“房地產(chǎn)+礦產(chǎn)”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略，掙足眼球。2010年，中潤(rùn)投資歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.83億元，同比增長(zhǎng)19.14%。

等待絕地反彈的ST們

傳說中，灰姑娘穿上水晶鞋，就變成了王妃。因此，ST公司的潛在價(jià)值往往和賬面業(yè)績(jī)表現(xiàn)成反比。賬面表現(xiàn)越差，離被重組就越近，畢竟在A股，沒有賣不出去的殼，只有不想賣的殼。

但是灰姑娘如此之多，能被“王子”選上的如此寥寥。在一堆重組股里，ST張家界、ST能山、ST匯通、*ST化工這一類ST公司值得你關(guān)注。

ST張家界是張家界唯一國(guó)有控股上市公司，這注定了當(dāng)?shù)卣畷?huì)竭力“護(hù)殼”。2008年開始，ST張家界對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模清理、優(yōu)良資產(chǎn)注入以及債務(wù)和解行動(dòng)。

2010年，ST張家界實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2012.75萬，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為166.4萬，順利從“*ST張股”變更為“ST張家界實(shí)現(xiàn)歸屬于母

1月28日，ST張家界公告重組方案獲證監(jiān)會(huì)通過，注入的資產(chǎn)為環(huán)?？瓦\(yùn)100%股權(quán)。2010年，環(huán)保客運(yùn)凈利潤(rùn)為4841萬。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，注入盈利性資產(chǎn)將改變公司主營(yíng)單一和盈利狀況較差的現(xiàn)狀，涅??重生有望。

當(dāng)然也有糾結(jié)者，如*ST化工。它最讓人糾結(jié)的是，如何進(jìn)一步深化重組，實(shí)現(xiàn)真正的鳳凰涅??。

3月11日，*ST化工公告重組方案，擬以5705.5萬元購買新任大股東遼寧方大所持錦化化工設(shè)計(jì)85.5%股權(quán)、錦化公運(yùn)100%股權(quán)和錦化進(jìn)出口100%股權(quán)。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)，三家公司2011年凈利潤(rùn)總額約940萬，對(duì)*ST化工業(yè)績(jī)提升有限。

*ST化工2011年一季報(bào)顯示，當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入6.29億元，同比增長(zhǎng)51.73%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.0299元。雖然實(shí)現(xiàn)扭虧，但仍顯微薄。

轉(zhuǎn)身上路者的背影群

摘掉ST解決的是“生”或“死”的問題，ST公司能否成為真正意義上的鳳凰還得看注入資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力。注入的資產(chǎn)到底能讓公司“活”多久，“活”得好不好，關(guān)鍵看資產(chǎn)質(zhì)量。

在重組轉(zhuǎn)型中，有兩類注入資產(chǎn)最受歡迎。一是稀缺資源類的，如地產(chǎn)業(yè)務(wù)、礦物資產(chǎn)；二是與市場(chǎng)高度契合的概念資產(chǎn)，如新能源資產(chǎn)。

有這樣一批公司，他們的蛻變和崛起同時(shí)進(jìn)行。

中弘地產(chǎn)是其中一例。中弘地產(chǎn)借殼之路一波三折，證監(jiān)會(huì)曾一度否決公司的資產(chǎn)重組計(jì)劃。去年4月“國(guó)十條”出臺(tái)，公司趕在有關(guān)部門實(shí)質(zhì)上暫停審批有關(guān)房企借殼前，完成了重組，成功借殼*ST科苑，順利轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)，并專注商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)。中弘地產(chǎn)成為“暫停令”實(shí)施前拿到最后一張房地產(chǎn)企業(yè)借殼通行證的幸運(yùn)者。

有別于傳統(tǒng)地產(chǎn)公司，中弘地產(chǎn)以商業(yè)、旅游地產(chǎn)為主，避開了嚴(yán)厲的房控政策，業(yè)績(jī)逆勢(shì)而上。

2010年，中弘地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.61億，增長(zhǎng)202.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9.2億元，同比增152.51%，表現(xiàn)搶眼。

還有一類曾經(jīng)的ST公司是有未來的。動(dòng)力來自于他們的新大股東實(shí)力雄厚，手握豐富的資源。比如，明星電力曾三換大股東，新股東四川電力帶來了革命性變化，確定第一主業(yè)水力發(fā)電供電、第二主業(yè)—釩礦的戰(zhàn)略。而鳳凰股份借殼ST耀華后，得到大股東鳳凰集團(tuán)財(cái)力物力的大力支持，地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。

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