2011年06月30日 07:25
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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交通運輸業(yè)2011下半年投資策略:長期推薦鐵路,短期關(guān)注航空

公路港口航運行業(yè)

研究機構(gòu)：中金公司 分析師：楊鑫，聶迪中，任重 撰寫日期：2011-06-29

投資提示:

下半年重點推薦個股為廣深鐵路(A/H)、建發(fā)股份(A)、南方航空(A/H)、鐵龍物流(A)。

理由:

展望下半年,我們認為交運板塊應(yīng)關(guān)注鐵路和物流板塊的長期機會和下半年航空板塊的交易性機會。

鐵路行業(yè):過去二十年由于能力不足,體制落后,鐵路在中國交通運輸格局中所占比例逐年下滑,現(xiàn)在鐵路行業(yè)整體正在面臨硬件和軟件的“雙拐點”隨隨著能力瓶頸被突破(高鐵帶來未來五年客貨運能力翻倍),鐵路機制改革也提上日程,另外,下半年將召開的“全國鐵路工作會議”或成為鐵路行業(yè)熱潮再次到來的催化劑,對板塊維持“超配”建議。廣深鐵路由于受硬件提升和軟件改革的盈利彈性最大,為我們的板塊首選。

物流行業(yè):物流行業(yè)正處在經(jīng)濟發(fā)展階段和宏觀產(chǎn)業(yè)政策“雙給力”的階段:首先,目前制造業(yè)各項成本的上升和利潤率的降低迫使企業(yè)轉(zhuǎn)向物流這一“第三利潤源”,另外,《“十二五”現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》(預(yù)計近期出臺)和未來的營業(yè)稅改革都將對行業(yè)的發(fā)展起到積極的推動作用,對板塊維持“超配”建議,重點推薦建發(fā)股份。

航空行業(yè):上半年航空板塊大幅跑輸大盤,主要是高鐵分流的陰云籠罩在市場上方。隨著6月底京滬高鐵開通運營,若實際分流影響低于預(yù)期(直達車次太少、末班車時間太早、改簽不便),國際油價環(huán)比不出現(xiàn)上漲,加之大盤反彈,下半年板塊將存在交易機會。即使分流符合甚至超過預(yù)期,由于今年供給有限,航空公司客座率和票價實際超過預(yù)期,也存在業(yè)績帶來的機會。重點關(guān)注南方航空(A/H)。

航運行業(yè):整體維持板塊年內(nèi)無大機會的判斷。干散貨依然受制于運力過剩壓力,2013年前難有實質(zhì)反轉(zhuǎn),我們認為BDI將在1000-1500點之間維持震蕩,如若中國政策放松超預(yù)期,則四季度季節(jié)性反彈可能超出預(yù)期,但目前尚看不到。集運行業(yè)今年受困于外部經(jīng)濟,貨量增長有限,市場處于弱平衡階段,下半年反彈高度有限。2012-2013年供給增速預(yù)計與2011年持平,行業(yè)向上需待歐美經(jīng)濟實質(zhì)復(fù)蘇。我們認為只有中遠航運(A)和海豐國際(H)由于各自的一些特性,盈利穩(wěn)定性較強,值得關(guān)注。中海集運和中國遠洋二季度虧損將多于一季度。

其他交通基礎(chǔ)設(shè)施(機場、港口、公路):我們認為只有在大盤不斷下行時,交通基礎(chǔ)設(shè)施才可以跑贏大盤。自下而上分析,估值低、分紅收益率高、具有區(qū)域性優(yōu)勢的個股具備一定的配置價值。重點關(guān)注上海機場、寧滬高速(A/H)、上港集團、唐山港、中遠太平洋(H)和招商局國際(H)。

估值與投資建議:

重點推薦的:廣深鐵路(A股17.3x,H股11.7x)、建發(fā)股份(8.9x)、南方航空(A股2.4xPB,H股111xPB)、鐵龍物流(23.4x)。航運板塊值得關(guān)注的:中遠航運(31.1x)、海豐國際(10.4x)。交通基礎(chǔ)設(shè)施有配置價值的:上海機場(15.5x),寧滬高速(A股9.9x)H股10.6x)、上港集團(14.1x)、唐山港(18.8x)、中遠太平洋(10.8x)、招商局國際(13.0x)。

風(fēng)險:

鐵道部市場化改革力度低于預(yù)期;中國經(jīng)濟放緩超出預(yù)期;高鐵分流程度超過預(yù)期。

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